Итоги 9 мес. 2017 г.

Компания Bayer AG выпустила отчетность за 9 месяцев 2017 г.

Одним из основных событий вышедшей отчетности стала деконсолидация производителя полимеров компании Covestro. Отметим, что в третьем квартале текущего года Bayer продала часть своей доли в Covestro, утратив тем самым контроль. В распоряжении Bayer осталось 24,6% акций Covestro, кроме того, 8,9% бумаг компании владеет пенсионный фонд Bayer Pension Trust. Отметим, что Covestro теперь классифицируется как ассоциированная компания, и ее результаты будут учитываться по методу долевого участия.

По данным отчетности общий объем продаж компании увеличился на 1,1% до 26,4 млрд евро на фоне роста доходов основного сегмента -  фармацевтических препаратов на 4% до 12,6 млрд евро. за счет расширения продаж как в США, так и в других странах.  Драйверами роста стали препараты Хarelto +14% (лечение сердечно-сосудистых заболеваний, профилактика тромбозов); Eylea +14,5% (лечение глазных болезней); Xofigo + 27,4% (лечение раковых заболеваний); Stivarga +18,7% (лечение раковых заболеваний); Adempas +21,2%(лечение сердечно-сосудистых заболеваний).

Сегмент безрецептурных препаратов показал снижение продаж на 0,8% до 4,5 млрд евро.  При этом надо отметить, что дивизион зафиксировал хороший рост в Европе, Ближнем Востоке, странах Африки и Азиатско-Тихоокеанском регионе. Продажи в Северной и Латинской Америке значительно замедлились. Наибольший рост доходов в этом сегменте продемонстрировали такие продукты как:  Elevit +9,7% (витаминный продукт для беременных) и Bepanthen (уход за кожей).

Доходы направления защиты сельскохозяйственной продукции сократились на 2,6%, составив 7,3 млрд евро. По большей части это падение вызвано снижением продаж в Латинской Америке на 34,2% до 921 млн евро в связи с  неблагоприятными погодными условиями, слабой экономикой и высокими запасами этой продукции, особенно в Бразилии. При этом отметим продолжающееся расширение  бизнеса в Северной Америке, частично компенсировавшее спад в странах Латинской Америки. Продажи в этом регионе выросли на 9,8% до 2,3 млрд евро.

Направление защиты здоровья животных, функционирующее в качестве отдельной бизнес-единицы, показало рост продаж на 4,6% до 1,2 млрд евро. Наиболее высокий спрос наблюдался в Северной Америке и Азиатско-Тихоокеанском регионе.

В географическом разрезе Азиатско-Тихоокеанский регион показал наибольший рост продаж  на 5,6% до 5,8 млрд евро; Северо-Американский рынок вырос на 3,5% до 7,9 млрд евро; Европейский рынок вместе c Ближним Востоком и Африкой показал рост на 1,7% до 10,3 млрд евро, а продажи в Латинской Америке сократились на 16,2% до 2,4 млрд евро.

Операционная прибыль компании увеличилась на 2,4% до 5,3 млрд евро. Росту операционной прибыли способствовали меньшие по сравнению с выручкой темпы роста операционных затрат до 21,1 млрд евро (+0,8%).

Чистые финансовые расходы в отчетном периоде возросли на 44,1% до  1,1 млрд евро за счет роста процентных расходов.

В итоге чистая прибыль концерна от продолжающейся деятельности снизилась на 4,1% до 3,3 млрд евро. Доходы oт прекращенной деятельности в отчетном периоде составили 4,6 млрд евро. Из этой суммы 4,3 млрд евро получены в результате деконсолидации Covestro.

После выхода отчетности мы пересмотрели прогноз финансовых показателей с учетом выбывшего сегмента. Рост EPS, ROE и BV акцию в текущем году связан с единовременным доходом от прекращенной деятельности компании Covestro.

Говоря о будущих результатах компании, невозможно не упомянуть слияние Bayer AG с Monsanto Company - транснациональной компанией, занимающей лидирующие позиции в сфере биотехнологии растений. По мнению менеджмента Bayer обе компании идеально дополняют друг друга с точки зрения продуктовой линейки, а сама сделка, как ожидается, будет закрыта в начале 2018 года. Для целей сделки Monsanto Company оценена в 66 млрд дол., при этом Bayer уже успешно завершил синдикацию 57 млрд дол. кредитных средств. Остальную сумму компания собирается привлечь путем продажи части своих текущих активов. Об этом говорит продажа доли в Covestro, а также уже подписанное соглашение о продаже отдельных предприятий сегмента защиты сельскохозяйственной продукции химическому концерну BASF за 5,9 млрд евро. В своей модели мы заложили ожидаемые последствия от данной сделки; начиная с 2018 г. чистая прибыль объединенной компании может достигнуть 7,8 млрд евро., а к 2020 г. – рубежа в 8,7 млрд евро. Как следствие, в ближайшие годы компания вряд ли будет отдавать акционерам более половины чистой прибыли в виде дивидендов.

В настоящий момент акции Bayer AG торгуются исходя из P/E 2017 около 11 и P/BV 2017 порядка 3 и входят в число наших приоритетов.

___________________________________________