Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Мы возобновляем аналитическое покрытие американской транснациональной телекоммуникационной компании AT&T Inc. после очередного включения акций компании в состав наших портфелей.
Обратимся к показателям консолидированной финансовой отчетности компании по итогам 2020 г.
Общая выручка компании снизилась на 5,2% до $171,8 млрд., из-за резкого сокращения доходов от международного роуминга на фоне пандемии коронавируса. Обратимся к посегментному анализу статей доходов.
Выручка самого крупного сегмента - «Телекоммуникации» - снизилась на 2,5% до $138,9 млрд, операционная прибыль сократилась на 5,3%, составив $30,5 млрд. На уровне операционной прибыли главным пострадавшим направлением сегмента оказалась бизнес-единица «Широкополосный доступ в интернет», что обусловлено дополнительными расходами на предложения потребителям по подключению к видеосервису HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.
Выручка направления «Мобильная связь» выросла на 2,1%, составив $72,6 млрд. на фоне существенного уменьшения выручки на одного абонента. Тем не менее, увеличение абонентской базы и контроль над расходами позволили компании сохранить операционную прибыль на уровне прошлого года. Отметим, что прирост абонентской базы на 10% стал следствием выгодного ценового предложения для потребителей, которые на премиальных тарифах получают бесплатный доступ к стриминг-сервису HBO.
Доходы направления «Видео и реклама» состоят из подписки на видео-развлечения и доходов от рекламы. Выручка направления снизилась на 10,9% до $28,6 млрд. на фоне сокращения числа абонентов премиум –телевидения и OTT. Средняя выручка с абонента по всем направлениям показала рост 8,3%: частично компенсировать снижение доходов от видео удалось за счет более высоких доходов от рекламы в год проведения выборов президента США. Операционная рентабельность сократилась на 0,4 п.п. до 6,0%.
Выручка направления «Широкополосный доступ в интернет» снизилась на 5,3% до $12,3 млрд. Количество абонентов-пользователей ШПД в отчетном периоде осталось практически на прошлогоднем уровне, а число пользователей устаревших услуг голосовой связи и передачи данных снизилось на 14%. Средняя выручка с абонента по обоим направлениям показала рост в районе 3%.
Снижение операционной рентабельности, как уже упоминалось выше, обусловлено инвестиционными расходами в видеосервис HBO MAX и ростом амортизационных затрат в связи с модернизацией и ростом сети.
Направление «Проводные услуги для бизнеса» показало снижение выручки на 3,1% до $25,4 млрд., что обусловлено падением доходов от традиционных услуг фиксированной связи ($8,2 млрд, -10,9%). Данное падение доходов было частично компенсировано продолжающимся ростом стратегических услуг (включающие услуги по выделенным интернет-каналам, Ethernet, VoIP, Security Services и VPN). Снижение операционной рентабельности до $4,6 млрд (-11%) обусловлено ростом амортизационных отчислений на фоне увеличения капитальных затрат в модернизацию сети.
Сегмент «Медиа», включает в себя бизнес единицы Turner, Home Box Office (HBO) и Warner Bros.
Общая выручка сегмента снизилась на 13,7% до $30,4 млрд, главным образом из-за снижения доходов от театральной и телевизионной продукции, что отражает задержки театрального и телевизионного производства в Warner Bros. на фоне пандемии. Доходы Turner также снизились из-за сокращения доходов от рекламы в результате отмены и переноса спортивных мероприятий и сжатых сезонов. Доходы HBO частично компенсировали это снижение благодаря росту международных доходов и внутренней абонентской базы. Операционная прибыль сократилась на 22% до $8,2 млрд, что в основном обусловлено увеличением расходов на контент для проекта HBO Max.
Сегмент «Латинская Америка», управляющий портфелем развлекательных услуг в странах Латинской Америки и сетью мобильной связи в Мексике, показал снижение выручки на 17,9% до $5,7 млрд. Основной причиной столь плохих результатов по выручке, а также скачка операционного убытка сегмента стало ослабление валют развивающихся стран.
Вернемся к консолидированным показателям компании. Итоговая операционная прибыль сократилась на 77,1% до $6,4 млрд.
В отчетном периоде компанией были зафиксированы чистые финансовые расходы в размере $9,3 млрд (-2,4%). Такая динамика стала следствием некоторого сокращения довольно высокого долга, связанного с приобретением Time Warner в 2018 г.
В итоге компания показала чистый убыток по итогам отчетного периода в размере $5,4 млрд против прибыли $13,9 млрд, полученной годом ранее. Дивидендные выплаты AT&T за 2020 год составили 55% от годового свободного денежного потока, который оказался равен $27,5 млрд.
Отчетность компании вышла несколько хуже наших ожиданий, мы отразили более стремительные темпы снижения абонентской базы по ряду операционных единиц, что привело к небольшому сокращению потенциальной доходности акций.
В настоящий момент акции AT&T Inc. торгуются исходя из P/BV 2021 около 1,1 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Здравствуйте, пока для нас в этой сделке остается много неясных моментов. Мы планируем учесть влияние выделения дочерней WarnerMedia и ее объединения с Discovery на финансовые показатели AT&T вместе с выходом годовой отчетности компании.
Здравствуйте, 17.05.2021 вышла новость о объединении с Discovery, итогом этого слияния будет новая компания в 2022 году. Текущая доля акционеров AT&T будет размыта и дивиденды урезаны. Как вы учитываете это при оценке доходности? Видимо никак если дивдоходность в вашем прогнозе не изменилась?
Добрый день, после того как аналитиками будет проанализирована отчетность.
когда планируете разбор отчетности опубликовать?
Как и во всех остальных случаях - разница в потенциальных доходностях между обращающимися на рынке активами. На фоне существенного роста американского фондового рынка в четвертом квартале прошлого года акции компании демонстрировали слабую динамику. Отсюда и неплохая на фоне других бумаг потенциальная доходность, позволившая бумагам вновь попасть в наши портфели.
спасибо за оперативные ответы, скажите какая основная причина покупки их снова?
Акции компании были проданы в начале 2020 г. и вновь куплены только в декабре. Ближайший обзор по компании будет сделан по итогам выхода полнотекстовой отчетности за 2020 год
здравствуйте. компания у вас вижу в портфеле мира акций, а почему-то анализ по ней не выкладываете?
Скорее всего, Денис, расходы на НИОКР компания отражает в составе операционных расходов, распределяя их в дальнейшем по сегментам.
Добрый день. Заранее большое спасибо за ответ. Изучал последний отчет 10-K данной компании (T), на 12 странице нашел информацию про R&D, привожу цитату: "Research and development expenses were $1,194 million in 2018, $1,503 million in 2017, and $1,649 million in 2016.". Многие компании указывают сумму, потраченную на R&D прямо в финансовом отчете (в таблице), и вычитают эту сумму из чистой прибыли (как, например, компания Микрон в последнем отчете, потратили 611 млн на исследования и вычли их из 4 615 млн прибыли). У компании AT&T я не нашел такой строчки (с вычетом из прибыли) нигде в финансовых отчетах, только в тексте отчета 10-К на 12 странице. Видимо я не туда смотрю или не то ищу, может быть они их по другому называют? Для меня странно, что они пишут, что у них есть НИОКР, но я не вижу где они его учитывают. Видимо я чего-то не понимаю. Спасибо!