Индекс Арсагеры -25,47% -0,28%
Индекс МосБиржи 3183,68 -1,00%

X5 Retail Group N.V. (FIVE)

Потребительский сектор

Итоги 2019 года: трансформация сети

276
Перейти к комментариям

Мы начинаем аналитическое покрытие X5 Retail Group N.V. с обзора вышедшей консолидированной отчетности за 2019 год.

X5 Retail Group N.V. – ведущая продуктовая розничная компания России. Компания управляет магазинами нескольких торговых сетей: магазинами у дома под брендом «Пятерочка», супермаркетами под брендом «Перекресток» и гипермаркетами под брендом «Карусель». Сеть включает в себя 15 354 магазина «Пятерочка», 852 супермаркета «Перекресток» и 91 гипермаркет «Карусель» с лидирующими позициями в Москве и Санкт-Петербурге и значительным присутствием в европейской части России. Под управлением компании находится 42 распределительных центра и 4 124 собственных грузовых автомобиля на территории Российской Федерации.

По состоянию на 31 декабря 2019 г. штат компании составлял 307 444 человек. Акционерами X5 являются: «CTF Holdings S.A.» (бенефициары Михаил Фридман, Герман Хан и Алексей Кузьмичёв) – 47,86%, «Intertrust Trustees Ltd» («Axon Trust») – 11,43%, директора X5 – 0,08%, казначейские акции – 0,01%, акции в свободном обращении – 40,62%. X5 Retail имеет листинг на Лондонской фондовой бирже и Московской Бирже под торговым кодом «FIVE».

Перейдем к анализу отчетности за 2019 год. Отметим, что компания перешла на стандарт МСФО 16 с использованием модифицированного ретроспективного подхода, при котором сравнительная информация не была пересчитана.

X5 Retail Group N.V. (FIVE) (FIVE), 2019

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось до 16 297 штук (+12,9%). Количество магазинами у дома выросло на 1 832 единиц – до 15 354 шт., супермаркетов на 92 единиц – до 852 шт., а гипермаркетов – сократилось на три единицы до 91 шт. Торговая площадь выросла на 12%, достигнув 7 239 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 13,2% - до 1 734 млрд руб. Чистая розничная выручка торговой сети «Карусель» снизилась в связи с сокращением торговых площадей на 4,7% в результате передачи трех магазинов «Перекрестку» и закрытия одного магазина в рамках трансформации сети. В 2019 г. в рамках программы повышения эффективности X5 закрыла 224 «магазина у дома», 16 супермаркетов и пять гипермаркетов, одновременно сделав ставку на развитие интернет-магазина Perekrestok.ru. Общее количество заказов за год и более чем утроилось и достигло почти 1,4 млн.

Сопоставимые продажи выросли на 4,0% на фоне увеличения трафика на 2,0% и среднего чека на 1,9%. Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 24,1% до 24,9%. В итоге валовая прибыль составила 432,5 млрд рублей (+17%). При этом операционная маржа увеличилась с 3,8% до 5,2%.

Рост операционных, а также коммерческих, общехозяйственных и админ. расходов связан с увеличением затрат на аренду, коммунальные услуги, персонал и амортизацию. В результате прибыль от продаж выросла более чем наполовину, составив 89,4 млрд руб.

Чистые финансовые расходы увеличились в 3 раза, главным образом, за счет роста процентных расходов по арендным обязательствам. В результате чистая прибыль компании сократилась на 31,9% до 19,5 млрд руб., сопоставимая чистая прибыль (IAS 17) снизилась на 9,5% до 25,9 млрд руб.

Дополнительно отметим, что компания последние годы неуклонно наращивает дивидендные выплаты своим акционерам. По итогам 2019 года размер дивиденда, как ожидается, составит 110,47 руб. на акцию.

Вышедшие данные оказались несколько хуже наших ожиданий, в целом они продолжают отражать усиление конкуренции в секторе розничной торговли и сдержанный потребительский спрос.

Изменение ключевых прогнозных показателей X5 Retail Group N.V., FIVE (FIVE), 2019

Х5 планирует продолжить поиск привлекательных возможностей для роста и развития в существующих и новых форматах, а также дальнейшее развитие в формате он-лайн. В соответствии с заявлением руководства компания планирует трансформировать формат гипермаркетов, передав 34 магазина под управление «Перекрестка» к началу 2021 года и закрыв 20 гипермаркетов к 2022 году из 91 гипермаркетов на конец 2019 года.

Ситуация в розничной торговле продолжит определяться достаточно острой конкурентной борьбой, что будет оказывать негативное влияние на маржинальность бизнеса. Остается лишь надеяться на восстановления роста реальных доходов населения и потребительских расходов.

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2020 около 4,6 и P/E 2020 около 17 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 6

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    У вас в прогнозе финансовых показателей чистая прибыль и собственный капитал указаны 0
    Николай, добрый день! Благодарим Вас за замечание, это ошибка. В ближайшее время внесем исправления.
  • Николай Николаев

    Николай Николаев

    У вас в прогнозе финансовых показателей чистая прибыль и собственный капитал указаны 0
  • Сергей Краснощока

    Сергей Краснощока

    Здравствуйте, ваши опасения имеют под собой основания. Такие проблемы действительно возможны. Их решение, на наш взгляд, лежит в конвертации расписок в акции и их последующем листинге на российских биржах. На данный момент мы не обладаем информацией из официальных источников о планах менеджмента компании по переводу холдинговой структуры из Нидерландов в Россию. В случае разрешения проблемного вопроса с владением GDR-расписок, бумаги компании способны претендовать на попадание в наши портфели акций «второго эшелона» по потенциальной доходности.
  • Дмитрий Абрамов

    Дмитрий Абрамов

    Добрый день, но в данный момент бумага является распиской, и несет в себе повышенные риски, такие, например как невозможность выплачивать дивиденды держателям из России. Это действительно так или мои опасения напрасны?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    1) Действие закона об АО распространяется на российских эмитентов. X5 Retail Group N.V. – иностранный эмитент, чьи производные ценные бумаги торгуются на российском фондовом рынке. И, как Вы верно заметили, компания для целей дивидендных выплат может прибегать к привлечению займов, хотя долговая нагрузка выглядит достаточно высокой. Однако учитывая масштаб компании и достаточно стабильные денежные потоки, полагаем, что угрозы финансовой устойчивости возникнуть не должно. 2) Корректировка собственного капитала произведена как раз по причине ожидающегося роста дивидендных выплат за 2020 и 2021 годы.
  • Добрый день, откомментируйте пожалуйста следующие два обстоятельства: 1) X5 выплатит за 2020 год 176 % прибыли на дивиденды (50 млрд), ранее за 2019 год они также выплатили на дивиденды сумму, которая превышает всю их годовую прибыль. Итого два года подряд платят дивы больше , чем получают в качестве прибыли. А по словам менеджмента за 2021 год собираются выплатить на дивы еще больше !!! По Закону об АО источником выплаты дивидендов является чистая прибыль. Не свидетельствует ли указанные факты о нарушении законодательства. Не будут ли применены к компании санкции со стороны тех же налоговых органов ? Откуда вообще они берут деньги на дивиденды сильно превышающие прибыль, кредиты что ли берут или доп. эмиссию выпускают или собственный капитал пускают под нож ? По вашему мнению есть ли угроза для финансовой устойчивости , если они будут каждый год по 50-55 млрд платить дивидендов и есть ли у них запас прочности чтобы их платить ? 2) согласно расчета агрегированной доходности за 4 квартал 2020 года прогноз по собственному капиталу на 2021 год вами указан в сумме 131,7 млрд руб., а уже в следующем расчете агрегированной доходности за 1 квартал 2021 года прогноз по собственному капиталу на тот же 2021 год указан в 112 млрд. руб. На чем основано ожидание уменьшения собственного капитала на 19 млрд, в то время как по отчетности у компании год к году растущая выручка, прибыль и денежный поток ? С уважением !!!
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»