В середине июня Росстат опубликовал данные о динамике ВВП, а также валовой добавленной стоимости в разрезе основных видов деятельности по итогам I квартала текущего года. Ведомство понизило оценку снижения ВВП в I квартале (здесь и далее: г/г) с 1,9% до 2,2%. Данные Росстата интересны с точки зрения того, что позволяют узнать, какие отрасли внесли наибольший вклад в замедление ВВП в первом квартале 2015 года.
Динамика производства ВВП
Ранее в Минэкономразвития подтверждали наличие рецессии, которую связывали с ускорением темпов падения выпуска обрабатывающих производств, добычи полезных ископаемых, строительства, торговли, а также с сокращением налогов на продукты и импорт. Данные Росстата частично подтверждают эти тенденции. Так, наибольшее падение валовой добавленной стоимости по итогам первого квартала наблюдалось в сфере оптовой и розничной торговли (-7,6%). Добавленная стоимость в строительстве сократилась на 4,1% (при этом, годом ранее снижение составляло 7,2%). Другими сегментами, внесшими значительный вклад в снижение ВВП, стали операции с недвижимым имуществом, финансовая деятельность, предоставление услуг, а также фактор чистых налогов. Основными факторами роста, сгладившими динамику ВВП, стали добыча полезных ископаемых (+4,9%), а также сельское хозяйство (+2,9%). Отдельно отметим, что промпроизводство в сегменте «добыча полезных ископаемых» по итогам первого квартала также показало рост (+0,7%), а положительное сальдо прибылей и убытков сегмента выросло на 13,3%. Поэтому мы не можем согласиться с тем, что результаты деятельности российских добывающих компаний негативно повлияли на динамику ВВП в первом квартале текущего года.
Индексы валовой добавленной стоимости по видам экономической деятельности
Как мы видим, падение розничной и оптовой торговли стало основной причиной слабой динамики ВВП в первом квартале, при этом обрабатывающие производства не внесли существенного вклада в снижение ВВП, а добывающий сектор и сельское хозяйство выступили основными факторами роста и сгладили его падение. Трудная ситуация в торговле говорит о падении потребительского спроса, вызванного сокращением реальных доходов населения. Снижение добавленной стоимости в финансовом секторе свидетельствует о проблемах банков (однако, по данным ЦБ, по итогам первого квартала банки зафиксировали небольшую сальдированную прибыль – 6 млрд руб.). В свою очередь, росту добавленной стоимости в сельском хозяйстве могли способствовать рекордные объемы урожая по итогам прошлого года, а также выгоды от продовольственного эмбарго. Эти факторы позволяют отечественным производителям наращивать долю на рынке сельхозпродукции. Поддержку добывающему сегменту, значительная доля продукции которого идет на экспорт, оказала девальвация. Таким образом, решение ЦБ о переходе к плавающему курсу рубля в конце прошлого года положительно сказалось на экспортерах и сгладило падение ВВП.
Кроме того, в прошедшем месяце Минэкономразвития опубликовало оценку снижения экономики России за май. По данным ведомства, ВВП страны в мае сократился в годовом выражении на 4,9% против 4,2% в апреле. Таким образом, ВВП падает уже пятый месяц подряд. Однако представители ведомства отмечают, что темпы снижения замедляются: с исключением сезонности ВВП сократился в мае всего лишь на 0,4% после снижения на 0,6% в апреле и 0,8% в марте. Проанализируем выходившую в мае экономическую информацию для того, чтобы понять причины такой динамики и оценить дальнейшее развитие событий.
В середине июня Росстат опубликовал данные о промпроизводстве по итогам пяти месяцев текущего года. Так, по данным ведомства, промышленное производство в мае продолжило падение – оно ускорилось до 5,5% после 4,5% в апреле. За пять месяцев снижение составляет 2,3%. Напомним, в начале года мы ожидали, что по итогам текущего года промышленное производство покажет слабый рост в 0,6%.
В мае негативную динамику показывали все основные сегменты промпроизводства: добыча полезных ископаемых сократилась на 0,9%, производство и распределение электроэнергии, газа и воды снизилось на 1,4%, а выпуск продукции обрабатывающих производств упал на 8,3%. За пять месяцев «добыча полезных ископаемых» показывает слабый рост в 0,2%, «обрабатывающие производства» - падение на 4,1%, «производство и распределение электроэнергии, газа и воды» находится в нуле. Таким образом, усилению негативной тенденции промпроизводства в мае в основном способствовали обрабатывающие компании. Однако, слабая динамика всех основных сегментов промпроизводства, очевидно, отрицательно отразится на операционных результатах не только обрабатывающих предприятий, но также добывающих и распределяющих компаний.
Динамика сегментов промышленного производства, % год к году
Что же касается отдельных товаров, то производство угля за пять месяцев показывает рост на 6,3%, нефти – на 1,2%. Добыча природного газа за этот же период сократилась на 7,9%, железных руд – снизилась на 0,4%. Продолжается умеренный рост выпуска продовольственных товаров, подкрепляемый продуктовым эмбарго и начавшимися процессами импортозамещения, в том числе это касается мясных продуктов (+13,1%), рыбы и рыбных продуктов (+5,7%), а также сыров (+29,2%). В обрабатывающих производствах продолжается падение по целому ряду товаров как легкой, так и тяжелой промышленности, а производство химической продукции показывает умеренный рост.
Динамика выпуска отдельных видов продукции обрабатывающих производств
На фоне слабых данных по промышленному производству, в конце июня была опубликована неожиданная информация Росстата о сальдированной прибыли компаний (без учета финансового сектора). По данным ведомства, в январе-апреле она составила 3817,8 млрд руб., увеличившись в 1,9 раза. Положительная динамика финансовых результатов способствовала сокращению доли убыточных организаций на 2,6 п.п. до 32,8%. В начале года мы ожидали, что прибыль публичных российских компаний (включая финансовый сектор) увеличится на 2,2%.
Сальдированный финансовый результат и доля убыточных предприятий в январе-апреле 2015 года, млрд руб.
Наиболее значительный рост прибыли продемонстрировали компании с видом деятельности «обрабатывающие производства» - в 5,8 раз. Предприятия из секторов «сельское хозяйство», а также «транспорт и связь» увеличили прибыль в 2,4 раза. В сегменте «рыболовство» прибыль выросла в 2,3 раза. Компании, производящие продовольственные товары, по-прежнему поддерживает продуктовое эмбарго. Предприятия розничной торговли продолжают показывать рост прибыли (+34,5%), несмотря на падение потребительского спроса – фактором поддержки выступает высокая инфляция. Отметим, что организации, занимающиеся добычей полезных ископаемых, уменьшили прибыль на 18,6%. Возможная причина – весеннее укрепление рубля, оказавшее давление на экспортеров. Также сокращение прибыли наблюдается в строительстве – за четыре месяца она упала на 54,8%. Здесь оказывает влияние текущее падение спроса на недвижимость.
Сальдированный финансовый результат организаций отдельных видов деятельности в январе-апреле 2015 года
Таким образом, целый ряд отраслей показывают значительный рост сальдированной прибыли. Наибольшее удивление вызывает рост прибыли обрабатывающих предприятий в 5,8 раза на фоне сильного падения соответствующего сегмента промпроизводства. Мы полагаем, что, несмотря на неоднозначную динамику операционных результатов этих компаний, их финансовые показатели в отчетности за данный период будут поддержаны положительными курсовыми разницами. На операционном уровне из обрабатывающих компаний выделяются предприятия, занимающиеся производством стальных труб, нефтехимической продукции, а также продовольствия. Поэтому в ближайшем будущем акции публичных представителей этих отраслей могут показать неплохой рост.
Что касается кредитных организаций, то по данным ЦБ, в мае текущего года российские банки вернулись к прибыли – они заработали 26 млрд руб. За первые четыре месяца банками был получен убыток в размере 17 млрд руб., таким образом, прибыль банковского сегмента по итогам января-мая составила всего 9 млрд руб. (годом ранее прибыль банков за этот период составляла 338 млрд руб.).
Продолжается ухудшение качества кредитных портфелей: за май объем просроченной задолженности по корпоративному портфелю вырос на 4,6%, по розничному – на 3,0%. Удельный вес просрочки по кредитам нефинансовым компаниям вырос с 5,6% до 5,8%, а по розничным кредитам – с 7,1% до 7,4%. Объем кредитов физическим лицам в мае сократился на 0,5%, нефинансовым организациям – вырос на 1%. Давление на качество портфелей и темпы кредитования оказывает сокращение реальных располагаемых доходов населения и по-прежнему высокая стоимость привлечения кредитных средств. Резервы на возможные потери увеличились с начала года на 11,6% (469 млрд руб.).
Мы ожидаем, что по итогам текущего года банковский сектор получит сальдированную прибыль, хотя рост отчислений в резервы продолжит оказывать на нее давление. Также по мере снижения процентных ставок и замедления инфляции можно ожидать сокращения долговой нагрузки компаний и восстановления реальных доходов населения, что подстегнет темпы как корпоративного, так и розничного кредитования.
Что касается инфляции, то в июне ее недельный уровень оставался в пределах 0-0,1%. По состоянию на 29 июня инфляция в годовом выражении снизилась до 15,3% с 15,8% на конец мая.
Динамика инфляции по месяцам в 2014 и 2015 годах
По нашей оценке, за весь июнь инфляция на потребительском рынке составила всего 0,2%. С начала года рост цен к концу июня составляет 8,5%. Замедляющиеся месячные темпы инфляции обусловлены, в первую очередь, стабилизацией курса доллара с начала года, влияющего на динамику цен импортных товаров. Тем не менее, в следующем месяце пройдет индексация коммунальных тарифов, поэтому рост цен в июле может ускориться. По нашему прогнозу, по итогам 2015 года инфляция составит 11,7%. Замедление годовой инфляции будет оказывать давление на выручку компаний, в первую очередь, занимающихся розничной торговлей, так как в последнее время результаты их деятельности поддерживаются исключительно ростом потребительских цен. Однако, учитывая то, что на динамику инфляции оказывает значительное влияние ситуация на валютном рынке, нужно отметить риски разгона потребительских цен, связанные с возможным обесценением рубля.
Динамика официального курса доллара США в 2015 г.
В июне средний курс доллара вырос до 54,4 руб. На слабую динамику рубля в прошедшем месяце повлияло снижение цен на нефть, а также продолжающиеся покупки Центробанком иностранной валюты. Согласно данным регулятора, объем интервенций в июне текущего года составил почти 4 млрд долл., в то время как в июне прошлого года Банк России скупил на рынке всего 1,4 млрд долл. Кроме того, в конце месяца на рубль начал влиять долговой кризис в Греции. Это вызвало опасения оттока средств с развивающихся рынков. В итоге за июнь средний курс рубля снизился больше, чем на 7%. В рамках нашего прогноза, который мы представляли в начале года, средний курс доллара в 2015 году составит 56,7 руб. За полгода среднее значение курса доллара составляет 57,6 руб., что весьма близко к нашим ожиданиям.
На динамику валютного курса также значительное влияние оказывает ситуация с внешней торговлей в стране. В середине июня Банк России опубликовал статистику внешней торговли за апрель. Так, согласно данным источника, экспорт в апреле составил 31,5 млрд долл. (-34%), а импорт – 16,4 млрд долл. (-40,7%). За четыре месяца внешнеторговый оборот России составил 182,4 млрд долл., сократившись на 32,7% в годовом исчислении. За этот же период экспорт составил 120,5 млрд долл. (-29,3%), импорт – 61,9 млрд долл. (-38,3%). Сальдо торгового баланса оставалось положительным (58,7 млрд долл.; -16,6%). По нашему прогнозу, экспорт товаров в 2015 году составит около 440 млрд долл. (-11%), а импорт товаров и услуг составит 352 млрд долл. (-18%)
Если сопоставить статистику ФТС об импорте важнейших товаров с динамикой промпроизводства за аналогичный период, можно убедиться, что в некоторых отраслях начались процессы импортозамещения.
Импорт и внутреннее производство важнейших товаров в январе-апреле 2014/2015 гг.
Эти данные показывают, что начавшиеся процессы импортозамещения касаются в первую очередь товаров пищевой промышленности (мясо и мясные продукты, рыба). Более слабые процессы отмечаются в легкой промышленности (хлопчатобумажные ткани). В тяжелой промышленности выделяется сокращение импорта стальных труб, которое было компенсировано ростом внутреннего производства и расширением товарного ассортимента соответствующей продукции. Вместе с тем отметим, что во многих производствах, в частности – в автомобильной промышленности, существует значительный потенциал импортозамещения. Однако, для его реализации необходимо проведение господдержки отечественных производителей и снижение процентных ставок для облегчения долговой нагрузки предприятий.
Как мы видим, российские компании на фоне неоднозначных операционных показателей продолжают показывать неплохие финансовые результаты. Что касается внешней торговли, то по нашему мнению, торговое сальдо имеет значительный потенциал роста, подкрепляемого как восстановлением цен на сырье, так и возможностью развития собственных производств, способных вытеснить импортные товары. С другой стороны, сохраняются риски долгосрочного давления на рубль, связанные с валютными интервенциями ЦБ.
По итогам июля мы планируем провести ревизию наших прогнозов цен на сырьевые товары, а также всей линейки макропоказателей. Предварительно отметим, что серьезных изменений в наших прогнозах не ожидается, так как в целом прогнозные показатели близки к фактическим. Исключение составляет ВВП. В начале года мы надеялись на максимальный положительный эффект от девальвации в рамках комплекса эффективных мер правительства по развитию отечественной экономики и ожидали, что реальный рост ВВП в 2015 году может составить 0,6%, но текущее развитие событий отклонилось от нашего сценария. В любом случае, сейчас такой прогноз смотрится реалистичнее, чем 4% или даже 7% спада экономики, которые нам пророчили в конце прошлого года. По итогам пересмотра наших прогнозов, новые ориентиры будут оперативно опубликованы; кроме того, мы продолжим следить за выходом важнейшей макроэкономической статистики.
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:46
Попков Михаил, 21 января 2022 в 10:43
Корсунский Владислав 21 января 2022 в 12:44
Позднев Иван, 20 января 2022 в 19:24
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:43
Здравствуйте! Написано:
Попков Михаил 21 января 2022 в 10:31
Написано: Фундаментальное значение курса рубля должно определяться не столько геополитикой или решениями ЦБ в области денежно-кредитной политики, сколько состоянием внешней торговли. Могли бы Вы пояснить из чего это следует, либо дать ссылку на источник информации?
Попков Михаил 21 января 2022 в 09:57
Здравствуйте! Написано:
Позднев Иван 20 января 2022 в 19:24
не понятно , как ЗВР 2021 к 2020 получилось - 0,3%
Корсунский Владислав 10 июля 2020 в 19:33
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 18:55
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 18:55
Корсунский Владислав, 9 июля 2020 в 15:11
Корсунский Владислав 9 июля 2020 в 15:11
Попов Дмитрий, 9 июля 2020 в 09:33
Дмитрий, здравствуйте! Косвенным образом эту информацию можно получить из «Обзора банковского сектора Российской Федерации», публикуемого Банком России. Один из его разделов – «Основные характеристики кредитных операций банковского сектора». Исходя из предоставленных там данных, общий объем выданных кредитов, приходящийся на финансовые и нефинансовые компании-резиденты РФ, можно оценить в 43,9 трлн руб. по состоянию на 1 июня 2020 года. В том числе из этой суммы 8 трлн руб. приходятся на кредиты в иностранной валюте. Однако нужно иметь в виду, что эти данные оставляют за скобками объемы кредитов, предоставленных российским компаниям зарубежными кредитными организациями, а также не учитывают объемы размещенных корпоративных облигаций.
Попов Дмитрий 9 июля 2020 в 09:33
Есть ли где-то информация о доле валютных кредитов компаний РФ? Если такой статистики нигде не ведется, о каком порядке цифр, на Ваш взгляд, может идти речь?
Корсунский Владислав 2 июля 2020 в 12:17
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 18:45
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 18:45
Получается, что если компания меняет юрисдикцию, а также валюту, в единицах которой она платит налоги, то это никак не влияет на ее источники кредитования и на выбор ею финансовой системы, с помощью которой она проводит все расчеты?
Корсунский Владислав 30 июня 2020 в 18:35
Попов Дмитрий, 30 июня 2020 в 10:34
Попов Дмитрий 30 июня 2020 в 10:34
Здравствуйте! Какие отрасли выиграют от перехода офшорных предприятий в российскую юрисдикцию? Как деофшоризация отразится на прибыли отечественных банков?
Корсунский Владислав 17 мая 2019 в 16:57
Г. Стамин, 17 мая 2019 в 10:36
Г. Стамин 17 мая 2019 в 10:36
Прочитал ваш обзор макропоказателей за апрель 2019. В целом создается благоприятное впечатления от развития экономики в стране. Но вот один экономист считает, что "Россия вступила в новую экономическую рецессию...Нынешняя, пятая, рецессия в экономике в целом началась шесть месяцев тому назад, в октябре 2018 г. (сравнение проводится по отношению к марту 2019 г., для которого имеются последние доступные данные). Рецессия на транспорте и в торговле началась еще раньше – 9 месяцев тому назад, в июле 2018 г. (в т.ч. в оптовой торговле – 10 месяцев назад, в июне 2018 г.), в строительстве – 7 месяцев тому назад (в сентябре 2018 г.), в электроэнергетике – год тому назад (в марте 2018 г.). Кумулятивное сокращение объемов выпуска по сравнению с максимальными значениями, достигнутыми на пике последнего делового цикла, на первый взгляд, представляется относительно умеренным: по сводному индексу интенсивности экономической активности – на 3,7%, в промышленности – на 1,7%, на транспорте – на 6,8%, в строительстве – на 7,8% в торговле – на 2,2%, в т.ч. в оптовой торговле – на 10,8%. Однако несколько иная картина получается, если сравнить нынешнюю рецессию с предыдущими четырьмя. Сопоставление всех рецессий по параметрам их общей длительности и глубины в настоящее время провести невозможно в силу пока еще незавершенности нынешнего кризиса. Однако рецессии можно сравнить по средней (среднегодовой, среднемесячной) скорости сокращения экономической активности на стадии спада...Как показывают данные, скорость снижения объемов экономической деятельности в ходе нынешней рецессии уступает скорости падения выпуска во время рецессий 1997-98 гг. и 2008-09 гг., практически совпадает со скоростью падения выпуска во время рецессии 1989-96 гг. и превышает значение этого показателя во время рецессии 2014-15 гг. Следует также отметить, что в ряде секторов сохраняется, а в некоторых – и усиливается, феномен экстрадлительной рецессии. Так, объем производства в марте 2019 г., например: - в электроэнергетике остается на 5,4% ниже пикового значения, достигнутого еще в феврале 2006 г., то есть более 13 лет тому назад; - в сельском хозяйстве – на 6,6% ниже уровня сентября 2017 г., полтора года тому назад; - на транспорте – на 20,8% ниже, чем в марте 2008 г., 11 лет тому назад; - в строительстве – на 15,7% ниже, чем в июне 2013 г., почти 6 лет тому назад; - в торговле – на 8,2% ниже, чем в апреле 2014 г., почти 5 лет тому назад. Потребительские расходы населения остаются на 7,5% ниже их пикового значения, достигнутого в ноябре 2014 г., четыре с половиной года тому назад..." Как бы вы оценили эту оценку довольно известного экономиста?
Корсунский Владислав 17 января 2019 в 10:25
IWillBeReborn, 16 января 2019 в 20:53
IWillBeReborn 16 января 2019 в 20:53
Корсунский Владислав, 24 декабря 2018 в 11:59
Корсунский Владислав 24 декабря 2018 в 11:59
Сергей, 23 декабря 2018 в 22:35
Сергей 23 декабря 2018 в 22:35
Здравствуйте, Планируете ли пересмотр прогнозных цен на нефть на 2019 год? Профильное министерство, а также ЦБ РФ прогнозируют в 2019 году возникновение избыточного предложения на рынке нефти, а потому понизили прогнозные цены на нефть до 60$ и 55$ за баррель соответственно. Ваша прогнозная цена ~80$ существенно отличается от вышеуказанных. На чём базируется ваш прогноз цен на нефть?
Корсунский Владислав 11 августа 2016 в 17:38
Здравствуйте. Статья «Как инвестировать в облигации?» поможет понять, как работать с потенциальной доходностью облигаций. Как Вы верно отметили, потенциальная доходность считается на годовом окне. Такая высокая потенциальная доходность ОФЗ 26218 образуется из-за отрицательного вектора процентных ставок и большой дюрации бумаги (это одна из самых длинных государственных облигаций). Наши расчеты показывают, что доходность к погашению этой облигации в ближайший год может снизиться с текущих 8,4% до 6,9%, а рост курсовой стоимости с учетом купонных выплат составит именно 23,7%. При этом снижение доходностей по облигациям вовсе не обязательно сопровождается пропорциональным снижением уровня ключевой ставки, которая сейчас находится на уровне 10,5%.
Посетитель Посетитель 11 августа 2016 в 15:29
Здравствуйте, Владислав! Не могли бы Вы пояснить как Вы оцениваете потенциальную доходность облигаций, в частности ОФЗ? Я не могу понять, например, что значит потенциальная доходность 26218 - 23,7%. За какой это период имеется в виду? Если за год, то я не могу понять как при купоне 8,5% и текущей котировке в 102% эти облигации могут дать такую доходность. Понятно, что на стоимость повлияет изменение уровня ключевой ставки, но чтобы произошел такой рост ее должны снизить минимум процентов до 7 как я прикидываю. Может быть я что-то не понимаю. Буду весьма Вам благодарен за разъяснения. Спасибо.
Корсунский Владислав 5 июля 2016 в 11:12
Строилов Николай, 5 июля 2016 в 09:40
Строилов Николай 5 июля 2016 в 09:40
Поясните, пожалуйста, помесячный график инфляция. Почему вы сравниваете инфляцию к месяцу предыдущего года. Как я понял, именно она указана на графике. Разве не правильнее сравнивать процент к предыдущему месяцу?
Корсунский Владислав 15 февраля 2016 в 11:53
Сергей, 12 февраля 2016 в 14:28
Сергей, спасибо за Ваш вопрос! Действительно, такие уровни доходности облигаций ГТЛК выглядят выделяющимися на фоне более низких доходностей других бумаг компаний с государственным участием. Однако стоит иметь в виду, что в кризисных условиях такой вид деятельности как лизинг достаточно сильно уязвим к рискам. Поэтому следует внимательно следить за кредитным качеством и изменениями кредитного рейтинга таких компаний. На данный момент ГТЛК имеет рейтинг "B+" (относящийся к категории спекулятивных) от агентства Standard & Poor's, что соответствует уровню банков второго эшелона. Кроме того, важно понимать, что значимость ГТЛК для правительства может быть ограничена. В 2011 году "Финансовая лизинговая компаний" (ФЛК), также находящаяся под контролем государства, была признана банкротом. Данный случай может говорить о том, что в критической ситуации правительство может отказаться спасать и ГТЛК. Это, в том числе, и выражается в повышенной доходности бумаг компании. Тем не менее, в соответствии с нашей методикой оценки кредитного качества, компания относится к группе 5.2 и является кредитоспособной, что позволяет приобретать ее ценные бумаги.
Сергей 12 февраля 2016 в 14:28
Здравствуйте. Какими рисками можно обусловить столь высокие уровни доходности Государственной Транспортной Лизинговой Компании. 15% годовых при столь длинной дюрации, да ещё на ожиданиях снижения ключевой ставки да ещё и от государственной компании выглядит очень привлекательно и в той же степени странно и настораживающие.
Корсунский Владислав 14 декабря 2015 в 11:21
Жучков Андрей, 12 декабря 2015 в 16:03
Жучков Андрей 12 декабря 2015 в 16:03
У вас комментарии кочуют между всеми постами - выглядит это странно, т.к. в них может упоминаться то, чего совершенно нет в статье.
Корсунский Владислав 16 ноября 2015 в 11:06
Николай, большое спасибо за подробное объяснение, Вы абсолютно правы. Низкое расчетное значение индекса ММВБ обусловлено, в первую очередь, значительно снизившимися прибылями некоторых компаний, включенных в индекс. Мы считаем, что ситуация с прибылями со временем будет исправляться. В свою очередь, прогноз по индексу ММВБ основан на наших ожиданиях о снижении процентных ставок в экономике. Андрей, для более полного понимания смысла индекса Арсагеры, а также коэффициента P/E, Вы можете ознакомиться со следующими статьями: http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/fundamentalnaya_ocenka_rossijskogo_fondovogo_rynka_indeks_arsagery/ http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/investicionnyj_likbez/takoj_ponyatnyj_i_zagadochnyj_re/
Николаев Николай 16 ноября 2015 в 00:51
Это 2 разных способа расчета. 1. Индекс Арсагеры рассчитывается по процентным ставкам. Т.е. на сколько процентов должен измениться индекс, чтобы доходность от владения акциями было в 1.5 раза больше доходности по облигациям. В последний год прибыли компаний сильно сократились, поэтому E/P акций лишь немногим больше доходности облигаций. Это значит, что для того, чтобы при текущих прибылях компаний было среднестатистическое соотношение доходности акций и доходности облигаций (коэффициент 1.5), индекс ММВБ должен снизиться. Однако это не значит, что справедливое значение индекса ниже фактического. Можно ожидать, что через некоторое время прибыли компаний восстановятся, и это приведет к увеличению индекса Арсагеры. Не стоит относиться к индексу Арсагеры как к индикатору покупки или продажи акций. Он всего лишь показывает соотношение доходности акций и облигаций. 2. Справедливое значение индекса основывается на прогнозе деятельностей компаний и экономического результата. Определяются прогнозные цены акций, входящих в индекс ММВБ, и с соответствующими весовыми коэффициентами определяется прогнозное значение индекса. Исследование деятельностей компаний является одним из основных направлений работы специалистов Арсагеры.
Жучков Андрей 15 ноября 2015 в 11:48
Пожалуйста, объясните. Индекс Арсагеры отрицательный, т.е. расчетное значение индекса ММВБ ниже фактического. При этом Вы считаете справедливым рост индекса ММВБ до 2247 п. Спасибо.
Грищенко Андрей 23 мая 2015 в 19:29
1. В принципе двойного счёта я разобрался. Но в том какие именно статьи финансового счёта соответствуют "экспорту" (уравновешивая его) я не разобрался. 2. К моему сожалению, я не могу понять как ДОЛГИ (образованные не полной оплатой того же экспорта) "можно направить ... на погашение внешнего долга или оплаты процентов по нему." Мне кажется, что многие долги (на примере украины, это долг их нам за газ, полностью не выплаченный до сих пор) являются низколиквидными. И назвать их "выручкой" сложно. Кроме того, такие долги не могут быть вброшены на валютную биржу и прямо влиять на состояние ЗВР или курса национальной валюты. Поэтому, я изо всех сил стараюсь понять где в платёжном балансе отражается приток (и отток) высоколиквидных валютных средств. Прямо влияющих на валютную биржу, звр и оплату долгов. Но, увы, мне не хватает мозгов понять где они "спрятаны". ((( То что вы написали о "банках" заставило меня ещё раз просмотреть вашу статью. Затем, я нашёл эти "банки" в "аналитическом представлении" баланса... Но ума не приложу где эти "банки" (показывающие "реальные деньги") спрятаны в "инвестициях инвестициях инвестициях..." в "стандартной форме" баланса? 3. Мне кажется, что "сходимость" баланса во многом основана на подгонке. Т.к. в балансе используется много усреднений. И низколиквидные активы очевидно не могут быть равноценны высоколиквидным. Я всего лишь пытаюсь с вашей помощью отличить ту часть баланса которая тщательно и конкретно рассчитана (банковские переводы и им подобное...) от тех частей баланса, которые "подогнаны под ответ" (к примеру оплата труда гастарбайтеров, отследить которых не представляется возможным, но в балансе они вроде как есть) А затем я бы хотел опираться строго на точные данные. 4. Безусловно, с Россией всё проще чем с украиной. (поэтому сейчас российский платёжный баланс и пытаюсь понять) Но к сожалению для меня украина - основное направление исследований. И мне от неё (со всеми её "закидонами") никуда не деться. И прежде всего меня интересует влияние потоков валютного капитала на валютную биржу. На курс валюты и ЗВР. Я пытаюсь разобраться КОГДА (низколиквид не прокатит) и СКОЛЬКО туда придёт. А также, по каким именно НАПРАВЛЕНИЯМ, (отдельные направления, вроде того же "экспорта" можно прогнозировать на будущее) Вы не могли бы мне посоветовать какую статистику мне следует изучить? Я был бы вам очень признателен! Кстати, не подскажете где вас самого научили так разбираться в платёжном балансе? Я прочитал немало статей на данную тематику, но впервые встречаю столь вдумчивого человека как Вы.
Корсунский Владислав 22 мая 2015 в 18:19
Грищенко Андрей, 21 мая 2015 в 17:42
Грищенко Андрей 21 мая 2015 в 17:42
Прежде всего, благодарю вас за развёрнутый ответ! Даже поиск по ключевым словосочетаниям вашего ответа сильно расширил мой кругозор. Однако, при внимательном рассмотрении вашего ответа я обнаружил что ключевой вопрос вы не осветили. Ключевым вопросом был "Приток же валютной выручки" и его крайне опосредованная связь с экспортом. Вы сказали что "Приток же валютной выручки будет отражен в платежном балансе только в момент оплаты товарного кредита", но: 1) Здесь http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 я увы не могу разглядеть ничего, похожего на "приток валютной выручки". Там сплошные "инвестиции". (от которых, после многих часов попыток разобраться с долбаным балансом меня уже буквально тошнит :-(((( 2) Нечто похожее на ваши слова есть в данной http://www.grandars.ru/images/1/review/id/3883/cd66f7c0ba.jpg табличке. Но я никак не могу взять в толк как она связана с балансом в пункте 1. Финансовый счёт принципиально отличается... Да и найти подобной таблички в гос. статистике мне не удалось. 3) Всё-таки с ваших слов получается, что цифры экспорта и приток валютной выручки это разные вещи. Но, по правде сказать мне это практически не важно. Но для меня жизненно необходимо разобраться в связи двух табличек выше. И всё-таки понять в какие именно пункты данного http://www.cbr.ru/statistics/print.aspx?file=credit_statistics/bal_of_payments_new_14.htm&pid=svs&sid=itm_19931 баланса прописываются ПРИШЕДШАЯ для оплаты ВАЛЮТА. Объясните пожалуйста, как эта валюта в балансе отражается?
Корсунский Владислав 19 мая 2015 в 16:48
Грищенко Андрей, 18 мая 2015 в 17:56
Грищенко Андрей 18 мая 2015 в 17:56
Добрый день! У вас написано, что "приток валютной выручки" - равен сальдо счёта текущих операций. Но ведь (на сколько я знаю) экспорт и импорт вычисляются не по оплате а по товарам! (исходя из таможенной статистики) Т.е. если мы к примеру в 2014 продавали газ Украине а она его НЕ ОПЛАЧИВАЛА, то в статье "экспорт газа" у нас стояли цифры прибылей, а по факту НИ КАКИХ ДЕНЕГ МЫ НЕ ПОЛУЧАЛИ. С другой стороны, когда Украина всё же соизволила оплатить наш газ, то на рынок были вброшены миллиарды долларов, которых в графе "экспорт" НЕ БЫЛО. Таким образом, получается что торговый баланс не отражает реального "притока валютной выручки". Я только начинаю разбираться в платёжном балансе и могу сильно ошибаться. Подскажите пожалуйста, здесь ошибаюсь я или Вы? И почему?
Golyakov Alexey 14 марта 2015 в 12:28
"Структура потребительских расходов по 10-процентным группам населения в 2013 г., %" Очень интересная табличка, укрепила меня в намерении записывать свои расходы
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 12:48
Николаев Николай, 17 октября 2014 в 12:03
Николаев Николай 17 октября 2014 в 12:03
Хм... Т.е. 28% - это все-таки в годовом выражении? Помнится, сотрудник Арсагеры писал, что это не годовая доходность.
Корсунский Владислав 17 октября 2014 в 11:35
Golyakov Alexey, 16 октября 2014 в 14:28
Николаев Николай 16 октября 2014 в 17:11
Даже если доходность фиксированная, стоимость облигаций может меняться со временем. При уменьшении ставок стоимость будет увеличиваться. Кроме того, специалисты Арсагеры уверены, что текущая доходность облигаций завышена. Это значит, что возвращение доходности к нормальному уровню увеличит стоимость облигаций. И ещё, как я понимаю, потенциальная доходность указывается не годовая, а до конца выпуска. Поправьте меня, если я в чем-то неправ.
Golyakov Alexey 16 октября 2014 в 14:28
Как у вас получилось так, что доходность облигации МГор48-Об 28,6%? К у облигации может быть потенциальная доходность, если облигация сама по себе - это инструмент с фиксированной доходностью? (Зашел на страничку биржи: http://moex.com/ru/issue.aspx?board=EQOB&code=RU000A0JNYN1 доходность облигации 10,77%)
Artem 20 августа 2014 в 14:33
4,4
Николаев Николай 20 августа 2014 в 11:24
И все-таки, какой сейчас p/e рынка? 4.4 или порядка шести?
Artem 14 марта 2014 в 19:03
Вряд ли можно здесь быть оригинальным. Выигрыш получат экспортеры, особенно те, у которых нет существенных обязательств в валюте (чтобы не плодить отрицательных курсовых разниц). Прежде всего, это нефтегазовый сектор. Под ударом окажутся, прежде всего, компании с внушительным долгом, номинированным в инвалюте, а также тех, у кого в составе затрат внушительная часть приходится на импорт. Неоднозначной может оказаться ситуация в банковской сфере, особенно у тех банков, которые тесно вовлечены в международные операции.
Трефилов Дмитрий 14 марта 2014 в 02:08
Здравствуйте! На какие компании(отрасли), по Вашему мнению, девальвация рубля окажет наиболее сильное влияние, как в сторону увеличения, так и уменьшения прибыли?
Тишин Сергей 5 июня 2013 в 19:03
Трефилов Дмитрий, 4 июня 2013 в 18:00
Трефилов Дмитрий 4 июня 2013 в 18:00
Добрый день! Уточните, пожалуйста, когда Вы говорите, что прогнозируете рост прибылей российских компаний на 16 % в 1013 году, какие компании имеются ввиду? В 2012 году, если не ошибаюсь, прогнозировали рост 15-20%, насколько он оправдался?
Тишин Сергей 28 апреля 2012 в 17:55
Г. Стамин 27 апреля 2012 в 11:29
Вы говорите, что наш рынок в целом недооценен, так как наш P/E равен 5, тогда как в развитых странах он 13. Если оперировать более привычным обычному человеку соотношением Е/P, то получаем в среднем по рынку 20% и 7.7% прибыли соответственно. Но инфляция в США в 2011 году составила около 2%. Если вычесть ее из полученной прибыли, то получаем 5.7% “чистой” прибыли в среднем по фондовому рынку без учета инфляции. В России инфляция в 2011 году – 7%, то есть “чистая” прибыль фондового рынка примерно 20-7=13%. Как видим, показатели “чистой” прибыли для различных рынков примерно соответсвуют их рискам. Почему же принято считать, что наш P/E должен дорасти до развитых рынков? Ведь в ближайшие годы не прогнозируется существенного уменьшения инфляции в России?