Ашинский металлургический завод (AMEZ)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 2012 года: модернизация «по-российски»
Ашинский металлургический завод представил годовую бухгалтерскую отчётность за 2012 год по РСБУ, оставившую грустное впечатление. Основные финансовые показатели вышли несколько хуже наших ожиданий. Выручка снизилась на 15% по сравнению с 2011 годом, составив 14,7 млрд руб., на фоне низких объемов продаж и цен реализации. Компании не удалось сохранить достижения в части сокращения доли себестоимости, показанные в начале года. Всему виной постоянные расходы, которые невозможно сократить пропорционально снижению объемов производства, составивших 15% по выплавке стали и 9% по товарной продукции. В итоге валовая прибыль компании осталась на уровне 2011 г., составив 1,7 млрд руб., а прибыль от продаж - всего 246 млн руб. Отдельно стоит отметить двукратный рост долгового бремени компании (соотношение ЧД/СК по итогам 2012 г. составило 16%, против 9% годом ранее). В итоге у компании возросли выплаты по процентам, которые вкупе с отложенными налоговыми выплатами привели к чистому убытку в размере 72 млн руб. Надо отметить, что это первый убыток компании с начала нашего аналитического покрытия (с 2004 года). Даже в сложный период 2008-2009 гг. завод зарабатывал около 1 млрд рублей чистой прибыли.
Тем не менее, маленький завод по-прежнему продолжает вынашивать наполеоновские планы. Напомним, что в 2007 г. АМЗ начал широкомасштабную программу модернизации своих производственных мощностей. После ввода в эксплуатацию электродуговой печи вместо мартеновской завод столкнулся с проблемой недостаточной производительности прокатных мощностей, из-за чего он не может полностью загружать свои новые сталеплавильные печи. Как следствие, в рамках второго этапа модернизации предполагается ввести в эксплуатацию новый прокатный стан, который сможет увеличить объем производства горячекатаного рулона с текущих 0,6 млн до 1 млн тонн. На модернизацию прокатных мощностей потребуется не менее 400 млн долл., что, по нашему мнению, приведет к существенному росту долговой нагрузки компании. Изначально планировалось завершить этот этап в 2015 г., однако из-за неблагоприятной конъюнктуры на рынке стали пришлось сдвинуть сроки реализации как минимум до 2017 г. В этой связи мы пересмотрели нашу модель и продлили сроки прогноза. Мы ожидаем, что компания сможет выйти на докризисный уровень чистой прибыли в размере не менее 1 млрд руб., не ранее 2016 г. При текущих котировках Ашинского металлургического завода (P/E 2013 – 7) мы не считаем компанию интересным объектом для инвестиций.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 19
Артем Абалов
Александр Шадрин
Айрат Гареев
Андрей Валухов
Сергей Белый
Артем Абалов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Артем Абалов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов
Артем Абалов
Андрей Михайлов
Андрей Михайлов