Собственные средства компании #223. Обзор с 05.03.2021 по 19.03.2021

Комментарии 38

• 

  Алексей Астапов

  26 июня 2020 в 09:43

  Спасибо за Ваш комментарий, несмотря на его резкий тон. Для начала осветим тему «о жизни не по средствам». Если Вы как акционер внимательно читали бизнес-план, то должны были обратить внимание на то, что компания давно и планомерно снижает размер вознаграждения по фондам. Бизнес план утверждается Советом директоров, то есть представителями акционеров, и как следствие, реализует их волю. Фактически опережающее снижение расходов пайщиков является консолидированным решением большинства акционеров ПАО «УК «Арсагера». Размер бюджета компании также утвержден Советом директоров. Кроме того отметим, что в России вряд ли найдется более экономная компания, чем УК Арсагера. У большинства наших коллег размер наших расходов на содержание компании вызывает неподдельное удивление. Основная статья расходов (70% бюджета) – это зарплата сотрудников. Снижение этой статьи может привести к увеличению рисков функционирования компании. «Может при сокращении трат на персонал топать бы стали эффективнее?» Если поставить сотрудников в ситуацию, когда они получают основную часть доходов, как производную от нетто привлечения, – это приведет к нарушению основных принципов компании по взаимодействию с клиентами и, как следствие, нарушит долгосрочные цели УК Арсагера. «Топ-менеджменту хорошо бы не платить бонусы вообще, пока операционная прибыль не возникнет» Система вознаграждения Правления и Совета директоров утверждена общим собранием акционеров. Ситуация, когда с этим решением будут согласны все 100% акционеров на практике не достижима. Ранее существовала система, преимущественно основанная на курсовом росте стоимости акций, но с учетом спекулятивных атак, которым периодически подвергались торги нашими акциями, могла сложиться ситуация, когда вознаграждение возникало в отсутствии экономических достижений самой компании. Справедливости ради надо отметить, что текущая система учитывает динамику курсовой стоимости акций. Более подробные ответы на Ваши вопросы в можете получить изучив бизнес-план https://stock.arsagera.ru/dokumenty_i_informaciya_dlya_akcionerov/biznes-plan Положение о Правлении и Положение о Совете Директоров https://stock.arsagera.ru/dokumenty_i_informaciya_dlya_akcionerov/uchreditelnye_i_vnutrennie_dokumenty/
• 

  Вадим Ганзенко

  25 июня 2020 в 11:19

  Никак у Вас не получается жить по средствам, разница за год 4,8 млн(0,4 млн/мес). Нечего совсем сократить на 10%? Как потопал, так и полопал, хорошее народное выражение. Может при сокращении трат на персонал топать бы стали эффективнее? Топ-менеджменту хорошо бы не платить бонусы вообще, пока операционная прибыль не возникнет.. А то бонусы за счет проедания капитала, как-то не логично... Хорошо бы топ-менеджменту зарабатывать бонусы на росте стоимости акций, а не за счет уменьшения балансовой стоимости компании. С Уважением и надеждой на понимание, акционер компании "Арсагера".
• 

  Алексей Астапов

  17 февраля 2020 в 07:10

  Выгоднее для акционеров было бы хранить 2/3 капитала компании в собственных ПИФах.

  Вы правы, и даже все 100% было бы рационально разместить в собственных ПИФах. На данный момент момент это запрещено. Мы пытаемся через НАУФОР инициировать изменения в законодательство, разрешающее такие операции.
• 

  Вадим Ганзенко

  14 февраля 2020 в 19:51

  Выгоднее для акционеров было бы хранить 2/3 капитала компании в собственных ПИФах.
• 

  Алексей Астапов

  14 февраля 2020 в 07:46

  Добрый день! При перекладках в рамках управления собственными средствами компания уплачивает налог с прибыли(при продаже дороже, чем покупка)? А если нет, то в рамках какого закона?

  Положительная переоценка портфеля приводит к появлению отложенных налоговых обязательств. Сделка по продаже (дороже чем покупка) переводит налоговые обязательства из отложенных в общий финансовый результат, увеличивая налоговую базу для налога на прибыль.
• 

  Вадим Ганзенко

  13 февраля 2020 в 18:39

  Добрый день! При перекладках в рамках управления собственными средствами компания уплачивает налог с прибыли(при продаже дороже, чем покупка)? А если нет, то в рамках какого закона?
• 

  Алексей Астапов

  6 мая 2019 в 09:11

  Добрый день,(к сожалению Вы не указали свое имя)! Во-первых, это решение Совета директоров и мы можем воспринимать его только как данность. Второе: возможности по корпоративным действиям в рамках управления размером акционерного капитала описаны в Положении о Совете директоров, а точнее в специальном приложении https://stock.arsagera.ru/library/download/716494 Третье: так как на данный момент расходы компании превышают размер получаемого вознаграждения за управление средствами клиентов, как следствие, часть расходов финансируется за счет собственного капитала компании, поэтому выплата дивидендов скорее приведет к незначительному снижению ROE компании.

• Гость

  2 мая 2019 в 09:32

  Добрый день! Совет директоров ПАО «УК «Арсагера» рекомендовал выплату дивидендов. Просьба подсказать, повысит ли показатель ROE Арсагеры данная выплата дивидендов? Если нет, то чем мотивировано решение о выплате дивидендов?
• 

  Артем Абалов

  18 сентября 2018 в 14:14

  На данный момент акции Главмосстроя продолжают входить в состав портфеля собственных средств компании. Мы надеемся, что банкротства не произойдет, и Главмосстрой постепенно восстановит свои позиции в статусе операционной единицы. Неплохим полем для деятельности может стать участие в городской программе реновации жилья. Вероятность вывода активов рассматриваем как достаточно низкую. На годовое собрание в ноябре планируем направить своего представителя.
• 

  Сергей Белый

  18 сентября 2018 в 11:35

  Добрый день. У вас в портфеле еще есть акции Главмосстроя. Что вы думаете о прекращении процедуры банкротства и новых исках? Насколько вероятен сценарий временной приостановки банкротства для вывода активов до 2021 года, который описан в этой заметке? - https://realty.ria.ru/realtynews/20180907/1528027731.html Вы планируете посетить годовое собрание акционеров 8 ноября?
• 

  Андрей Валухов

  22 мая 2017 в 08:17

  А Систему докупаем из-за того, что считаем, что даже если "отсудят" 100 млрд, компания всё еще представляет интерес на этих уровнях? Потому как если нет, то это получается спекулятивная покупка? :)

  Добрый день. В своей модели расчета потенциальной доходности по акциям компании мы закладываем такой сценарий, при котором ущерб от судебного разбирательства не превысит половины от заявленного первоначально. Поэтому потенциальная доходность, по нашим оценкам, при текущем уровне цен достаточно высокая.
• 

  Игорь Ульянов

  20 мая 2017 в 16:08

  А Систему докупаем из-за того, что считаем, что даже если "отсудят" 100 млрд, компания всё еще представляет интерес на этих уровнях? Потому как если нет, то это получается спекулятивная покупка? :)
• 

  Посетитель

  13 января 2017 в 13:40

  ну, в смысле, да - не по высокорисковому, а требуемая.. ) Хорошо, спасибо, Александр, прояснили! да, я, как раз, на Ваш блог наткнулся, и увидел, что 2/3 Вашего портфеля это акции УК, и заинтересовался...) Я недавно только на ваш сайт наткнулся, еще только пытаюсь разобраться во всем... Вот ставка 33% - это планируемая скорость роста СЧА, или ставка доходности по выскокорисковому активу?»Андрей, 13 января 2017 в 14:47 Это как бы требуемая доходность, она же ставка дисконтирования.[/quote=47057]
• 

  Александр Шадрин

  13 января 2017 в 13:02

  Александр, добрый день! да, я, как раз, на Ваш блог наткнулся, и увидел, что 2/3 Вашего портфеля это акции УК, и заинтересовался...) Я недавно только на ваш сайт наткнулся, еще только пытаюсь разобраться во всем... Вот ставка 33% - это планируемая скорость роста СЧА, или ставка доходности по выскокорисковому активу?

  Это как бы требуемая доходность, она же ставка дисконтирования.
• 

  Посетитель

  13 января 2017 в 11:47

  Александр, добрый день! да, я, как раз, на Ваш блог наткнулся, и увидел, что 2/3 Вашего портфеля это акции УК, и заинтересовался...) Я недавно только на ваш сайт наткнулся, еще только пытаюсь разобраться во всем... Вот ставка 33% - это планируемая скорость роста СЧА, или ставка доходности по выскокорисковому активу?
• 

  Александр Шадрин

  13 января 2017 в 10:31

  Здравствуйте! Подскажите, каким образом получается цифра 6% в оценке стоимости компании? Комиссия же 3%?

  Добрый день, Андрей! Данный метод используется исключительно для оценки УК и заключается в следующем: стоимость Компании = собственный капитал (стоимость чистых активов) + 5-7% от размера клиентских средств, находящихся в управлении. Мы используем для данной оценки 6% от размера клиентских средств. Цифра 6% от СЧА фондов в оценке стоимости управляющей компании базируется на том, что Вы покупаете по факту денежный поток, который в том числе, состоит из вознаграждения управляющей компании (ВУК). ВУК мы считаем на уровне 2%, получается, что 6% - это 3 годовых выручки от комиссий по фондам (бесконечный денежный поток E=2%, ставка R=33%, таким образом, E/R=2%/0,33=6%). Безусловно, это очень упрощенный метод оценки, который не учитывает размер расходов УК по управлению фондами, что уменьшает размер положительного денежного потока. По этой причине мы дополнительно приводим более консервативный способ оценки, где учитываем расходы УК. Тем не менее, сейчас цены сделок по продаже фондов между УК, как раз проходят по цене 5-6% от СЧА.
• 

  Посетитель

  12 января 2017 в 06:50

  Здравствуйте! Подскажите, каким образом получается цифра 6% в оценке стоимости компании? Комиссия же 3%?
• 

  Андрей Валухов

  4 мая 2016 в 15:51

  Лукойл у вас не входит в хит-парад акций, который вы составляете и выкладываете каждые две недели. Как получается так, что он занимает у вас огромную часть портфеля?

  Лукойл не входит в топ-5 лидеров группы 6.1, однако его потенциальная доходность в абсолютном значении находится на приемлемом уровне. При этом нужно принимать во внимание тот факт, что разрешенные доли эмитентов с высокой доходностью из нижних групп существенно ниже, чем у Лукойла. При значительной положительной курсовой динамике Лукойл будет одним из кандидатов на продажу.
• 

  Alexey Golyakov

  29 апреля 2016 в 09:31

  Лукойл у вас не входит в хит-парад акций, который вы составляете и выкладываете каждые две недели. Как получается так, что он занимает у вас огромную часть портфеля?
• 

  Артем Абалов

  22 марта 2016 в 15:33

  Сергей, нам сложно комментировать действия сторонних участником рынка, задающих своими сделками цену акций компании. О действиях инсайдеров по купле-продаже акций компании Вы можете ознакомиться по ссылке http://stock.arsagera.ru/dokumenty_i_informaciya_dlya_akcionerov/insajderskaya_informaciya_i_manipulirovanie_rynkom/uvedomleniya_poluchennye_v_sootvetstvii_s_polozheniem_ob_insajderskoj_informacii/
• 

  Сергей Белый

  22 марта 2016 в 08:09

  Артем, спасибо за ответ, понятно. А что сейчас происходит с акциями Арсагеры? Резкий рост за последние несколько дней.
• 

  Артем Абалов

  21 марта 2016 в 07:17

  Спасибо за вопрос, Сергей. Действительно, такая ситуация имела место. Совет директоров компании тщательно рассматривал вопрос, связанный с обратным выкупом акций. Однако в тот момент размер чистых активов (собственного капитала) общества был ниже размера уставного капитала, как следствие, существовали законодательные ограничения: в такой ситуации акционерному обществу запрещено выплачивать дивиденды и проводить обратный выкуп акций.
• 

  Сергей Белый

  20 марта 2016 в 15:12

  Добрый день, уважаемая Арсагера. На протяжении последних нескольких лет вы занимаете активную позицию в отношении грамотного управления акционерным капиталом и, в частности, целесообразности выкупа эмитентом собственных акций в случае, если их рыночная стоимость гораздо ниже балансовой или оценочной стоимости. В то же время, на протяжении достаточно длительного времени рыночная стоимость собственных акций Арсагеры была ниже их оценочной стоимости. Например, в конце 2014 - начале 2015 года рыночная стоимость акций составляла порядка 0.7 руб, а оценка их стоимости, которую вы приводили в своих видеоотчетах, составляла порядка 1.4 руб, то есть в 2 раза выше. Рассматривала ли компания Арсагера возможность проведения выкупа собственных акций и если да, почему такой выкуп не был проведен? Заранее благодарю за ответ, Сергей
• 

  Артем Абалов

  21 января 2015 в 12:19

  Любые изменения в инвестиционную декларацию могут быть внесены только по решению Совета директоров компании. Возможно, на ближайшем заседании Совета (начало февраля) этот вопрос будет рассматриваться.
• 

  20 Finic

  21 января 2015 в 08:36

  Я так понял, то есть процесс проедания собственных средств компании. Не пора ли часть портфеля переложить в облиги, пока ставки столь высоки. Те же облиги РЖД на 4 года под 19% разве плохо?
• 

  Артем Абалов

  31 октября 2014 в 14:29

  Сергей, в первую очередь, на ум приходит Сургутнефтегаз: долгов нет, валютных вложений масса. Я бы еще назвал Татнефть, которая в последнее время значительно сократила свой долг, а, судя по прочим доходам, также имеет вложения в иностранной валюте. Оба эмитента присутствуют в наших портфелях.
• 

  Сергей Белый

  30 октября 2014 в 16:43

  Спасибо, Артем. Еще вопрос, если позволите. Как вам кажется, кто из ваших фаворитов выиграет в наибольшей степени от роста курса доллара/евро? Понятно, что это в первую очередь экспортеры. Однако при этом нужно, чтобы валютный долг также был небольшим. Какие из компаний, которые уже есть в ваших портфелях, находятся в наилучшем положении?
• 

  Артем Абалов

  30 октября 2014 в 15:25

  Сергей, Главмосстрой - это спецпроект, основанный на сильной недооценке компании относительно своих коллег по цеху по валовым показателям, таким как выручка и объемы строительства. Объем вложений - не более 0,5% портфеля. Малейшее наведение порядка в обществе может привести к существенному росту стоимости этих акций.
• 

  Владислав Корсунский

  28 октября 2014 в 09:16

  Расскажите, пожалуйста, как вы прогнозируете доходность по корпоративным и муниципальным облигациям? В связи с чем, по вашему мнению, их доходность будет снижаться?

  Николай, при оценке доходности облигаций мы используем собственный прогноз вектора процентных ставок, который мы пытаемся оценить исходя из предположения о рациональном поведении различных групп инвесторов на рынке облигаций. Для этих целей мы используем три группы моделей, каждая из которых описывает поведение определенной группы инвесторов, принимающих решения, так или иначе связанных с облигационным рынком. Более подробно ознакомиться с данными моделями Вы можете здесь: http://arsagera.ru/my_ne_rabotaem_s_klientom_esli_on/ne_razdelyaet_nash_podhod/sistema_upravleniya_kapitalom1/kluchevye_metodiki/prognozirovanie_vektora_procentnyh_stavok/ На данный момент результаты основных моделей демонстрируют то, что в течение следующего года процентные ставки будут снижаться, и, соответственно, доходность к погашению облигаций будет сокращаться. Так, в настоящее время на российском рынке уровень облигационной доходности значительно превышает уровень кредитных ставок . С учетом того, что для заемщика не должно существовать разницы между привлечением заемных средств путем выпуска облигаций и получением кредита в банке, а также, принимая во внимание соотношение объемов кредитного и облигационного рынков, по нашему мнению, доходность на рынке облигаций должна стремиться к уровню ставок по кредиту, а именно - уменьшаться. Результаты модели паритета денежных ставок также демонстрируют то, что доходность облигаций на российском рынке будет уменьшаться. Связано это с тем, что международные инвесторы при принятии решений на облигационном рынке ориентируются не только на номинальную доходность, но также принимают во внимание и ожидаемое изменение валютных курсов в разных странах на момент покупки и продажи облигаций, что влияет на окончательную доходность таких инвесторов. По нашим оценкам,с учетом собственного прогноза курса доллара и евро, доходность как корпоративных, так и муниципальных еврооблигаций российских эмитентов, учитывая разницу в курсах валют, за следующий год не превысит доходности сопоставимых по сроку и кредитному качеству облигаций, номинированных в рублях. Таким образом, мы ожидаем, что доходность на российском рынке облигаций будет выравниваться, уменьшаясь и стремясь к уровням доходности на американском и европейском рынках. Что же касается инфляционной модели, она показывает, что реальная доходность по российским облигациям превышает показатели реальной доходности по сопоставимым американским бумагам. В рамках данной модели мы используем собственные прогнозы инфляции в России и США, а также ожидаем, что реальная доходность на российском рынке будет стремиться к реальной доходности на рынке США. Результаты основных групп моделей взвешиваются и формируют окончательный прогноз изменения процентных ставок, который на данный момент свидетельствует о том, что доходность как муниципальных, так и корпоративных российских облигаций будет уменьшаться.
• 

  Сергей Белый

  28 октября 2014 в 09:15

  "В группе 6.5 купили часть акций Главмосстроя"<br /> А вы не боитесь вкладывать собственные средства в такую непрозрачную компанию? На чем основано невероятное значение потенциальной доходности (847%), указанное в вашем аналитическом разделе?
• 

  Николай Николаев

  23 октября 2014 в 21:24

  Расскажите, пожалуйста, как вы прогнозируете доходность по корпоративным и муниципальным облигациям? В связи с чем, по вашему мнению, их доходность будет снижаться?
• 

  Алексей Астапов

  23 апреля 2012 в 15:09

  Александр, у каждого варианта есть свои плюсы и минусы. Результат сам по себе и в томи, и в другом случае в первую очередь зависит от качества прогнозов. Хит-парад - один. Различия только в лимитах, которые устанавливает ИД. Результат фонда - это публичный, задокументированный результат. % от СЧА - это общепринятый вариант взимания вознаграждения, учитывающий специфику коллективного портфеля.
• 

  Александр Кузнецов

  23 апреля 2012 в 14:55

  Алексей, я не про это.... нет системы стумулирования по аналогии с ИДУ, например: (1) активы - 100 рублей (2) доходность активов - 40% в год (3) ком. вознагр - 10 рублей (25%) (4) бонусы - 1,5 рубля (15%), а сейчас (3) ком.вознагр - 2,8 рубля (1,9%) (4) бонусы - 0,42 т.е. есть доход - есть бонус,
• 

  Алексей Астапов

  23 апреля 2012 в 14:42

  Среднеквартальный результат фонда акций на уровне 3,8 %. Это хорошо. Правда в том, что комиссионное вознаграждение УК составляет 1,9 % стоимости чистых активов. А это только косвенное вознаграждление за результат, 15 % которого будет выплачено сотрудникам (и членам правления).

  Во-первых, 1.9 - это комиссия за год. Во-вторых, 3,8% в квартал - это результат уже очищенный от комиссии В-третьих, (еще раз) результаты фондов определяют их привлекательность для клиентов, а от этого напрямую зависит объем комиссии
• 

  Александр Кузнецов

  23 апреля 2012 в 14:22

  Непонятно, почему Вы делаете заключение об отсутствии мотивации. Результаты фондов определяют их привлекательность для клиентов, а от этого напрямую зависит комиссия.
   
  Среднеквартальный результат фонда акций на уровне 3,8 %. Это хорошо. Правда в том, что комиссионное вознаграждение УК составляет 1,9 % стоимости чистых активов. А это только косвенное вознаграждление за результат, 15 % которого будет выплачено сотрудникам (и членам правления).
• 

  Алексей Астапов

  23 апреля 2012 в 14:04

  В бизнес-плане заложен риск банкротства при следующих ситуациях: (1) не выполнение плана привлечения капитала. Маркетинг от ARSA можно оценить на 10 (десять) по 5 (пяти) бальной шкале. Но, Алексей хоть круглосуточно будет работать, но в общем ничего не получится за счет следующего; (2) не выполнение плана по доходам от управления (завышены в 3 (три) раза от фактических результатов с начала деятельности; (3) при столь оптимистичных прогнозах по доходам (что само по себе очень замечательно), не учтен так называемый средний сценарий (молчу даже о пессимистичном), при котором доходы не покроют расходов; (4) низкий уровень собственного капитала, вложенного в рынок акций, подразумевает волатильность, а это уже риск отзыва лицензии. (5) превышение постоянных расходов (оплата труда по штатному расписанию) над переменными (бонусы по результатам) (6) отсутствие мотивации менеджмента от результатов именно управления (кроме ИДУ) Почему сотрудники, основная работа которых заключается в анализе деятельности компаний, допустили данные риски в собственном бизнес-плане?

  Вопрос банкротства может быть, когда у компания не выполняет обязательства. У нас нет обязательств, которые мы не выполняем и такие перспективы маловероятны в силу отсутствия долгового финансирования. Возможно, Вы имели в виду добровольную ликвидацию. Этот вопрос не в компетенции Правления, как и доп.эмиссия. Решение о ликвидации или доп.эмиссии принимают акционеры. Совершенно не очевидно, что при этом будет происходить размытие капитала - у акционеров есть преимущественное право. В любом случае, пока ни тот, ни другой вопрос не рассматривается. Непонятно, почему Вы делаете заключение об отсутствии мотивации. Результаты фондов определяют их привлекательность для клиентов, а от этого напрямую зависит комиссия.
• 

  Евгений Лебедев

  23 апреля 2012 в 13:46

  На период до 2014 года среднеквартальная доходность активов, находящихся в управлении, запланирована на уровне от 10,2 до 7,6 процентов. Правда в том, что за последние 27 кварталов доходность пая фонда Арсагера - фонд акций составила 3,8 процента. Учитывая посткризисный 2009 год, в котором ARSA смогла как привлечь капитал в фонд, так и сильно заработать на активах, который очень сильно повлиял на среднеквартальную доходность пая, на основании чего ARSA запланировала доходность, в 2 (два) - 3 (три) раза превышающую фактическую?

  Александр, прогноз доходности составлен с учетом того, что сейчас, на наш взгляд, российские активы существенно недооценены и постепенно этот потенциал будет реализован. Поэтому некорректно смотреть в прошлое, пытаясь предсказать будущее. Результат фонда акций более 80% за 5 лет деятельности фонда (на 30 марта), в тоже время индекс за это же время в принципе показал отрицательный результат. Но это вовсе не значит, что теперь индекс всегда будет отрицательным, ведь, если взглянуть на полные данные (с 1998 года), то мы увидим, что среднегодовая доходность — около 19%. Стоит задуматься, сколько еще есть времени использовать эту возможность, прежде чем результат вновь вернется к своим средним значениям.
• 

  Александр Кузнецов

  23 апреля 2012 в 13:32

  Артем, добрый день! В бизнес-плане заложен риск банкротства при следующих ситуациях: (1) не выполнение плана привлечения капитала. Маркетинг от ARSA можно оценить на 10 (десять) по 5 (пяти) бальной шкале. Но, Алексей хоть круглосуточно будет работать, но в общем ничего не получится за счет следующего; (2) не выполнение плана по доходам от управления (завышены в 3 (три) раза от фактических результатов с начала деятельности; (3) при столь оптимистичных прогнозах по доходам (что само по себе очень замечательно), не учтен так называемый средний сценарий (молчу даже о пессимистичном), при котором доходы не покроют расходов; (4) низкий уровень собственного капитала, вложенного в рынок акций, подразумевает волатильность, а это уже риск отзыва лицензии. (5) превышение постоянных расходов (оплата труда по штатному расписанию) над переменными (бонусы по результатам) (6) отсутствие мотивации менеджмента от результатов именно управления (кроме ИДУ) Почему сотрудники, основная работа которых заключается в анализе деятельности компаний, допустили данные риски в собственном бизнес-плане? На период до 2014 года среднеквартальная доходность активов, находящихся в управлении, запланирована на уровне от 10,2 до 7,6 процентов. Правда в том, что за последние 27 кварталов доходность пая фонда Арсагера - фонд акций составила 3,8 процента. Учитывая посткризисный 2009 год, в котором ARSA смогла как привлечь капитал в фонд, так и сильно заработать на активах, который очень сильно повлиял на среднеквартальную доходность пая, на основании чего ARSA запланировала доходность, в 2 (два) - 3 (три) раза превышающую фактическую? Спасибо.