Итоги 1 кв. 2022 года

Volkswagen AG

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 кв. 2022 года. Отметим, что начиная с текущего квартала компания провела пересегментацию ключевых направлений своего бизнеса, следствием чего стало появление новых сегментов и исчезновение ряда старых.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 0,6% до €62,7 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 765 тыс. автомобилей (-4,4%).

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал падение выручки на 15,3% до €14,9 млрд на фоне снижения объема продаж на 30,2%, главным образом, по причине ограничений на поставки полупроводников. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 21,3%. Высоким спросом пользовались модели T-Cross, Taigo, ID.4. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль на 4,7% до €513 млн. Возросшие цены на сырье и материалы, а также негативное влияние дефицита полупроводников были компенсированы благоприятным сочетанием модельного ряда и ростом цен на автомобили.

Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий теперь продажи автомобилей Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал снижение доходов до €14,3 млрд (-2,5%) на фоне уменьшения объемов продаж. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 15,9%. Высоким спросом пользовались новая модель Audi Q4 e-tron, а также Audi A3. На операционном уровне сегмент смог более чем удвоить свою прибыль до €3,5 млрд, что стало следствием сокращения постоянных затрат, благоприятного сочетания модельного ряда, а также результатов от операций с производными финансовыми инструментами.

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 1,0% до €5,1 млрд на фоне роста средней цены за проданный автомобиль на 2,3%. Объем продаж при этом сократился на 1,3%. Популярностью у покупателей пользовалась новая модель электрического Enyaq. Операционная прибыль упала на почти на четверть до €337 млн вследствие возросших удельных затрат.

Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA сократились на 31,8%, однако за счет роста средних цен реализации доходы упали лишь на 15,7%, составив €2,4 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне сегмент смог выбраться в положительную зону по причине благоприятного сочетания модельного ряда и оптимизации постоянных затрат.

Новый сегмент компании – технические компоненты – сократил свои доходы на 24,1% до €3,6 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток по причине снизившихся объемов деятельности и возросших в связи с этим удельных расходов.

Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 66 тыс. автомобилей (-9,6%). При этом на фоне роста средних цен реализации выручка возросла до €7,3 млрд (+3,9%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 15,4%, составив €1,4 млрд, а рентабельность возросла до 18,6% вследствие благоприятного сочетания модельного ряда.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 24,0%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 13,4%. В результате выручка сегмента упала на 13,8% до €2,3 млрд. Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили нарастить операционную прибыль более чем в полтора раза до €46 млн.

Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов недавно приобретенного североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+11,5%), так и увеличением средней цены реализации (+16,4%). В результате доходы сегмента выросли на 29,7% до €8,4 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль более чем в три раза за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине положительных валютных эффектов и благоприятного сочетания модельного ряда.

Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент нарастил убыток более чем вдвое на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.

Доходы сегмента MAN Energy Solutions остались практически на прошлогоднем уровне, что, однако не помешало существенно нарастить операционную прибыль на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента увеличилась почти на две трети составив €1,5 млрд на фоне снизившейся стоимости риска и возросшего спроса на подержанные автомобили.

Вернемся к консолидированным показателям компании.

Операционная прибыль концерна составила €8,3 млрд, а чистая прибыль - €6,6 млрд, что значительно превысило прошлогодний результат. Такой рост был во многом обусловлен положительным эффектом от переоценки производных финансовых инструментов в размере €3,5 млрд. Помимо этого, отголоски дизельного скандала привели к отражению единовременных убытков в размере €130 млн.

В текущем году компания планирует увеличить поставки автомобилей на 5–10% по сравнению с предыдущим годом, хотя и ожидает сохранения проблем с поставками полупроводников.

По итогам вышедшей отчетности мы уточнили прогнозы на текущий год, отразив единовременные эффекты неоперационного характера. Прогнозы на последующие годы остались на прежних уровнях. В результате потенциальная доходность акций компании не претерпела серьезных изменений.

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2022 около 0,5.

___________________________________________