Итоги 9 мес. 2018 г.

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за девять месяцев 2018 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 2.7% - до €174.6 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будет приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках 2 крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за первое полугодие 2018 года достигли 3 млн автомобилей.

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили показал рост выручки на 6.2% - до 62.5 млрд евро. Это произошло на фоне роста объемов продаж – модели T-Roc, Tiguan и Atlas пользовались повышенным спросом. Средняя цена проданного автомобиля в рассматриваемом периоде увеличилась на 1.5%. Стоит отметить снижение операционной рентабельности до 3.7% на фоне увеличившихся транспортных расходов и затрат на запуск новых моделей. Операционная прибыль сократилась почти на 7% - до 2.3 млрд евро.

Сегмент Audi показал скромную динамику выручки (+0.5%) на фоне сокращения объемов продаж на 0.5%, у покупателей были востребованы модели Q2, Q5, A4 и A5. Операционная прибыль показала более сильное падение, сократившись на 6.9% до 3.7 млрд евро, на фоне снизившихся объемов реализации и повышения расходов на маркетинг.

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки (+2.1%) – драйверами увеличения выступили модели Karoq и Kodiaq. Операционная прибыль снизилась на 10.2% - до 1.1 млрд евро, вследствие негативных валютных эффектов и расходов по запуску новых автомобилей.

Продажи автомобилей (+6%) и выручка (+6.7%) испанской марки SEAT продемонстрировали в рассматриваемом периоде достаточно сильную положительную динамику. Рост объемов продаж, в том числе запуск новой модели Arona и увеличение доли маржинальной продукции привели к росту операционной прибыли (+53.9%) до €237 млн.

В отчетном периоде британская марка Bentley продала меньший объем автомобилей (-11.3%). Ослабление финансовых показателей сегмента было вызвано неблагоприятными валютными эффектами и задержкой запуска новой модели Continental GT.

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 190 тыс. спортивных автомобилей (+5.6%). Наибольший вклад внесли модели Panamera и 911. Выручка составила €17.5 млрд (+11.5%). Операционная прибыль выросла на 10.6% до 3.2 млрд евро, но рентабельность снизилась до 18.3%.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen в рассматриваемом периоде показал снижение объемов продаж на 9.2%. Выручка потеряла 4%, сократившись до €8.6 млрд, операционная прибыль снизилась на 10% - до 628 млн евро. Изменения в структуре продаж в пользу более дорогих автомобилей и усилия по оптимизации затрат не привели к увеличению операционной рентабельности, сократившейся на 0.5 п.п. из-за неблагоприятных курсовых разниц.

Шведская компания Scania показала рост объемов продаж (+6.2%) и увеличение выручки (+3.5%). Операционная прибыль выросла до 991 млн (+4.6%) на фоне благоприятных валютных эффектов.

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE показала разнонаправленную динамику основных финансовых показателей. По направлению коммерческих автомобилей выручка составила €8.6 млрд (+7.8%), программа реструктуризации бизнеса в Индии привела к снижению операционной прибыли до 222 млн евро. Доходы от производства дизельных двигателей составили 2.49 млрд евро (+5.6%); операционная прибыль увеличилась до €142 млн.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль составила €1.9 млрд (+8.6%), операционная рентабельность выросла до 7.9%.

Негативным моментом отчетности стало отражение дополнительных расходов в размере 0.8 млрд евро, связанных с «дизельным» скандалом.

Тем не менее, чистая прибыль компании выросла на 24.2% - до €9.1 млрд – в том числе из-за сократившихся прочих финансовых расходов.

Опубликованные финансовые результаты концерна оказались несколько хуже ожиданий, мы понизили прогноз финансовых результатов компании, уменьшив прогноз операционной рентабельности по нескольким сегментам.

Если говорить о будущих результатах компании, то мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе компания будет способна зарабатывать чистую прибыль в диапазоне 13-15 млрд евро. Мы отдаем предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2018 около 0.7.

___________________________________________