Мечел (MTLR, MTLRP)
Черная металлургия, добыча угля и железной руды
Итоги 1 кв. 2019 года: слишком медленные улучшения
Мечел раскрыл операционные и финансовые результаты за 1 кв. 2019.
Выручка горнодобывающего сегмента выросла на 5,6%, при этом продажи угольного концентрата снизились на 10,5%, железнорудного концентрата – выросли на три четверти, кокса – на 3,7%.
На снижение добычи угля повлияла необходимость сокращение накопленных ранее запасов вследствие недостаточной обеспеченности подвижным составом. В то же время реализация концентрата коксующегося угля для сторонних потребителей выросла на 3%, продажи углей PCI поднялись на 7%, а энергетических углей – на 45%. В целом по дивизиону объем запасов угля на складах за первый квартал сократился почти на 30%.
На увеличении общей реализации железорудного концентрата сказался рост объемов производства на Коршуновском ГОКе, а также продажа накопленной в четвертом квартале продукции на складах. Реализация кокса выросла благодаря выходу компании на новые зарубежные рынки.
Тем не менее, ослабление рубля в годовом выражении и сохраняющиеся на достаточно высоком уровне цены на уголь позволили сегменту показать рост EBITDA на 3,9%, при этом рентабельность по EBITDA уменьшилась с 32,6% до 32%.
Продажи металлопродукции сократились на 11,0%, по причине слабого спроса на продукцию строительного сортамента. Объем продукции универсального рельсобалочного стана уменьшился на 14,8% до 104 тыс. тонн. Как следствие, доходы сегмента снизились на 4,7% до 43,7 млрд руб. На фоне удорожания железнорудного сырья EBITDA сократилась почти наполовину, а рентабельность по EBITDA уменьшилась с 13,5% до 7,55%.
В энергетическом сегменте положительная динамика выручки (+4,5%) была обусловлена увеличением объемов реализации на рынке мощности. В то же время, повышение расходов на закупку электроэнергии привело к увеличению себестоимости, что отразилось в снижении показателя EBITDA на 68,2 % до 234 млн руб.
Говоря о финансовых результатах компании в целом, необходимо отметить, что, несмотря на снижение объемов реализации угля, выручка компании по итогам отчетного периода практически не изменилась. Операционные расходы продемонстрировали рост на 4,1%, что привело к снижению операционной прибыли на 19,0% до 10,8 млрд руб.
Общая долговая нагрузка компании за год сократилась на 7,4%, составив 404 млрд руб., треть из которых номинирована в валюте. Частично уменьшение долга было нивелировано признанием дополнительных долгосрочных обязательств по аренде на 3,8 млрд руб. в результате применения с 1 января 2019 года нового стандарта МСФО 16 «Аренда». На этом фоне расходы по процентам снизились с 10,5 млрд руб. до 10,1 млрд руб.
Важной составляющей, во многом определившей итоговый результат, стали положительные курсовые разницы по валютной части долга в размере 12 млрд руб. В результате чистые финансовые доходы составили 2,1 млрд руб.
В итоге чистая прибыль холдинга увеличилась более чем в три раза до 11,3 млрд руб.
Отчетность вышла хуже нашего прогноза в части операционной прибыли. Мы с сожалением отмечаем, что Мечелу никак не удается выйти в новый диапазон чистой прибыли во многом вследствие сдержанного развития ключевых проектов, прежде всего, Эльгинского угольного месторождения. Свою лепту вносят и сложности с контролем над расходами. К положительным моментам отчетности следует отнести разгрузку накопившихся угольных запасов, а также небольшое сокращение долга.
Говоря о потенциальной доходности привилегированных акций, напомним, что компания не будет иметь положительного собственного капитала еще долгое время; по этой причине мы определяем данную доходность путем дисконтирования ожидаемых дивидендных выплат по префам. Сложность заключается в том, что в будущем у компании может не оказаться необходимого по российскому законодательству источника для выплаты дивидендов по префам. В результате и без того рискованное инвестирование в акции компании превращается в своеобразную лотерею.
На данный момент привилегированные акции продолжают входить в состав наших диверсифицированных портфелей акций, однако в ближайшем будущем мы планируем вернуться к вопросу дальнейшего владения ими.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях Скачать PDF Скачать DOC Скачать FB2 Скачать EPUB
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 110
Павел Дорофеев
Елена Ланцевич
Павел Дорофеев
Павел Дорофеев
Андрей Валухов
Добрый день.
Оцениваем в целом нейтрально. Мы отразили сокращение добычи угля и постепенное снижение долговой нагрузки компании на сумму продажи актива. На наш взгляд, вероятнее, сократится долг корпоративного центра.
Сергей Белый
Александр Шадрин
Алла Кочина
Александр Шадрин
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Олег Жарков
Артем Абалов
Олег Жарков
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Сергей Белый
Артем Абалов
Николай Николаев
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Андрей Валухов
Посетитель
Артем Абалов
20 Finic
Андрей Валухов
Олег Жарков
Андрей Валухов
Евгений Канев
Олег Жарков
Андрей Валухов
Олег Жарков
Андрей Валухов
Евгений Канев
Андрей Валухов
Денис Каширский
Андрей Валухов
Сергей Белый
Андрей Валухов
Денис Каширский
Андрей Валухов
Денис Каширский
Анатолий Трофимов
Анатолий Трофимов
Артем Абалов
Анатолий Трофимов
Артем Абалов
Денис Каширский
Артем Абалов
Денис Каширский
Артем Абалов
Воин Мудрый
Артем Абалов
Артем Абалов
Денис Каширский
Денис Каширский
Евгений Канев
Артем Абалов
Евгений Канев
Артем Абалов
20 Finic
20 Finic
Артем Абалов
Евгений Канев
Владислав Корсунский
Денис, спасибо за вопрос. Точной информации у нас нет, но мы предполагаем, что Мечел проводит изменение структуры собственности с целью оптимизации налогообложения в рамках всей группы Мечел. По итогам 2014 года у Южуралникеля по его выданному валютному займу будет большая положительная переоценка. По всей видимости, хотят сальдировать ее с каким-то отрицательным результатом у другой компании.
Денис Каширский
Елена Ланцевич
Денис Каширский
Денис Каширский
Артем Абалов
Денис Каширский
Елена Ланцевич
Игорь Саламов
Елена Ланцевич
Игорь Саламов
Артем Абалов
Игорь Саламов
Артем Абалов
Игорь Саламов
Артем Абалов
Игорь Саламов
Артем Абалов
Николай Николаев
Артем Абалов
20 Finic
Артем Абалов
Сергей Белый
Андрей Валухов
Сергей Белый
Сергей Г.
Андрей Валухов
Николай Николаев
Сергей Белый