Итоги 2013 г. и 1 кв. 2014 г.: жизнь в новых условиях

Компания Бурятзолото представила отчетность по РСБУ за 2013 г. и 1 кв. 2014 г., а также операционные показатели за эти же периоды (в составе Nordgold).

Годовая отчетность оказалась весьма слабой. Выручка упала на 23% (здесь и далее: г/г) до 4,33 млрд руб. вследствие снижения добычи золота (-9,6%) и существенного падения цен реализации (-17%). Затраты компании, напротив, выросли на 4,7%, прочие расходы - на 7,3%. В итоге прибыль от продаж катастрофически снизилась до 112,3 млн. руб. (-93%). Процентные доходы в размере 321 млн. руб. не смогли существенно скрасить картину: чистая прибыль составила всего 227,8 млн. руб. (-85,3%), причем в четвертом квартале компания показала чистый убыток 43,4 млн. руб. На этот квартал пришлась и самая низкая цена на золото в году. Всего же за год среднегодовая цена реализации золота составила 1382 дол./ун.

Несколько иную картину дала отчетность за 1 кв. 2014 г. В первую очередь, мы отмечаем приостановку падения добычи: в отчетном квартале производство золота выросло на 6,9% до 24,9 тыс. ун. В итоге выручка показала символический рост на 0,2% до 1,155 млрд руб. и это при том, что средняя цена реализации золота составила 1306 дол./ун., т.е. еще ниже, чем в 2013 г. Этому помогла девальвация рубля, вкупе с ростом добычи перебившая эффект от падения цен на золото(-20% г/г). Приятную картину явила и динамика затрат, позволившая вырасти прибыли от продаж на 4,5%. В значительной мере это было обусловлено падением расходов по двум ключевым статьям: материалы и оплата труда.

Долговой нагрузки у компании нет, Бурятзолото имеет значительный объем финансовых вложений, переваливших за 5,0 млрд рублей, приносящей компании порядка 6% в год или 79 млн руб. за 1 кв 2014 г.

Таким образом, чистая прибыль золотодобывающей компании составила 271 млн рублей, сократившись в 5 раз.

В итоге чистая прибыль Бурятзолота составила 141,6 млн руб. (-4,7% г/г) при том, что средняя цена реализации золота в отчетном квартале была на 20% ниже.

Как мы писали ранее, имеющиеся сейчас в разработке у Бурятзолота месторождения постепенно истощаются, в связи с чем стратегия компании нацелена на активное ведение поисков и геологоразведку новых месторождений драгоценных металлов. Ожидается, что уже в этом году добыча руды возрастет, а по итогам года будет зафиксирован скромный рост объемов добычи (впервые с 2009 г.).

По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши прогнозы по чистой прибыли и ожидаем, что отметка в 1 млрд руб. сможет покориться компании не ранее следующего года. Исходя из текущих котировок, акции компании торгуется с P/E 2014 около 4 и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей среди акций «второго эшелона».