Итоги 9 месяцев 2013 года: финансовый посредник

Южный Кузбасс опубликовал отчетность за 9 месяцев 2013 года. Согласно вышедшим данным, выручка дочерней компании «Мечела» снизилась на 11,3% (здесь и далее г/г) до 21,8 млрд рублей, в числе причин – неблагоприятная конъюнктура на рынке угля. В отчетном периоде на разрезах Южного Кузбасса было добыто 11 млн тонн угля (+8,8%). При этом себестоимость показала положительную динамику (+3,7%), достигнув 19,3 млрд рублей. Таким образом, валовая прибыль сократилась почти вдвое – до 2,5 млрд рублей. Компании удалось продемонстрировать контроль над коммерческими и управленческими расходами, удержав их на прежнем уровне, что, однако, привело к увеличению их доле в общей выручке до 9,5%.

Как следствие, прибыль от продаж упала более чем в 9 раз – до 420 млн рублей. Финансовые вложения, подавляющую часть которых является займами связанным сторонам, составили 68 млрд рублей. Нужно отметить удорожание выданных кредитов: при скромном росте их объема финансовые доходы увеличились почти на треть – до 5 млрд рублей. Отметим, что Южный Кузбасс имеет довольно высокий уровень долговой нагрузки: соотношение Долг/Собственный капитал составляет более 4. При этом обслуживание собственных кредитов, которые по объему немного превосходят финансовые вложения (71,4 против 68,3 млрд рублей), обходится предприятию сравнительно дешево: финансовые расходы в отчетном периоде достигли 4,3 млрд рублей. Таким образом, чистый процентный доход Южного Кузбасса составил почти 800 млн рублей.

Дополнительным негативным фактором отчетности выступило наличие у компании существенного отрицательного сальдо прочих доходов и расходов, которое составило по итогам 9 месяцев 2013 года более 3 млрд рублей. Как итог, чистая прибыль год назад сменилась убытком в отчетном периоде, составившим 1,7 млрд рублей.

В прошлом году Южный Кузбасс неожиданно стал практиковать существенные дивидендные выплаты. Но пока мы затрудняемся судить об их регулярности. Отметим также, что у компании по итогам отчетного периода сохраняется высокая нераспределенная прибыль порядка 10 млрд руб., которая теоретически может послужить источником выплаты дивидендов. После выхода отчетности мы несколько понизили наш прогноз финансовых показателей и ожидаем, что чистая прибыль выйдет в положительную зону не ранее следующего года, однако о докризисных значениях, на наш взгляд, пока придется забыть. На данный момент мы не считаем акции Южного Кузбасса интересным объектом для инвестиций.