Итоги 1 квартала 2017 года

Компания Bayer AG выпустила отчетность за 1 кв. 2017 г.

По данным отчетности общий объем продаж компании увеличился на 11,7% до 13,2 млрд евро на фоне роста доходов компании Covesto, выделенной в юридически и экономически независимую единицу, на 25,1% до 3,6 млрд евро. Отпускные цены на продукцию Covestro значительно превзошли ожидания, в особенности в сегменте полиуретанов, где помимо всего прочего существенно увеличились и объемы продаж.

Доходы основного сегмента -  фармацевтических препаратов – продолжили демонстрировать уверенный рост, составив 4,3 млрд евро (+9,6%) за счет расширения продаж как в США, так и в других странах.  Драйверами роста стали препараты Хarelto +21,7% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +19,9% (лечение глазных болезней); Xofigo + 33,3% (лечение раковых заболеваний); Mirena +27% (гормональные системы).

Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 5,3% до 1,6 млрд евро.  Дивизион зафиксировал воодушевляющий рост в Европе, Ближнем Востоке, странах Африки и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Продажи в Северной Америке оставались на уровне предыдущего года, а в Латинской Америке темпы роста бизнеса значительно замедлились. Двузначные темпы роста доходов в этом сегменте продемонстрировали такие продукты как:  Coppertone +25,9% (солнцезащитное средство); Alka-Seltzer +22,8% (лечение проявлений гастритов и простуды); One A Day +25% (витаминный продукт); Elevit +20,9% (витаминный продукт для беременных).

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции увеличились на 6,3%, составив 3,1 млрд евро по большей части за счет расширения бизнеса в Северной Америке. Продажи в этом регионе выросли на 14,6% до 1,04 млрд евро. В то же время отметим снижение продаж в Латинской Америке на 5,7% до 250 млн евро, вызванное неблагоприятными погодными условиями, слабой экономикой и высокими запасами этой продукции, особенно в Бразилии.

Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, также показало рост продаж на 7,8% до 440 млн евро. Наиболее высокий спрос наблюдался в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

В географическом разрезе Азиатско-Тихоокеанский регион показал наибольший рост продаж +24,4% до 3,2 млрд евро Северо-Американский рынок вырос на 9,7% до 3,8 млрд евро Европейский рынок вместе со Средней Азией и Африкой показал рост на 7,7% до 5,4 млрд евро, продажи в Латинской Америке увеличились на 6% до 0,9 млрд евро.

Операционная прибыль компании увеличилась на 34,3% до 3,1 млрд евро. Росту операционной прибыли способствовали меньшие по сравнению с выручкой темпы роста операционных затрат до 10,1 млрд евро (+6,2%).

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли на 10,8% до  349 млн евро за счет некоторого роста процентных расходов.

В итоге чистая прибыль концерна увеличилась на 37,9% до 2,1 млрд евро.

После выхода отчетности мы пересмотрели прогноз финансовых показателей в сторону повышения, что связано с существенным ростом продаж компании Covestro.

Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company - транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. Для целей сделки Monsanto Company оценена в 66 млрд дол., при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию 57 млрд дол. кредитных средств. По мнению менеджмента Bayer обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а сама сделка, как ожидается, будет закрыта в 2017 году.

В своей модели мы заложили ожидаемые последствия от данной сделки; начиная с 2018 г. чистая прибыль объединенной компании может достигнуть 7,5 млрд евро., а к 2020 г. – рубежа в 8,5 млрд евро. Как следствие, в ближайшие годы компания вряд ли будет отдавать акционерам более половины чистой прибыли в виде дивидендов.

В настоящий момент акции Bayer AG торгуются исходя из P/E 2017 около 15 и P/BV 2017 порядка 3 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________