Итоги 9 мес. 2023 года

Концерн Volkswagen AG раскрыл консолидированную финансовую отчетность за 9 месяцев 2023 года.

Совокупная выручка немецкой компании выросла на 15,8% до €235,1 млрд.

Обратимся к финансовым показателям по каждому сегменту. Отметим, что в таблицах будут приведены показатели сегментной выручки и оптовых продаж автомобилей с учетом внутригрупповой реализации. Следует сказать, что значительная часть операций Volkswagen приходится на Китай, где компания ведет свою деятельность в рамках двух крупных совместных предприятий – SAIC VOLKSWAGEN (доля Volkswagen - 50%) и FAW-Volkswagen (40%), общие продажи которых за отчетный период составили 2 150 тыс. автомобилей (-8,1%).

Сегмент «Volkswagen – пассажирские автомобили» показал увеличение выручки на 21,8% до €63,4 млрд на фоне увеличения объема продаж на 18,9%, главным образом, по причине восстановления продаж в Северной Америке и Европейском союзе. Средняя расчетная цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, выросла на 2,5%. Высоким спросом пользовались модели T-Roc, Tiguan, Taigo и Atlas. На операционном уровне сегмент сократил прибыль на 13,6% до €2,1 млрд. Возросшие цены на сырье и материалы, а также деконсолидация российского подразделения группы отрицательно сказались на результате.

Сегмент Audi-премиальные бренды, включающий продажи автомобилей Audi, Bentley, Lamborghini и мотоциклов Ducati, показал увеличение доходов до €50,4 млрд (+13,1%) на фоне роста объемов продаж на 23,4%. Средняя расчетная цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, снизилась на 8,3%. Помимо Audi Q5 и Audi Q7 высоким спросом пользовались модели электроавтомобилей Audi e-tron, Audi Q4 e-tron и Audi e-tron GT. Операционная прибыль сократилась более чем на четверть до €4,6 млрд, что стало следствием отрицательной переоценки товарного хеджирования, частично компенсированного хорошими результатами, достигнутыми брендами Lamborghini, Bentley и Ducati.

Сегмент чешской марки Skoda показал рост выручки на 29,5% до €19,7 млрд на фоне увеличения как объемов продаж, так и роста средней расчетной цены за проданный автомобиль. Популярностью у покупателей пользовалась модели Enyaq iV и Octavia. Операционная прибыль увеличилась на 47,2% до €1,3 млрд вследствие благоприятного сочетания модельного ряда и ценовой политики бренда.

Продажи автомобилей испанской марки SEAT и CUPRA увеличились на 36,3%. Средняя расчетная цена проданного автомобиля, по нашим расчетам, выросла на 1,6%. В итоге доходы от реализации выросли на 38,6%, составив €10,8 млрд. У покупателей были востребованы спортивные модели (кроссовер-купе CUPRA Formentor и хэтчбек CUPRA Born). На операционном уровне, благодаря большому объему продаж и успешному сочетанию модельного ряда бренда CUPRA, сегмент смог продемонстрировать операционную прибыль, составившую €501 млн против убытка, полученного годом ранее.

Новый сегмент компании – технические компоненты – увеличил свои доходы на 30,6 % до €16,5 млрд. На операционном уровне сегмент зафиксировал прибыль в размере €449 млн против убытка €7 млн, полученного годом ранее на возросших объемах деятельности и снизившихся в связи с этим удельных расходах.

Сегмент Porsсhe-спортивные и люксовые бренды продал в отчетном периоде 250 тыс. автомобилей (+13,1%). При этом выручка возросла до €27,8 млрд (+13,6%). Популярностью у покупателей пользовались модели 911, Cayenne и Macan. Операционная прибыль увеличилась на 10,2%, составив €5,2 млрд. на фоне возросших объемов реализации, частично нивелированных высокими расходами на инновации и дистрибуцию.

Сегмент коммерческих автомобилей Volkswagen показал увеличение объемов продаж на 32,1%, что вкупе с ростом цен реализации привело к увеличению выручки до €11,1 млрд (+39,6%). Снижение удельных операционных расходов и благоприятное сочетание модельного ряда позволили нарастить операционную прибыль на 88,8% до €672 млн.

Новый сегмент холдинга – TRATON-коммерческие автомобили, включивший в себя марки MAN, Scania и RIO, а также портфель брендов североамериканского производителя грузовиков Navistar International, отметился как ростом продаж в натуральном выражении (+14,7%), так и увеличением средней расчетной цены реализации на 4,0%. В результате доходы сегмента выросли на 19,3% до €33,3 млрд. На операционном уровне сегмент увеличил прибыль почти в 3 раза за счет мер по реструктуризации в дивизионе MAN, а также по причине благоприятного сочетания модельного ряда.

Еще один новый сегмент компании – CARIAD – занимается разработкой программного обеспечения для автомобилей. В отчетном периоде сегмент сохранил убыток на фоне роста выручки по причине произведенных расходов на исследования и разработки.

Доходы сегмента MAN Energy Solutions выросли на 14,3%, при этом операционная прибыль увеличилась на 39% на фоне экономии расходов в рамках проведенной реструктуризации и влияния прочих факторов.

Деятельность сегмента «Финансовые услуги», главным образом, объединяет кредитование, страхование и лизинг, а доходы напрямую связаны с ростом объемов продаж Группы. Операционная прибыль сегмента сократилась на 42,4%, составив €2,5 млрд на фоне увеличения размера резервирования.

Вернемся к консолидированным показателям компании.

Операционная прибыль концерна составила €16,2 млрд (-5,0%). Такая динамика была обусловлена отрицательной переоценкой производных финансовых инструментов, инфляционным ростом затрат на производство продукции, более высокими коммерческими и административными расходами. Чистая прибыль сократилась на 7,4%, составив €11,6 млрд.

Концерн по-прежнему рассчитывает на рост выручки в текущем году на 10-15% и полагает, что операционная прибыль будет находиться на уровне прошлого года.

По итогам вышедшей отчетности мы практически оставили без изменений наш прогноз финансовых показателей. В результате потенциальная доходность акций осталась на прежнем уровне.

На данный момент привилегированные акции компании, обращающиеся с мультипликатором P/BV 2023 около 0,4 и продолжают входить в наши портфели иностранных акций.

___________________________________________