Тел. (812) 313-05-30

194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru

БЛОГОФОРУМ. Фундаментальная аналитика

Ленэнерго (LSNG, LSNGP)

Итоги 1 п/г 2016: банкет за счет потребителей 1572
24 августа 2016 в 16:12

Подписаться…

17 комментариев | Оставить комментарий


Григорий 2 августа 2016 в 17:59

Вот , кстати, на примере ЛЭП: несколько раз обращал внимание на их див. перспективность, даже употреблял такие выражения как бриллиант энергетики, но нет, никого не убедил, никого. Надо было платную подписку что-ли делать...
А какие хорошие пакеты можно было собрать по 11-12 руб из префа )

Абалов  Артем 25 апреля 2016 в 11:53

Нам не хочется так рисковать, учитывая, что в том же сетевом сегменте есть префы Томской распределительной компании, где ситуация куда прозрачнее. Да и в целом сети торгуются достаточно низко (10-20% от баланса), при такой текущей оценке первые же солидные дивидендные выплаты могут весьма благотворно сказаться на курсе акций сетевых компаний, многие из которых имеют куда более здоровое финансовое положение, нежели Ленэнерго.

Григорий 22 апреля 2016 в 09:25

Да, Ленэнерго убыточно потому, что сохраняется убыточность тарифов по основной деятельности. Зачем сохраняются такие низкие тарифы в базовой отрасли мне неизвестно. Замечу, что пока нет предпосылок замораживание дивидендов по префам, а это значит, что при наращивании технологического присоедиенения дивидендая доходность по префам может достигать десятков %% от текущей. Конечно, надо покупать в разумной доле.

Григорий 26 августа 2014 в 14:44

Если бы не резервирование судебных, то прибыль существенно выросла. Так что в целом отчетность данного периода позитивная. При прибыли даже в 4 млрд руб префы чрезвычайно, обычка весьма будут интересны с т.зр. див. доходности.

Вадим 14 апреля 2014 в 12:58

Спасибо за ответ!<br />
Ваше мнение в любом случае интересно.<br />
Будем следить за будущими результатами ЛЭ.

Валухов  Андрей 11 апреля 2014 в 18:19

«Пропустили рост, а теперь не интересна.

Да и потом Вам просто ее не купить физически (из-за низкой ликвидности), вместо каких-то других акций, так и надо говорить.

А Вы начинаете, долговая нагрузка вырастет, инвестпрограмма большая.

Это все понятно, что компания не идеальна. Но вопрос то в другом стоит ли покупать эту неидеальную компанию по бросовой цене?

Как ни крути, но текущий P/E=0,75! И это не выдумка. А Вы это игнорируете.

Вот я утрирую пример:

Если Вам предложат купить новую ладу калину, Вы что скажете?

Зачем она нужна, она намного хуже чем новая иномарка.

А если Вам ее предложат за 5 т.р., новую. Вот это же совсем другое дело. Так же и с ЛЭ.
»

Вадим, 11 апреля 2014 в 10:25


Здравствуйте, Вадим. На наш взгляд, спекулятивный рост акций Ленэнерго может быть связан с ожиданиями дивидендных выплат по МСФО по итогам 2013 года. Для нас же приоритетом при отборе бумаг в портфель является критерий потенциальной доходности. Далее скажем несколько слов, почему, на наш взгляд, акции Ленэнерго не обладают высокой инвестиционной привлекательностью. Чистая прибыль 2013 года по международным стандартам сформирована, главным образом, за счет выручки от техприсоединения к сетям. Без учета таких доходов компания показала убыток на операционном уровне в 0,5 млрд рублей. Согласно бизнес-плану Ленэнерго, выручка от техприсоединения в будущем будет сокращаться.

С другой стороны, в условиях жесткого тарифного регулирования нельзя ожидать и существенного роста доходов от передачи электроэнергии. При этом в 2013 году объем финансирования инвестиционной программы (15,5 млрд рублей) превысил денежный поток от операционной деятельности (11,6 млрд рублей), что и привело к росту долга. В будущем мы не ожидаем, что потоки от операционной деятельности будут значительно расти, при этом среднегодовой объем капитальных затрат в 2014-2019 гг. составит 26,7 млрд рублей. Таким образом, Вы грубо можете оценить, на сколько млрд рублей ежегодно будет расти долговая нагрузка компании и какую динамику будет демонстрировать чистый финансовый результат. Кроме того, существует постоянная угроза проведения разводняющих допэмиссий по ценам ниже балансовых. Добавим, что прибыль, тем более прошлого года - это только учетная величина, которая является основой для будущих заключений относительно стоимости компании, а не однозначным инструментом принятия решений.

Вадим 11 апреля 2014 в 10:25

Пропустили рост, а теперь не интересна.
Да и потом Вам просто ее не купить физически (из-за низкой ликвидности), вместо каких-то других акций, так и надо говорить.
А Вы начинаете, долговая нагрузка вырастет, инвестпрограмма большая.
Это все понятно, что компания не идеальна. Но вопрос то в другом стоит ли покупать эту неидеальную компанию по бросовой цене?
Как ни крути, но текущий P/E=0,75! И это не выдумка. А Вы это игнорируете.
Вот я утрирую пример:
Если Вам предложат купить новую ладу калину, Вы что скажете?
Зачем она нужна, она намного хуже чем новая иномарка.
А если Вам ее предложат за 5 т.р., новую. Вот это же совсем другое дело. Так же и с ЛЭ.

Григорий 18 апреля 2013 в 11:06

Всё-же не настолько негативна допка для префов, как для обычки. А размытие балансовой стоимости не столь важна, если не ожидаешь банкротства компании. В ЛЭ когда тарифы повысят, тогда и результаты появятся, не думаю что власти в долгосрочном плане согласятся спонсировать тарифы для в целом небедного города и региона.

Григорий 4 апреля 2013 в 00:13

еще один момент: намечается передача функций гарантирующих поставщиков сетевым компаниям, что в принципе способно существенно улучшить показатели рентабельности последних.


Что касается допок, то они планируют провести еще одну на 10 млрд руб примерно, при этом темпы роста тарифа в отдельные годы они закладывают в 17%.

Дивиденд выше 8 рублей на акцию к 2017 году вытекает из расчетов самого Ленэнерго (см. справочник аналитика) параметры раб., а если так произойдет, то какая разница сколько сейчас стоят префы 11 или 25 и тогда не является это более интересной инвестицией,чем даже нижнекамскнефтехим?



Я понимаю, что с нашим правительством примерно так: "Гладко было на бумаге, но забыли про овраги,а по ним ходить"))) Но тем не менее хочется верить в разум.[/quote=39239]

Григорий 3 апреля 2013 в 23:03

Да, математика говорит, что балансовая стоимость будет размываться, но насколько это важно? Ведь многие компании торгуются по цене выше балансовой стоимости и каких-то опасений это не вызывает.

Что касается допок, то они планируют провести еще одну на 10 млрд руб примерно, при этом темпы роста тарифа в отдельные годы они закладывают в 17%.
Дивиденд выше 8 рублей на акцию к 2017 году вытекает из расчетов самого Ленэнерго (см. справочник аналитика) параметры раб., а если так произойдет, то какая разница сколько сейчас стоят префы 11 или 25 и тогда не является это более интересной инвестицией,чем даже нижнекамскнефтехим?

Я понимаю, что с нашим правительством примерно так: "Гладко было на бумаге, но забыли про овраги,а по ним ходить"))) Но тем не менее хочется верить в разум.

Абалов  Артем 2 апреля 2013 в 15:58

Конечно, Вы можете не соглашаться, но это элементарная математика: если допэмиссия проводится по цене ниже баланса, то независимо от типа акций, существовавших в обществе до нее, балансовая стоимость одной акции снизится. Это легко проверяется и на практике уже есть примеры на эту тему (в том числе и в сетевом комплексе).

Касательно Ленэенерго: мы ведем компанию, исходя из консолидированной отчетности по МСФО, поэтому проверить Ваши выкладки по РСБУ достаточно трудно. Необходимо помнить, что показатель чистой прибыли --вещь, подверженная многочисленным корректировкам. Одно начисление какого-либо резерва - и прибыль может превратиться в убыток. Я уже не говорю о том, что в российской практике нередки случаи, когда компания игнорирует нормы устава в части выплаты дивидендов по привилегированным акциям, оставляя владельцев префов "с носом". Попутно замечу, что "уникальность" префов Ленэнерго не помешала им упасть на 70% за 2 года, на 40% за год и на 20% с начала 2013 г.
Если для Вас так важны дивиденды, на рынке можно найти более удачные примеры сочетания высоких дивидендных выплат и сильной экономики компании, например, Нижнекамскнефтехим.

Григорий 1 апреля 2013 в 18:14

Не соглашусь, что существует реальный риск размытия доли, так как рынок на допки реагирует однозначно негативно и всегда можно купить на рынке даже дешевле.
Что касается инвестиций в сети, то у государства всего 2 решения (вернее, 3-это ничего не делать): либо постоянно проводить допки с низким повышением тарифа, либо повышать тариф. Совершенно очевидно, по либеральной логике, датирование государством инвестиций не может быть долгосрочным, тогда как повышение тарифа предрешено. Мы видим в планах ленэнерго значится ежегодное повышение на 10-17%, что безусловно выгодно префкам. По моим расчетам, к 2018 году при неизменности текущих планов на 1 префку будет приходится до 8 руб дивидендов

Ланцевич  Елена 20 февраля 2013 в 16:05

Что касается префов, то здесь влияние на них допэмиссий будет двухсторонним. С одной стороны, есть «косяк» в уставе, связанный с механизмом определения дивидендов по префам, который благоволит владельцам привилегированных акций. Как бы ни росла прибыль компании (что должна стимулировать допэмиссия), они будут получать 10% от чистой прибыли по РСБУ. Но с другой стороны, полной страховкой это не является, так как параметры допэмиссии будут влиять на балансовую стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций. Не секрет, что во многих российских компаниях, в том числе и в дочках Холдинга МРСК, параметры допэмиссий приводят к тому, что балансовая стоимость акций размывается. И если у владельцев обычки хотя бы есть право сохранить свою долю через преимущественное право, то у владельцев префов такого права нет. Как следствие, уменьшается доля префов в имуществе компании, подлежащем к распределению среди акционеров при ликвидации. Именно это, является одной из причин, по которой мы не покупаем акции только ради дивидендов.
Недооценивать влияние убыточности основной деятельности на результат мы считаем опасным. Во-первых, RAB регулирование в России носит несколько искусственный характер, где государство устанавливает потолок роста цен, а ФСТ, в свою очередь, согласовывает такие параметры RAB , чтобы уложиться в этот потолок, составляющий сейчас 10-11%. Напомним, что «перезагрузка» RAB параметров в 2012 г. была реакцией правительства на резкий рост тарифов в 2011 г.. Во-вторых, на данный момент не понятно, как сети, в условиях обширных инвестиционных программ, будут компенсировать выпадающие доходы от снижения платы за техприсоединение и отказа от перекрестного субсидирования. На наш взгляд, это может свидетельствовать о возможных масштабных допэмиссяих в некоторых дочках Холдинга МРСК. И подобные примеры уже есть: это намерение МРСК Северного Кавказа провести размещение, а также ожидаемые допэмиссии в Кубаньэнерго и МРСК Юга.
Таким образом, мы стараемся учесть все факторы, определяющие стоимость как обыкновенных, так и привилегированных акций.

Григорий 19 февраля 2013 в 22:42

Здесь Арсагера не учитывает удивительное свойство префов Ленэнерго-защита от допэмиссий и поэтому их оценивать надо по- другому. Что касается убыточности основной деятельности это неважно, так как при уменьшении суммы подключений будет расти тариф исходя из методики RAB.

Абалов  Артем 11 июля 2012 в 15:19

Здравствуйте, Дмитрий!
В компании принята на вооружение методика прогнозирования дисконтов по привилегированным акциям. В рамках каждой пары "обычка-преф" мы прогнозируем дисконт, который, на наш взгляд, будет требовать рациональный инвестор через год. Среди факторов его определяющих, есть соотношение выплачиваемых дивидендов на обыкновенные и привилегированные акции в процентах от прибыли компании.Непосредственно дивидендная доходность равно как и размер ближайшего дивиденда нами при прогнозе не используется.
Касательно Ленэнерго - напомню ,что мы ведем компанию по отчетности МСФО, в то время как дивиденд по префам привязан к чистой прибыли по РСБУ. ВО-вторых, мы никогда не покупаем акции исключительно ради дивидендов.Для нас гораздо важнее – способность компании генерировать стабильно высокую чистую прибыль. Нужно понимать, что дивиденд – это всего лишь один из способов извлечения дохода от владения бизнесом. Гораздо более важным источником является рост курсовой стоимости, который в конечном счете зависит как раз от способности бизнеса генерировать прибыль. С этой точки зрения Ленэнерго выглядит не слишком привлекательным эмитентом. Несмотря на то, что котировки обыкновенных акций компании существенно снизились в текущем году и по нашим расчетам обеспечивают положительную потенциальную доходность, на рынке есть более интересные варианты с сопоставимой мерой риска. Покупка акций исключительно под ближайшие дивиденды опасна, так как есть риск ,что после их выплаты у вас на руках останется "фондовое барахло".

Трефилов  Дмитрий 11 июля 2012 в 14:28

Если исходить из вашего прогноза ЧП за 2012 год увеличится на 37%. Соответственно дивиденд на одну акцию может составить 2,08 руб. Что при цене акции 18 рублей подразумевает доходность 11,55%. Если акция снизится на 45 % до 9,9руб. дивидендная доходность составит 21 %. Насколько было бы оправданна такая доходность при текущих ставках?

Трефилов  Дмитрий 11 июля 2012 в 14:16

Добрый день! Каким образом рассчитываете потенциальную доходность привилегированных акций? Учитываете ли потенциально высокую дивидендную доходность?

Александр Шадрин
аналитик по акциям

Посты по теме (10):


Прогноз финансовых показателей

Личный
кабинет

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных
Онлайн консультант Онлайн консультант
Заказать обратный звонок

Книга об инвестициях

Если вы заметили ошибку, выделите текст (максимум 127 символов) и нажмите Ctrl+Enter