Итоги 1 п/г 2022 года

Volkswagen AG

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 1 п/г 2022 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 2,0% до €132,3 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 1 431 тыс. автомобилей (-6,0%).

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал падение выручки на 7,0% до €33,3 млрд на фоне снижения объема продаж на 21,5%, главным образом, по причине ограничений на поставки комплектующих. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 18,5%. Высоким спросом пользовались модели T-Cross, Taigo, ID. family. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль более чем в полтора раза до €1,9 млрд. Возросшие цены на сырье и материалы, а также негативное влияние дефицита полупроводников были с лихвой компенсированы благоприятным сочетанием модельного ряда и ростом цен на автомобили.

Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий продажи автомобилей Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал снижение доходов до €29,9 млрд (-2,2%) на фоне уменьшения объемов продаж. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 16,1%. Высоким спросом пользовались новая модель Audi Q4 e-tron, а также Audi A3. Операционная прибыль выросла в полтора раза до €5,0 млрд, что стало следствием сокращения постоянных затрат, благоприятного сочетания модельного ряда, а также результатов от операций с производными финансовыми инструментами.

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 0,2% до €10,2 млрд на фоне роста средней цены за проданный автомобиль на 3,8%. Объем продаж при этом сократился на 3,5%. Популярностью у покупателей пользовалась новая модель электрического Enyaq. Операционная прибыль упала на 30,6% до €676 млн вследствие возросших удельных затрат и неблагоприятного изменения валютных курсов.

Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA сократились на 23,9%, однако за счет роста средних цен реализации доходы упали лишь на 4,9%, составив €5,4 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне сегмент вернулся в отрицательную зону по причине разовых расходов, связанных с реструктуризацией.

Новый сегмент компании – технические компоненты – сократил свои доходы на 16,5% до €8,1 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал убыток по причине снизившихся объемов деятельности и возросших в связи с этим удельных расходов.

Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 149 тыс. автомобилей (-2,0%). При этом на фоне роста средних цен реализации выручка возросла до €16,4 млрд (+8,7%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 22,6%, составив €3,3 млрд, а рентабельность возросла до 19,9% вследствие благоприятного сочетания модельного ряда и положительного влияния изменения валютных курсов.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 18,6%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 17,0%. В результате выручка сегмента упала на 4,8% до €5,0 млрд. Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили нарастить операционную прибыль более чем вдвое до €187 млн.

Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов недавно приобретенного североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+8,7%), так и увеличением средней цены реализации (+20,9%). В результате доходы сегмента выросли на 31,4% до €17,6 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль на 73,8% за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине положительных валютных эффектов и благоприятного сочетания модельного ряда.

Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент нарастил убыток почти вдвое на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.

Доходы сегмента MAN Energy Solutions незначительно выросли, что, однако не помешало существенно нарастить операционную прибыль на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации и влияния прочих факторов.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента увеличилась на 27,5%, составив €3,0 млрд на фоне доходов от производных финансовых инструментов и возросшего спроса на подержанные автомобили.

Вернемся к консолидированным показателям компании.

Операционная прибыль концерна составила €12,8 млрд, а чистая прибыль - €10,3 млрд, что значительно превысило прошлогодний результат. Такой рост был во многом обусловлен ростом средних цен реализации автомобилей, а также увеличением доходов от операций с производными инструментами. Помимо этого, отголоски дизельного скандала привели к отражению единовременных убытков в размере €400 млн.

В текущем году компания планирует увеличить поставки автомобилей на 5–10% по сравнению с предыдущим годом, хотя и ожидает сохранения проблем с поставками комплектующих.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель компании существенных изменений.

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2022 около 0,5.

___________________________________________