Итоги 1 п/г 2017 года

Компания Bayer AG выпустила отчетность за 1 п/г 2017 г.

По данным отчетности общий объем продаж компании увеличился на 7,4% до 25,4 млрд евро на фоне роста доходов компании Covesto, выделенной в юридически и экономически независимую единицу, на 20,9% до 7,0 млрд евро. На такую динамику выручки Covestro оказывали влияние, как существенное увеличение объемов продаж, так и рост цен на продукцию, в особенности на полиуретаны.

Доходы основного сегмента -  фармацевтических препаратов – продолжили демонстрировать уверенный рост, составив 8,6 млрд евро (+7,2%) за счет расширения продаж как в США, так и в других странах.  Драйверами роста стали препараты Хarelto +20,1% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +14,4% (лечение глазных болезней); Xofigo + 31,4% (лечение раковых заболеваний); Mirena +16,8% (гормональные системы).

Сегмент безрецептурных препаратов показал рост продаж на 2,3% до 3,1 млрд евро.  Дивизион зафиксировал хороший рост в Европе, Ближнем Востоке, странах Африки и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Продажи в Северной и Латинской Америке значительно замедлились. Двузначные темпы роста доходов в этом сегменте продемонстрировали такие продукты как:  Alka-Seltzer +22,8% (лечение проявлений гастритов и простуды); One A Day +25% (витаминный продукт); Elevit +20,9% (витаминный продукт для беременных).

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции сократились на 3,1%, составив 5,3 млрд евро. По большей части это падение вызвано снижением продаж в Латинской Америке на 70,8% до 181 млн евро в связи с  неблагоприятными погодными условиями, слабой экономикой и высокими запасами этой продукции, особенно в Бразилии. При этом отметим продолжающееся расширение  бизнеса в Северной Америке, частично компенсировавшее спад в странах Латинской Америки. Продажи в этом регионе выросли на 10,8% до 1,9 млрд евро.

Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, также показало рост продаж на 6,7% до 890 млн евро. Наиболее высокий спрос наблюдался в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

В географическом разрезе Азиатско-Тихоокеанский регион показал наибольший рост продаж  17,9% до 6,3 млрд евро Северо-Американский рынок вырос на 7,4% до 7,3 млрд евро Европейский рынок вместе со Средней Азией и Африкой показал рост на 6,1% до 10,1 млрд евро, а продажи в Латинской Америке сократились на 16,5% до 1,6 млрд евро.

Операционная прибыль компании увеличилась на 18,1% до 5,3 млрд евро. Росту операционной прибыли способствовали меньшие по сравнению с выручкой темпы роста операционных затрат до 20,2 млрд евро (+4,9%).

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли на 19,9% до  754 млн евро за счет некоторого роста процентных расходов.

В итоге чистая прибыль концерна увеличилась на 14,4% до 3,3 млрд евро.

После выхода отчетности мы пересмотрели прогноз финансовых показателей в сторону повышения, что связано с увеличением операционной рентабельности по направлению защиты здоровья животных, а также в компании Covestro .

Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company - транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. Для целей сделки Monsanto Company оценена в 66 млрд дол., при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию 57 млрд дол. кредитных средств. По мнению менеджмента Bayer обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а сама сделка, как ожидается, будет закрыта в 2017 году.

В своей модели мы заложили ожидаемые последствия от данной сделки; начиная с 2018 г. чистая прибыль объединенной компании может достигнуть 7,8 млрд евро., а к 2020 г. – рубежа в 8,7 млрд евро. Как следствие, в ближайшие годы компания вряд ли будет отдавать акционерам более половины чистой прибыли в виде дивидендов.

В настоящий момент акции Bayer AG торгуются исходя из P/E 2017 около 14 и P/BV 2017 порядка 3 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________