Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Интер РАО ЕЭС опубликовало консолидированную отчетность. Холдинг вновь не порадовал инвесторов положительным финансовым результатом:
Источник: данные компании.
Выручка сбытового сегмента превысила 400 млрд рублей, продемонстрировав рост на 12,6% (здесь и далее г/г), что связано с ростом тарифов энергосбытовых компаний, а также вхождением в корпоративный контур Интер РАО ЕЭС Томскэнергосбыта во второй половине 2013 года.
Существенное увеличение показали доходы генерирующего направления, превысив 176 млрд рублей (+36,4%). Такой скачок объясняется первым полным годом работы в составе холдинга Башкирской генерации. В числе причин также и рост платежей за мощность, введенную в рамках ДПМ: в конце 2012 года были сданы в эксплуатацию новые энергоблоки Уренгойской и Харанорской ГРЭС, а осенью 2013 года – объекты на Гусиноозерской ГРЭС и Джугбинской ТЭС. Напомним, что выработка генерирующим сегментом в отчетном периоде выросла до 120,1 млн МВт-ч (+16,6%).
Рост доходов в сегменте трейдинга до 46,2 млрд рублей связан с возросшими поставками электроэнергии из России на экспорт в Финляндию, Китай и Монголию.
Существенный рост выручки в турецком сегменте также объясняется первым полным годом работы в составе Интер РАО генерирующей станции Trakya Elektrik.
В итоге совокупная выручка компании достигла 662 млрд рублей, прибавив 19,1%.
Операционные расходы в 2013 году росли медленнее выручки (+15,9%) и достигли 687,9 млрд рублей. Основным драйвером роста себестоимости выступили затраты на топливо, увеличившиеся на 40% - до 137,1 млрд рублей. При этом удельный расход условного топлива в целом по группе сократился на 2,56% - до 320,2 г/кВт-ч.
Как и годом ранее, существенный вес в структуре операционных расходов имеет статья обесценения основных средств, в которой отражена отрицательная переоценка генерирующих активов, связанная с пересмотром Интер РАО долгосрочных прогнозов цен на электроэнергию в сторону понижения. В отчетном периоде обесценение основных средств составило 19,5 млрд рублей, годом ранее – 27,1 млрд рублей.
Еще на 11,4 млрд рублей операционный результат ухудшили такие «необязательные» статьи, как обесценение активов, имеющихся для продажи, создание резервов под обесценение дебиторской задолженности и прочих активов.
С учетом прочих доходов операционный убыток Интер РАО в 2013 году составил 18,4 млрд рублей, сократившись на 41,6%.
По-прежнему сильное влияние на финансовый результат холдинга оказывают финансовые статьи. При этом в 2013 году наблюдалось уменьшение финансовых доходов и увеличение расходов. Снижение долга компании до 52,7 млрд рублей (-6,66 млрд рублей) пока не повлияло на уменьшение процентных расходов, превысивших 4 млрд рублей. Отрицательная переоценка двустороннего опциона между компанией и ВЭБом принесла почти 10,5 млрд рублей убытков. Светлым пятном выступила прибыль от участия в зависимых предприятиях, выросшая на 20% - до 3,2 млрд рублей – благодаря улучшившейся прибыли «Станции Экибастузской ГРЭС-2» в Казахстане.
Таким образом, чистый убыток, приходящийся на акционеров Интер РАО ЕЭС, по итогам 2013 года вырос на 1,5%, составив 23 млрд рублей. По оценкам менеджмента, скорректированный чистый финансовый результат холдинга увеличился на 36,7% - до 17,5 млрд рублей.
Напомним, что в январе премьер Д. Медведев распорядился продать 13,76% акций Интер РАО, находящихся в федеральной собственности Роснефтегазу. Одна акций компании была оценена в 0,01308 рубля. Таким образом, Роснефтегаз стал крупнейшим акционером холдинга – его доля превысила блокирующую, составив 27,63%.
По нашим оценкам, потенциал улучшения финансовых показателей Интер РАО содержится в генерирующем сегменте. В 2014-2015 году компания должна ввести порядка 3 ГВт мощностей в рамках ДПМ. Отдельно отметим, что пик финансирования инвестиционной программы пройден, и с каждым годом объем капиталовложений будет снижаться.
В данный момент бумаги в список наших приоритетов не входят, в то же время мы пристально следим как за производственными, так и за финансовыми результатами компании, так как считаем что при должном уровне как операционного, так и корпоративного управления компания способна демонстрировать положительный финансовый результат.
