Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Аэрофлот раскрыл консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес 2016 г.
Общая выручка компании увеличилась на 23,2%, составив 381,3 млрд руб.
Выручка от регулярных пассажирских перевозок увеличилась на 24,5% и составила 326,3 млрд руб., что связано с ростом пассажиропотока Группы на 9,2%, а также изменением среднего курса рубля за указанный период, что определило рост международной выручки, номинированной в иностранной валюте.
Выручка от грузовых перевозок увеличилась на 27,1% до 8,2 млрд руб. на фоне роста объема перевозок грузов и почты на 24,1%.
Неплохие темпы роста (+20,9%) показала выручка по соглашениям с авиакомпаниями (роялти) за счет увеличения доходов номинированных в иностранной валюте вследствие ослабления курса рубля.
Прочая выручка увеличилась на 5,7% до 19,1 млрд руб., что обусловлено увеличением доходов от банков по программе «Аэрофлот Бонус».
Операционные расходы выросли меньшими темпами (+15,3%) до 314,4 млрд руб.
По-прежнему ключевое значение в столь скромном росте затрат играет динамика расходов на топливо (+4,1%), невзирая на рост объемов перевозок и налета часов. Это обусловлено снижением средних цен на авиатопливо в рублях и реализацией компанией мер по повышению топливной эффективности, определивших улучшение показателей удельного потребления топлива.
Расходы на обслуживание воздушных судов и пассажиров составили 64,81 млрд руб. (+15,0%), что связано с изменением курса рубля к мировым валютам. Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 9,8%, в основном за счет расширения масштабов деятельности и объемов перевозок. Дополнительное влияние на данную статью расходов оказало повышение тарифов рядом российских аэропортов.
Расходы на оплату труда выросли на 18,4% до 48,1 млрд руб. в результате индексации заработной платы отдельным категориям работников с начала 2016 года, а также в связи с приемом на работу бывших сотрудников «Трансаэро».
Расходы по операционной аренде воздушных судов составили 43,2 млрд руб., увеличившись на 37,7% за счет изменения курса рубля к мировым валютам (данный вид расходов практически полностью номинирован в иностранной валюте). Без учета эффекта валютного курса данные расходы увеличились на 23,4%. Дополнительное влияние на размер расходов по операционной аренде оказали расширение парка воздушных судов (чистое увеличение числа воздушных судов в операционной аренде составило 37 самолетов или 18,6%), а также рост трехмесячной ставки LIBOR в два раза по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Расходы на техническое обслуживание воздушных судов увеличились на 24,0% до 27 млрд руб. в связи с изменением курса рубля к мировым валютам. Без учета эффекта валютного курса данные расходы выросли на 9,8% на фоне увеличения производственного налета часов и дополнительных расходов на подготовку воздушных судов к выводу из парка.
Коммерческие, общехозяйственные и административные расходы увеличились на 12,9% и составили 20,1 млрд руб. Увеличение расходов по данной статье связано с ростом коммерческих и маркетинговых расходов, привязанных к иностранным валютам, а также ростом количества спонсорских и рекламных мероприятий.
Расходы на амортизацию и таможенные пошлины снизились на 7,3% до 10,2 млрд руб., что связано с поэтапным выводом воздушных судов по договорам финансового лизинга (уменьшение количества воздушных судов в финансовом лизинге составило 13 лайнеров).
Прочие расходы увеличились на 18,9% до 27 млрд руб., что связано с ростом расходов на глобальные дистрибутивные системы вследствие увеличения рублевого эквивалента валютных затрат, а также начислением дополнительных резервов по просроченной задолженности.
В итоге операционная прибыль компании увеличилась более чем на 80%, составив 66,9 млрд рублей.
Традиционно большое влияние на итоговый результат оказал блок финансовых статей. Финансовые доходы компании в отчетном периоде увеличились более чем в 2 раза, составив 18,9 млрд руб. за счет полученных компанией положительных курсовых разниц, основная сумма которых включает в себя эффект от возврата авансовых платежей по поставкам воздушных судов.
Финансовые расходы сократились почти на две трети до 7,4 млрд руб., что в основном связано с отражением убытка по производным инструментам, не учитываемым по правилам хеджирования, в данной статье в прошлом году.
Убыток от реализации результата хеджирования составил 10,6 млрд руб. и был обусловлен исполнением обязательств по финансовым инструментам, отраженным в капитале, а также реализованным результатом хеджирования выручки в долларах США лизинговыми обязательствами в той же валюте.
Все вышесказанное привело к тому, что в отчетном периоде Аэрофлот смог заработать чистую прибыль в размере 42,6 млрд руб., нарастив ее более чем в 16 раз.
Отчетность вышла лучше наших ожиданий как на финансовом, так и на операционном уровне; особенно нас порадовала динамика доходности пассажирских перевозок.
С учетом вышесказанного мы увеличили прогноз финансовых показателей текущего года и последующих лет в сторону повышения. Отдельно отметим, что по линии балансовых показателей компания продолжила роспуск резерва по операциям хеджирования (на 25,4 млрд руб. с начала года). В результате на смену отрицательному собственному капиталу пришел положительный в размере 40,6 млрд руб. Также отметим сокращение долга с начала года почти на 68,5 млрд руб. (с 233 млрд руб. до 164,5 млрд руб.). Наметившееся оздоровление финансовых показателей компании существенно повышает шансы на высокие дивидендные выплаты по итогам текущего года (исходя из наших прогнозов и нормы дивидендных выплат в 50% от чистой прибыли по МСФО, выплаты могут составить до 18 рублей на акцию).
Акции Аэрофлота торгуются исходя из P/E2016 ниже 4 и продолжают входить в число наших приоритетов.
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» в разделе «Управление капиталом»
|
