Итоги 6 мес. 2018 года

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за первые шесть месяцев 2018 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 3.6% - до €58.2 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будет приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках 2 крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за первое полугодие 2018 года достигли 1.99 млн автомобилей.

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили показал рост выручки более на 7.7% - до 42.7 млрд евро. Это произошло на фоне роста объемов продаж – модели T-Roc, Tiguan и Atlas пользовались повышенным спросом. Средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде увеличилась на 1%. Стоит отметить повышение операционной рентабельности до 5% на фоне увеличившихся объемов и снижения удельных затрат. Операционная прибыль увеличилась почти на 20% - до 2.13 млрд евро.

Сегмент Audi показал неплохую динамику выручки (+3.9%) на фоне увеличения объемов продаж на 3.7% - у покупателей были востребованы модели Q2, Q5, A4 и A5. Операционная прибыль показала более скромные темпы роста, увеличившись на 3% до 2.8 млрд евро, отразив «эффект масштаба».

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки (+5.1%) – драйверами увеличения выступили модели Karoq и Kodiaq. Операционная прибыль снизилась на 4.5% - до 821 млн евро, вследствие негативных валютных эффектов и расходов по запуску новых автомобилей.

Продажи автомобилей (+14.1%) и выручка (+14.5%) испанской марки SEAT продемонстрировали в рассматриваемом периоде достаточно сильную положительную динамику. Рост объемов продаж, в том числе запуск новой модели Arona и обновленной Ibiza, и увеличение доли маржинальной продукции привели к росту операционной прибыли (+63.1%) до €212 млн.

В отчетном периоде британская марка Bentley продала меньший объем автомобилей (-7.9%). Ослабление финансовых показателей сегмента было вызвано неблагоприятными валютными эффектами и задержкой запуска новой модели Continental GT.

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 123 тыс. спортивных автомобилей (-0.8%). Наибольший вклад внесли модели Panamera и 911. Выручка составила €11.2 млрд (+3.6%). Операционная прибыль выросла на 0.4% до 2.06 млрд евро, но рентабельность снизилась до 18.4%.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen в рассматриваемом периоде показал рост объемов продаж на 1.6%. Выручка увеличилась на 6.7%, до €6.3 млрд, операционная прибыль выросла на 26.6% - до 567 млн евро. Изменения в структуре продаж в пользу более дорогих автомобилей и усилия по оптимизации затрат позволили увеличить операционную рентабельность с 7.6% до 9%.

Шведская компания Scania показала рост объемов продаж (+6.8%) и увеличение выручки (+3.3%). Операционная прибыль выросла до 684 млн (+1.6%) на фоне благоприятных валютных эффектов.

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE также показала положительную динамику основных финансовых показателей. По направлению коммерческих автомобилей выручка составила €5.8 млрд (+9.8%), «эффект масштаба» позволил увеличить операционную прибыль до 258 млн евро. Доходы от производства дизельных двигателей составили 1 637 млн евро (+3.7%); операционная прибыль сократилась до €68 млн.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €1.2 млрд (+5.7%), операционная рентабельность выросла до 7.4%.

Негативным моментом отчетности стало отражение дополнительных расходов в размере более 1.6 млрд евро, связанных с «дизельным» скандалом.

Тем не менее, чистая прибыль компании выросла на 1.6% - до €6.45 млрд – в том числе из-за сократившихся прочих финансовых расходов.

Опубликованные финансовые результаты концерна оказались несколько хуже ожиданий, мы понизили прогноз финансовых результатов компании, уменьшив прогноз операционной рентабельности по нескольким сегментам.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 13-15 млрд евро. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2018 около 0.7.

___________________________________________