Итоги 2021 г.

Группа ArcelorMittal раскрыла финансовую отчетность по итогам 2021 года. Отметим, что наши прогнозы не учитывают влияние возросших геополитических рисков на будущие финансовые показатели компании.

Выручка группы выросла на 43,7% до $76,6 млрд. Рост цен реализации стали перекрыл эффект от сокращения объемов поставок вследствие продажи американского подразделения компании ArcelorMittal USA. Операционная прибыль с $2,1 млрд годом ранее ввиду эффекта низкой базы выросла в 8 раз до $17 млрд на фоне отсутствия значимых единовременных списаний. Рост доходов от инвестиций, а также низкая база прибыли до выплаты налогов привели к росту этого показателя в 16,6 раз до $18 млрд. В итоге компания зафиксировала чистую прибыль в размере $10,9 млрд против убытка в $727 млн годом ранее.

Далее проанализируем ключевые показатели Группы в разрезе основных сегментов компании.

Выручка североамериканского дивизиона уменьшилась на 8,3% до $12,5 млрд. Это стало результатом падения объемов поставок стали сегмента в 2,1 раза вследствие продажи американского дивизиона ArcelorMittal USA, частично компенсированного ростом цен реализации стали на 61,2%. В итоге EBITDA выросла в 5,6 раз, составив $3,1 млрд, при этом соответствующая рентабельность увеличилась на 20,8 п.п. и составила 24,9%. Сегмент «НАФТА» в отчетном периоде не отражал единовременных списаний, что позволило зафиксировать операционную прибыль в размере $2,8 млрд.

В сегменте «Бразилия» увеличение объемов производства стали и цен ее реализации привели к росту выручки в 2 раза до $12,9 млрд. EBITDA сегмента при этом выросла в 4,1 раза до $4,1 млрд. Рентабельность по EBITDA прибавила 16,4 п.п. и составила 32,3%. В отчетном периоде сегмент «Бразилия» провел единовременное списание в размере $123 млн, связанное с издержками вывода из эксплуатации дамбы на руднике Serra Azul в III квартале. Тем не менее, этот факт не помешал дивизиону нарастить операционную прибыль в 4,9 раза до $3,8 млрд.

Производство стали в Европе увеличилось на 8,2% до 36,8 млн. тонн, вместе с этим цены реализации стали выросли на 50,7%. Вследствие этого выручка сегмента увеличилась на 54,4%. EBITDA на фоне низкой базы прошлого года выросла восьмикратно, достигнув $6,7 млрд, а соответствующая рентабельность прибавила 12,5 п.п. и составила 15,5%. На фоне сократившихся объемов амортизации и отсутствия списаний европейский дивизион зафиксировал операционную прибыль в $5,8 млрд по сравнению с операционным убытком в $1,4 млрд годом ранее.

Выручка сегмента «СНГ и Африка» на фоне роста цен реализации стали на 68,2%, поддержанного увеличением производства стали на 11,7%, выросла на 71,8% до $9,9 млрд. EBITDA сегмента на фоне низкой базы прошлогоднего периода показала рост в 4,4 раза до $3,2 млрд, а рентабельность по EBITDA прибавила 19,4 п.п., составив 32%. В итоге операционная прибыль дивизиона ввиду эффекта низкой базы выросла почти в 13 раз до $2,7 млрд.

На фоне роста рыночных цен на железную руду на 48,5%, выручка сегмента выросла на 45,2%. EBITDA сегмента при этом показала рост на 74,4% до $2,6 млрд. Рентабельность по EBITDA дивизиона прибавила 10,8 п.п., составив 64,3%. Операционная прибыль, в свою очередь, выросла на 90,1% до $2,4 млрд. При этом горнодобывающий сегмент не проводил единовременных списаний в отчетном периоде.

Отметим, что по итогам 2021 года общий долг компании сократился на 31,8% до $8,4 млрд ($12,3 млрд по состоянию на конец 2020 года). При этом чистый долг компании за аналогичный период снизился с $6,4 до $4 млрд. В четвертом квартале компания продолжила проведение байбэка, выкупив акций на $1,8 млрд. При этом по итогам года сумма проведенного байбэка составила $5,2 млрд. Кроме того, 11 февраля ArcelorMittal объявила о проведении очередной программы обратного выкупа акций на сумму $1 млрд на фоне сохранения положительной конъюнктуры на стальном рынке. Планируется, что программа выкупа будет завершена уже в первом полугодии 2022 года.

В целом, вышедшая отчетность оказалась в рамках наших ожиданий. По итогам вышедших данных мы не вносили значимых изменений финансовых показателей в модель компании.

Мы считаем, что в текущем году компания закончит год с операционной прибылью порядка $9,1 млрд. При этом, говоря о наших ожиданиях финансовых результатов компании в будущие периоды, мы считаем, что рентабельность ее сегментов может несколько снизиться с текущих значений, близких к максимальным, до нормальных уровней, наблюдавшихся ранее. На этом фоне чистая прибыль ArcelorMittal может вернуться в диапазон $5,5-7 млрд в последующие годы. Сейчас американские депозитарные расписки компании обращаются с мультипликатором P/BV 2022 около 0,6 и продолжают входить в наш портфель иностранных акций.

___________________________________________