Итоги 2020 г.: спрос на цифровые услуги обеспечивает хорошие перспективы

Компания Yandex N.V. раскрыла консолидированную отчетность по МСФО за 2020 год.

Совокупная выручка компании выросла на 24,5% до 218,3 млрд руб.

Доходы ключевого сегмента – Поиск и портал – сократились на 1,4% до 111,1 млрд руб. на фоне увеличения доли компании на российском поисковом рынке до 59,7% (год назад – 57,5%).

По нашим оценкам и данным компании, выручка направления показала снижение, преимущественно, за счет сокращения стоимости клика примерно на 13,5%; при этом количество кликов увеличилось примерно на 20%. Скорректированная на расходы по вознаграждению на основе акций EBITDA сегмента увеличилась на 4,2%, составив 60 млрд руб. на фоне роста рентабельности на 0,9 п.п. до 48,3%.

Второй по значимости сегмент – Такси – показал рост выручки на 49,1%, до 68 млрд руб., что в основном обусловлено хорошими результатами фудтех-направления, ростом сервиса Яндекс.Лавка, а также развитием сервиса онлайн-заказа такси для бизнеса, чья выручка учитывается на валовой основе.

Напомним также о переходе каршерингового сервиса Яндекс.Драйв из сегмента Экспериментальных направлений в сегмент Такси. При этом направление беспилотных автомобилей, ранее относившееся к сегменту Такси, перешло в сегмент Экспериментальных направлений.

Показатель EBIDTA при новой структуре сегмента (сервисы онлайн-заказа такси, сервисы по доставке еды и каршеринг) возрос в 32 раза до 3,4 млрд руб.

Сегмент Сервисы объявлений увеличил свои доходы на 7,2% до 7,8 млрд руб., а на операционном уровне показал прибыль в размере 1,1 млрд руб., что в 3,5 раза выше чем в прошлом году. Этот рост связан в основном с повышением активности автосалонов вслед за ослаблением режима самоизоляции.

Дивизион Медиасервисы нарастил доходы вдвое до 7,8 млрд руб. Столь существенный рост был в основном обусловлен увеличением доходов от подписчиков в Яндекс.Музыке и КиноПоиске, вызванным последствиями карантинных мер пандемии COVID-19.

Необходимость существенных инвестиций в контент и маркетинг на фоне возросшего спроса на услуги привела к тому, что отрицательная скорректированная EBITDA сегмента увеличилась на 69,6% до 3,7 млрд руб.

Дивизион Экспериментальные направления также нарастил выручку на 50,5% до 11,9 млрд руб. Отрицательная скорректированная EBITDA увеличилась на 44,5% до 7,3 млрд руб. Рост операционного убытка, в основном, вызван затратами, связанными с разработкой беспилотных автомобилей.

Напомним, что в июле текущего года Яндекс и Сбербанк закрыли сделку по реструктуризации двух совместных предприятий — Яндекс.Маркета и Яндекс.Денег. В результате Яндекс стал контролирующим акционером Яндекс.Маркета, и теперь финансовые результаты Яндекс.Маркета отражаются в консолидированной отчётности Яндекса в новом сегменте Электронная коммерция. Кроме того, Яндекс вышел из совместного предприятия Яндекс.Денег, и финансовые результаты Яндекс.Денег больше не учитываются в консолидированном отчёте о прибылях и убытках в составе прибылей/убытков от инвестиций по методу учёта долевого участия.

В итоге скорректированная EBITDA Yandex упала на 2,5%, составив 49,8 млрд руб. Значительно выросли расходы на вознаграждения сотрудников, основанные на акциях, достигнув 15,7 млрд руб. (+60%). Как итог, операционная прибыль Yandex снизилась на 38,3%, составив 16,2 млрд руб.

Прочие доходы компании составили 2,4 млрд руб., большую часть которых обеспечили положительные курсовые разницы. Помимо всего прочего, Yandex признал прибыль от консолидации Яндекс.Маркета в размере 19,2 млрд руб. В итоге чистая прибыль увеличилась в 2 раза, составив 25,5 млрд руб. Скорректированная чистая прибыль составила 21 млрд руб., снизившись на 11% по сравнению с прошлогодним аналогичным показателем.

Руководство компании ожидает роста доходов в 2021 году на 40-47% до 305-320 млрд руб преимущественно за счет двузначных темпов роста сегмента электронной коммерции. Руководство подчеркнуло свой фокус на развитии финтеха и отметило, что вопрос IPO Яндекс.Такси не стоит на повестке дня.

По итогам вышедшей отчетности и анализа ожиданий менеджмента по росту доходов мы повысили прогноз финансовых показателей на текущий и последующие годы. Потенциальная доходность акций компании возросла.

Акции Yandex торгуются с P/BV 2021 около 5 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________