Итоги 9 мес. 2021 г.

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2021 года.

Совокупная выручка немецкой компании увеличилась на 20% до €186,6 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 2,2 млн автомобилей (+7%).

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал рост выручки на 17,5% до €55,5 млрд на фоне увеличения объема продаж на 10,1%. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 6,7%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, T-Cross, Atlas и Touareg. Запущенные в прошлом году первые электроприводные автомобили ID.3 и ID.4 были также очень популярны. На операционном уровне сегмент показал прибыль €1,6 млрд, против убытка €1 млрд, полученного годом ранее. Первоначальные затраты на запуск новых продуктов, а также негативное влияние дефицита полупроводников на рынке были компенсированы улучшением рентабельности на фоне реализации программы экономии затрат и благоприятным сочетанием модельного ряда.

Сегмент Audi показал увеличение доходов до €40,4 млрд (+21,4%) на фоне роста объемов продаж на 16,7%. Средняя цена проданного автомобиля возросла на 4,0%. На операционном уровне сегмент смог заработать прибыль 3,9 € млрд против €221 млн, полученных годом ранее, что стало следствием роста продаж и положительных курсовых разниц. Отметим также положительный эффект от снижения постоянных затрат и затрат на разработку.

Напомним, что в сегменте Audi было создано подразделение Audi Artemis, которое занимается разработкой перспективных электромобилей премиум- класса. В портфеле электромобилей в текущем году есть 2 модели продуктов e-tron– это Audi e-tron Sportback и Audi e-tron GT.

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 10,7% до €22,4 млрд на фоне роста средней цены за проданный автомобиль на 10,7%. Объем продаж при этом остался на прошлогоднем уровне. Популярностью у покупателей пользовались модели Karoq и Kamiq. Новый электрический Enyaq также был очень востребован. Операционная прибыль возросла почти в 2 раза до €900 млн вследствие положительных валютных эффектов, а также меньших выплат, связанных с выбросами в атмосферу.

Продажи автомобилей испанской марки SEAT увеличились на 20,4%, выручка при этом возросла на 20,1%, составив €7,3 млрд. У покупателей были востребованы модели Arona, CUPRA Formentor и Leon. На операционном уровне сегмент остался в отрицательной зоне по причине высоких удельных издержек и расходов, связанных с выбросами в атмосферу.

В отчетном периоде британская марка Bentley продала 10 335 автомобиля (+35,8%), выручка при этом увеличилась на 39,5% до €1,9 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль €275 млн против убытка €52 млн, полученного годом ранее.

Сегмент Porsсhe продал в отчетном периоде 209 тыс. автомобилей (+15,5%). Выручка составила €21 млрд (+20%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Taycan, Macan и Panamera. Операционная прибыль увеличилась на 78,1%, составив € 3,4 млрд, а рентабельность возросла до 16% вследствие увеличения объемов производства и благоприятного сочетания модельного ряда.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал снижение объемов продаж на 1,6%, а средняя цена продаваемого автомобиля увеличилась на 10,8%. В результате выручка сегмента возросла на 9% до €7,3 млрд.

Снижение удельных операционных расходов, положительные валютные эффекты и благоприятное сочетание модельного ряда позволили показать операционную прибыль в размере €55 млн против убытка €362 млн, полученного годом ранее.

Шведская компания Scania показала увеличение объемов продаж грузовиков(+38,8%) и выручки (+26,6%). Операционная прибыль возросла более чем в 2 раза на фоне благоприятного сочетания модельного ряда и повышения спроса.

Другой производитель грузовиков, автобусов и энергетического оборудования – немецкая компания MAN SE – отразил рост объемов продаж (+42,5%) и выручки (+17%). Высокие удельные операционные расходы и расходы, связанные с внедрением грузовых автомобилей нового поколения, не позволили операционному результату выйти в положительную зону.

Инжиниринговое подразделение компании при этом показало рост операционной прибыли почти в 2 раза до €123 млн на фоне экономии расходов в рамках программы реструктуризации.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента увеличилась более, чем в 2 раза, составив €3,7 млрд на фоне уменьшения резерва на возможные потери по кредитам.

Вернемся к консолидированным показателям компании.

Операционная прибыль концерна составила €14 млрд, что в 8 раз выше прошлогоднего результата, а чистая прибыль - €10,9 млрд, что также в 8 раз превышает прошлогоднюю чистую прибыль. Такой результат по большей части стал следствием существенного роста продаж на фоне слабых прошлогодних результатов из-за ограничений, связанных с пандемией COVID-19. Помимо этого стоит отметить растущую динамику сбыта в Китае, впечатляющие темпы развития направления электромобилей, а также реализацию программы по сокращению затрат.

Отметим, что в отчетном периоде компания поставила клиентам 293,1 тыс. полностью электрических автомобилей, что почти в 2,5 раза выше прошлогодних значений и 246 тыс. заряжаемых гибридов, что также почти в 2,5 раза выше, чем в прошлом году. Напомним, что в нынешнем году компания планировала довести продажи электромобилей до 1 млн штук, однако существующий на рынке дефицит микросхем позволит довести продажи электрокаров только до 400 тыс. автомобилей. В 2025 году компания нацелена стать мировым лидером по выпуску электромобилей, а к 2030 году — довести долю электромобилей от общих продаж компании в Европе до 60%. Одним из факторов успеха электромобилей Volkswagen должен стать более широкий ассортимент моделей по сравнению с конкурентами.

Отметим, что третий квартал характеризовался кризисом в поставках полупроводников, что выразилось в меньших объемах продаж по сравнению со вторым кварталом. Несмотря на это компания не стала снижать свой целевой показатель операционной рентабельности, оставив его в диапазоне 6-7,5%.

По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз операционной прибыли текущего года, в рамках установленного компанией диапазона ожидаемой маржи. При этом прибыль в последующие годы несколько возросла. В итоге потенциальная доходность акций компании незначительно увеличилась.

На данный момент мы продолжаем отдавать предпочтение привилегированным акциям компании, обращающимся с мультипликатором P/BV 2021 около 0,8.

___________________________________________