В данном обзоре мы рассмотрим макроэкономическую информацию, которая была опубликована в марте 2024 года.
В первую очередь отметим, что Минэкономразвития оценило рост ВВП страны в годовом выражении в феврале 2024 года в 7,7% после увеличения на 4,6% месяцем ранее. Также ведомство сообщило, что за январь-февраль 2024 года ВВП увеличился на 6%. Зразу оговоримся, что ускорение годовой динамики ВВП в феврале отчасти объясняется лишним високосным днем в этом месяце.
Далее проанализируем ситуацию в ключевых отраслях экономики и рассмотрим динамику основных макроэкономических показателей. Начнем анализ традиционно со статистики промышленного производства.
По данным Росстата, в феврале промышленное производство ускорило свой рост до 8,5% к соответствующему периоду 2023 года после увеличения на 4,6% в январе. Нужно отметить, что такой сильный результат февраля был также искажен календарным фактором. Дело в том, что в феврале текущего года было 20 рабочих дней по сравнению с 18 в феврале 2023 года. С учетом исключения календарного и сезонного факторов, рост в феврале месяц к месяцу составил 1,5%. По итогам двух месяцев промпроизводство выросло на 6,6%.
Переходя к анализу динамики производства в разрезе сегментов, отметим, что в феврале рост в сегменте «Добыча полезных ископаемых» ускорился до 2,1% после увеличения на 0,8% в январе. В сегменте «Обрабатывающие производства» рост ускорился до 13,5% после 7,5% месяцем ранее. Что касается сегмента «Электроэнергия, газ и пар», то здесь также произошло ускорение темпа роста с 4,6% в январе до 6,4%. В сегменте «Водоснабжение», в свою очередь, рост выпуска в феврале ускорился до 6% после увеличения на 3,5% месяцем ранее.
Таким образом, ускорение темпов роста совокупного индекса промышленного производства в январе было обусловлено улучшением динамики во всех сегментах без исключения, что может подтверждать влияние календарного фактора на общий результат. Изменение выпуска в разрезе отдельных позиций представлено в следующей таблице:
В добывающем секторе в феврале отметим увеличение объемов добычи газа, а также производства СПГ. При этом добыча природного газа выросла на 16,3%, что вывело его в лидеры по темпам роста с начала года (+11,3%) а выпуск СПГ увеличился всего на 4,6% (за два месяца рост на 8,7%). В отличие от газа, добыча угля в феврале сократилась на 0,7%, а с начала года она показывает слабый рост на 0,5%. В продовольственном сегменте динамика выпуска оказалась положительной: так, производство мяса скота в феврале увеличилось на 4%, выпуск мяса домашней птицы вырос на 4,5%, в то время как производство рыбной продукции продолжило расти двузначными темпами (+12% после роста на 16,9% в январе).
В легкой промышленности выпуск продукции заметно ускорился по сравнению с январем, когда в сегменте наблюдалось лишь слабое увеличение в пределах 1-2%. Возобновился существенный рост объемов производства спецодежды (+33,6% к февралю 2023 года). Динамика выпуска стройматериалов также была положительной, причем объемы производства менялись в пределах 4-13%. Наиболее сильный рост показали объемы выпуска бетона (+12,6%) и цемента (+12,3%). В то же время производство кирпичей увеличилось всего на 4,3%.
Переходя к тяжелой металлургии, отметим, что производство готового проката в феврале увеличилось на 1,1% после сокращения на 2,6% месяцем ранее, а падение выпуска стальных труб замедлилось до 7,6% после 16,3% месяцем ранее. При этом производство автомобилей продолжает расти высокими темпами: рост объема легковых авто в феврале превысил 70% после увеличения в январе на 90,1%. Вместе с этим, рост выпуска грузовых авто в феврале замедлился до 21,4% после роста в январе в 2,2 раза.
В конце марта Росстат опубликовал данные о сальдированном финансовом результате деятельности крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора) по итогам января 2024 года. Этот показатель составил 2,38 трлн руб., в то время как за аналогичный период 2023 года сопоставимый круг предприятий заработал 2,21 трлн руб. Таким образом, сальдированная прибыль увеличилась на 7,8%.
Что касается доли убыточных организаций, то она увеличилась на 0,3 п.п. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года до 32,6%. Динамика сальдированного результата в разрезе видов деятельности представлена в таблице ниже:
По итогам января 2024 года практически все представленные Росстатом виды деятельности, как и по итогам прошлого года, зафиксировали положительный сальдированный финансовый результат (далее – финрез). Убыточным оказался лишь сектор Почтовая связь и курьерская деятельность, финрез в котором составил -5,5 млрд руб. Что же касается динамики финреза по отраслям, то ситуация оказалась разнонаправленной. Среди отраслей, показавших рост финреза, выделяется Добыча полезных ископаемых, нарастившая свой финансовый результат почти на 75%, Строительство (рост составил 55,1%), Сельское хозяйство (+47,1%), а также с учетом своей низкой базы отрасли Водоснабжение (+72,8%) и Гостиницы и предприятия общественного питания (+73,9%). Что касается негативных моментов, то наиболее сильное снижение финреза в относительном выражении произошло в Пассажирских перевозках на ж/д транспорте (-74,0%), однако абсолютное значение финреза здесь незначительно и не превышает 1 млрд руб. Кроме того, заметна отрицательная динамика в Обрабатывающих производствах (-13,3%), а также Оптовой, розничной торговле и ремонте (-13,7%), что при некоторых оговорках может объясняться достаточно высокой склонностью населения к сбережениям в текущих условиях высоких реальных процентных ставок в экономике.
Переходя к банковскому сектору, отметим, что его чистая прибыль в феврале 2024 года составила 275 млрд руб. после высокого результата января в 354 млрд руб. При этом прибыль оказалась на 6,1% ниже, чем в феврале 2023 года (293 млрд руб.). По пояснениям Банка России, чистая прибыль сократилась из-за формирования резервов по корпоративным кредитам (в январе было восстановление), повышения операционных расходов, а также сокращения чистых процентных доходов, главным образом из-за меньшего числа дней в феврале.
Банк России в обзоре ключевых тенденций февраля отмечает, что рост корпоративного кредитования составил сдержанные 0,6% после околонулевой динамики месяцем ранее. Это значение заметно ниже прироста как в феврале 2023 года, так и в среднем за 2023 год (+1,5%). Регулятор отмечает, что более половины прироста обеспечили валютные кредиты, выданные преимущественно в юанях компаниям-экспортерам из нефтегазовой и горно-металлургической отраслей. В свою очередь, кредиты в рублях выросли всего на 0,3%. Здесь драйвером стало проектное финансирование строительства жилья, которое вернулось к росту после снижения в декабре-январе (вызванного рекордным вводом жилья в эксплуатацию и раскрытием счетов эскроу). Сдержанная динамика рублевого кредитования может объясняться жесткими денежно-кредитными условиями, а также, по комментариям ЦБ, погашением ряда кредитов, привлеченных для выполнения госконтрактов, после получения исполнителями бюджетных средств.
Что касается ипотечных кредитов, то по предварительным данным, в феврале их прирост составил 0,7% после 0,6% в январе. Ипотеки было выдано на 330 млрд руб., что на 20% выше, чем в январе (272 млрд руб.). При этом росли выдачи как льготной, так и рыночной ипотеки. Переходя к потребительскому кредитованию, отметим, что его темп роста в феврале не изменился и остался на уровне января (+0,9%).
Кроме того, регулятор отмечает, что банковский сектор в феврале умеренно нарастил вложения в облигации федерального займа (ОФЗ). В целом, объем вложений в облигации увеличился на 0,1 трлн руб. (+0,4%) и по состоянию на начало марта составил 21,4 трлн руб. Преимущественно рост покупок был обеспечен вложениями в ОФЗ (около 80 млрд руб. с учетом погашений и продаж на вторичном рынке). При этом эмиссионная активность Минфина в феврале несколько выросла: было размещено ОФЗ на сумму около 258 млрд руб. по сравнению с 221 млрд руб. месяцем ранее. Стоит отметить, что практически весь объем размещений (97%) пришелся на ОФЗ с постоянным купонным доходом, и только 3% пришлось на ОФЗ с защитой от инфляции. Основными покупателями новых выпусков стали банки (около 155 млрд руб.) и некредитные финансовые организации (НФО) в рамках доверительного управления (около 77 млрд руб.).
Отметим также, что в феврале объем средств юридических лиц существенно вырос (+527 млрд руб. или на 1,0%) после околонулевой динамики месяцем ранее. По данным ЦБ, в основном увеличивались средства на рублевых счетах, что может быть связано с поступлением бюджетных средств по госконтрактам. Объем остатков средств компаний на счетах по состоянию на начало марта составил 54,3 трлн руб. Что же касается средств населения, то они значительно выросли на фоне индексации соцвыплат. Рост средств физлиц составил внушительные 1,1 трлн руб. (+2,5%) после умеренного оттока в январе (-0,7%). Помимо индексации социальных и страховых выплат, на росте средств физических лиц сказались высокие ставки по вкладам. На начало марта размер средств населения составил 46,1 трлн руб.
Переходя к динамике цен на потребительском рынке в марте 2024 года, отметим, что недельные темпы роста держались в пределах от нуля до 0,11%. За март рост цен составил 0,39% (в марте прошлого года инфляция составила 0,37%). В годовом выражении по состоянию на 1 апреля потребительские цены выросли на 7,72% по сравнению с 7,69% на 1 марта.
Одним из ключевых факторов, влияющих на изменение потребительских цен, является динамика валютного курса. Несмотря на некоторое увеличение средней цены на нефть по итогам марта (по сравнению с февралем), средний курс рубля за месяц снизился. Так, среднее значение курса доллара в марте 2024 года составило 91,7 руб. после 91,5 руб. месяцем ранее. При этом на конец марта его значение составило 92,4 руб. после 91,9 руб. месяцем ранее. Исходя из пояснений Банка России, ослабление курса, наблюдавшееся в феврале 2024 года, объяснялось преимущественно снижением со стороны экспортеров продаж валютной выручки, которые были в среднем на 20% ниже, чем в ноябре-декабре 2023 года. В марте эта тенденция продолжилась, однако на последней неделе марта продажи существенно возросли и по итогам месяца превысили значения ноября-декабря на 10% (тем не менее, это не привело к укреплению курса).
В долгосрочной перспективе фундаментальная картина на валютном рынке должна определяться платежным балансом (в части потоков от торговли товарами и услугами, а также потоков капитала). Банк России опубликовал оценку внешней торговли товарами по итогам января-февраля 2024 года уже в апреле.
Так, экспорт товаров по итогам января-февраля 2024 года составил $58,3 млрд, сократившись на 9,3% по сравнению с соответствующим периодом предыдущего года. При этом импорт товаров составил $43,9 млрд, снизившись на 5,7%. Сальдо внешней торговли за рассматриваемый период составило $14,4 млрд, упав на 18,5%.
На графике выше видно, что динамика импорта весь 2023 год опережала динамику экспорта. При этом в январе 2024 года падение экспорта в годовом выражении начало замедляться (с 30% в декабре 2023 до 14% в январе 2024), составив $28,9 млрд. В феврале экспорт практически восстановился до уровня 2023 года. Что касается импорта, снижение показателя в январе составило 12% (до $21,3 млрд), а в феврале импорт даже показал увеличение на 0,5% до $22,6 млрд.
Кроме того, в середине марта Банк России опубликовал предварительную оценку основных агрегатов платежного баланса страны по итогам января-февраля 2024 года (а также уточнил оценку за октябрь-декабрь 2023 года и январь 2024 года в связи с получением дополнительных отчетных данных). Здесь нужно отметить то, что предварительные данные по величине торгового баланса за январь-февраль 2024 года не будут совпадать с уточненным значением, которое было приведено выше из блока данных о внешней торговле товарами. Впоследствии оценка ключевых агрегатов платежного баланса будет также уточняться.
Положительное сальдо счета текущих операций за январь-февраль 2024 года составило $9,7 млрд, что на 15,5% выше соответствующего значения годом ранее. Профицит торгового баланса сложился на уровне $17 млрд, что было на 4% ниже значения в январе-феврале 2023 года на фоне более значительного снижения экспорта, чем импорта. Что касается баланса услуг, то дефицит по этой статье сократился на 26,7% до $3,3 млрд главным образом за счет снижения импорта услуг. Совокупный дефицит первичных и вторичных доходов составил $4,0 млрд, снизившись на 14,9% вследствие уменьшения суммы выплаченных личных трансфертов.
Говоря об объеме золотовалютных резервов по состоянию на начало марта, на годовом окне их объем увеличился на 1,5% до $582,64 млрд.
Выводы:
- ВВП в феврале 2024 года вырос в годовом выражении на 7,7% после увеличения на 4,6% месяцем ранее. При этом по итогам января-февраля 2024 года Минэкономразвития оценило увеличение ВВП страны на 6% к соответствующему периоду годом ранее;
- Промпроизводство в феврале в годовом выражении выросло на 8,5% после увеличения на 4,6% месяцем ранее. За два месяца 2024 года рост промпроизводства составил 6,6%;
- Сальдированный финансовый результат нефинансовых организаций по итогам января 2024 года составил 2,38 трлн руб., увеличившись на 7,8% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее;
- В банковском секторе по итогам февраля прибыль составила 275 млрд руб. после 354 млрд руб. за январь. Таким образом, с начала 2024 года кредитные организации заработали 629 млрд руб. по сравнению с 551 млрд руб. годом ранее;
- На потребительском рынке в марте 2024 года цены выросли на 0,39% после увеличения на 0,68% в феврале, при этом в годовом выражении по состоянию на 1 апреля инфляция составила 7,72% после 7,69% месяцем ранее;
- Среднее значение курса доллара США в марте 2024 года составило 91,7 руб. после 91,5 руб. месяцем ранее. При этом на конец марта курс доллара вырос до 92,4 руб., несмотря на увеличение объемов продажи валютной выручки крупнейшими экспортерами к концу месяца;
- Сальдо счета текущих операций, согласно предварительной оценке, по итогам двух месяцев 2024 года составило $9,7 млрд, увеличившись на 15,5% по отношению к аналогичному периоду предыдущего года, при этом положительное сальдо торгового баланса, являющегося основным компонентом счета текущих операций, сократилось на 4,0% до $17,0 млрд.
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:46
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:44
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:43
Здравствуйте! Написано:
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:31
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Попков Михаил 21 января 2022 в 09:57
Здравствуйте! Написано:
Позднев Иван 20 января 2022 в 19:24
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Корсунский Владислав 10 июля 2020 в 19:33
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Корсунский Владислав 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 09:33
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Корсунский Владислав 2 июля 2020 в 12:17
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Корсунский Владислав 30 июня 2020 в 18:35
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Корсунский Владислав 17 мая 2019 в 16:57
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Г. Стамин 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Корсунский Владислав 17 января 2019 в 10:25
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
IWillBeReborn 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Корсунский Владислав 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Сергей 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Корсунский Владислав 11 августа 2016 в 17:38
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель Посетитель 11 августа 2016 в 15:29
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Корсунский Владислав 5 июля 2016 в 11:12
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Строилов Николай 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Корсунский Владислав 15 февраля 2016 в 11:53
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей 12 февраля 2016 в 14:28
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Корсунский Владислав 14 декабря 2015 в 11:21
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Жучков Андрей 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Корсунский Владислав 16 ноября 2015 в 11:06
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николаев Николай 16 ноября 2015 в 00:51
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Жучков Андрей 15 ноября 2015 в 11:48
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Грищенко Андрей 23 мая 2015 в 19:29
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Корсунский Владислав 22 мая 2015 в 18:19
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Грищенко Андрей 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Корсунский Владислав 19 мая 2015 в 16:48
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Грищенко Андрей 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Golyakov Alexey 14 марта 2015 в 12:28
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 12:48
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николаев Николай 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 11:35
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Николаев Николай 16 октября 2014 в 17:11
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Golyakov Alexey 16 октября 2014 в 14:28
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Artem 20 августа 2014 в 14:33
4,4
Николаев Николай 20 августа 2014 в 11:24
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Artem 14 марта 2014 в 19:03
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Трефилов Дмитрий 14 марта 2014 в 02:08
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Тишин Сергей 5 июня 2013 в 19:03
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Трефилов Дмитрий 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 17:55
Г. Стамин 27 апреля 2012 в 11:29
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?