Итоги 9 мес. 2013 года: судьбоносная зависимость

Бурятзолото опубликовала отчетность за 9 месяцев 2013 года по РСБУ. Согласно вышедшим данным, выручка компании составила 3,27 млрд рублей и сократилась на 26,4% (здесь и далее г/г). Отметим, что за три квартала 2013 года снижение биржевых цен на золото составило порядка 12%.

Себестоимость выросла на 3,6% - до 2,93 млрд рублей. Основной вклад в это увеличение внесла статья «Сырье и материалы», увеличившаяся почти на половину – до 644 млн рублей. В итоге, валовая прибыль уменьшилась почти в 5 раз, составив 340 млн рублей. Кроме того, компания не смогла удержать контроль над непроизводственными затратами: доля управленческих расходов в выручке выросла с 3,4% до 3,8%, а в абсолютном значении они составили 125 млн рублей. Долговой нагрузки у компании нет, Бурятзолото продолжает наращивать объем финансовых вложений, переваливших за 5,5 млрд рублей, приносящей компании порядка 6% в год или 240 млн рублей за 9 месяцев.

Таким образом, чистая прибыль золотодобывающей компании составила 271 млн рублей, сократившись в 5 раз.

Как видно из графика, динамика акций компании во многом определяется ценами на желтый металл. При этом, если биржевая цена на золото снизилась с начала 2012 года на 20%, то компании потеряла почти половину своей капитализации. Добавим, что динамика акций Бурятзолото коррелирует с изменениями цен на золото с коэффициентом детерминации R² порядка 55%.

Как мы писали ранее, имеющиеся сейчас в разработке у Бурятзолота месторождения постепенно истощаются, в связи с чем стратегия компании нацелена на активное ведение поисков и геологоразведку новых месторождений драгоценных металлов. По результатам вышедшей отчетности мы несколько понизили наши прогнозы по чистой прибыли и ожидаем, что отметка в 1 млрд руб. сможет покориться компании не ранее следующего года. Исходя из текущих котировок, акции компании торгуется с P/E 2014 – 3,7 и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей среди акций «второго эшелона».