Аптечная сеть 36,6 (APTK)
Потребительский сектор
Итоги 1 п/г. 2013 г.: призрачные надежды на чистую прибыль
Аптечная сеть представила отчетность за 1 п/г. 2013 г. по МСФО. Выручка сократилась на 14% г/г. до 9,4 млрд руб. вследствие 25% падения выручки Верорфарма и 10% снижения розничных продаж. Себестоимость компании снизилась на 12% г/г., в итоге валовая прибыль сократилась на 17% г/г. до 3,8 млрд руб. Операционная прибыль Группы составила всего 155 млн. руб., снизившись на 78% г/г., что стало следствием роста доли коммерческих, общехозяйственных и административных расходов в выручке с 35% до 39%. При этом розничный сегмент показал почти двукратный рост операционного убытка с 281 млн руб. до 512 млн руб., что связано с ростом расходов на аренду. При консолидации этот убыток был компенсирован операционной прибылью Верофарма, которая составила 655 млн руб. (-35% г/г.). Совокупный финансовый долг компании увеличился на 15% г/г., составив 11,3 млрд руб., что стало причиной роста финансовых затрат по его обслуживанию с 788 млн руб. до 861 млн руб., а также отрицательных курсовых разниц в размере 113 млн руб. В итоге, Аптечная сеть 36, 6 утроила чистый убыток, составивший 926 млн руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года .
Надо отметить, что столь пессимистичные результаты по итогам отчетного периода отошли на второй план после выхода новости о продаже Аптечной сетью 36,6 своей 52% доли Верофарма бизнесмену Роману Авдееву. Цена сделки приблизительно равна половине от 9,6 млрд руб., которые необходимо было бы заплатить в случае продажи 100% компании. Инвесторы расценили продажу Верофарма, как возможность значительно сократить долговую нагрузку Аптечной сети, которая долгое время препятствовала извлечению чистой прибыли. Однако, по нашему мнению, это сделка – необходимая, но недостаточная попытка по выводу компании в зону прибыльности. За последние годы мы стали свидетелями огромной допэмиссии, которая ситуацию сильно не изменила; в частности, долг увеличился с 7 до 11 млрд руб. Теперь же анонсирована продажа единственного прибыльного звена, при том, что компания не способна показывать операционную прибыль в розничном сегменте. Надо отдавать себе отчет, что после продажи Верофарма Аптечная сеть останется один на один с операционным убытком и необходимостью обслуживать оставшуюся часть долга.
После выхода отчетности и новостей о продаже части бизнеса компании мы несколько пересмотрели наш прогноз финансовых показателей в сторону понижения. На наш взгляд, компания сможет выйти в положительную зону по чистой прибыли не ранее 2015 г. при условии дальнейшей серьезной реструктуризации розничного звена. Неудивительно, что в текущей ситуации акции Аптечной сети не входят в число наших приоритетов.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 4
Артем Абалов
Дмитрий Попов
С. Г.О.
alex 1273