© ПРОЕКТARSAGERA.RU
Индекс Арсагеры -27,43% -0,78%
Индекс МосБиржи 3150,32 -0,04%

Мечел (MTLR, MTLRP)

Черная металлургия, добыча угля и железной руды

Итоги 2013 г.: ужасный год позади

618
Перейти к комментариям

Мечел с опозданием опубликовал отчетность за 2013 г. по международным стандартам. Консолидированная выручка компании показала падение на 19% (здесь и далее: г/г), составив 8,58 млрд дол. (наш прогноз 8,7 млрд дол.).
С одной стороны, это было вызвано деконсолидацией убыточных металлургических мощностей, проданных компанией в прошедшем году. С другой стороны, ценовая конъюнктура угольного и стального рынков была весьма слабой. В частности, снижение цены реализации концентрата коксующегося угля на 22%, антрацитов и PCI – на 16 , энергетического угля на 7 и кокса на 20 % год к году привело к снижению выручки горнодобывающего дивизиона на 18%.

Затраты компании снизились на 18,6%, в результате валовая прибыль упала на 21%, составив 2,6 млрд дол. Но на уровне операционного результата мы видим убыток в 529 млн. дол. (год назад - убыток 422,7 млн дол.). Отметим резерв по задолженности связанных сторон, составивший 714 млн. дол., а также коммерчески расходы в 1,7 млрд дол., которые Мечелу сократить не удалось.

По линии финансовых статей проценты по долгу составили 742 млн дол., а сам долг - 9 млрд дол. Рост процентных выплат на фоне небольшого сокращения долга говорит о том, что в обмен на послабления Мечелу пришлось согласиться на более высокие кредитные ставки. Дополнительным негативом стали отрицательные курсовые в размере 164,7 млн дол. В итоге чистый убыток Мечела составил 1,57 млрд дол., а с учетом прекращенной деятельности 2,9 млрд дол.

Отчетность хотя и вышла хуже наших ожиданий, тем не менее не является решающим фактором в нашем отношении к Мечелу. Основным обстоятельством, определяющим перспективы компании, по-прежнему остаются расчистка "Авгиевых конюшен" - хронически убыточных активов с целью оздоровления баланса Группы и сокращения долга. На наш взгляд, самый неудачный год в части финансовых результатов для Мечела позади. Мы моделируем сокращение убытка в текущем году вкупе с продажей части активов и снижения долга. При улучшении конъюнктуры рынков в 2015-2016 г.г. Мечел сможет "выйти в ноль" или даже показать небольшую прибыль. В наших портфелях находятся привилегированные акции компании, торгующиеся с большим дисконтом. В силу убытка мы не ожидаем по ним в текущем году дивидендных выплат, что, на наш взгляд, должно сделать их голосующими.

Комментарии 110

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Евгений Чистилин

    Евгений Чистилин

    Вопросик созрел: Из закона: "5. Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества (20% от прибыли по мсфо или us gaap-прим. мои), за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере". Так как прибыли по us gaap нет, то по префкам могут выплатить по 1 копейке и тогда они не будут участвовать?
    Действительно, ситуация неоднозначная. С одной стороны, дивиденды не должны выплачиваться из-за отсутствия прибыли по МСФО. С другой стороны, по РСБУ прибыль есть, и МСФО является только базой для определения размера дивиденда (согласно механизму, прописанному в уставе). Практика ВАС (ПОСТАНОВЛЕНИЕ от 30 октября 2012 г. N 7709/12): « … право на дивиденд как часть чистой прибыли появляется у акционера при наличии чистой прибыли. По привилегированным акциям определенных типов дивиденды могут выплачиваться за счет ранее сформированных для этих целей фондов (пункт 2 статьи 42 Закона)» Так как все происходит в российском правовом поле, то значение имеет есть ли прибыль по РСБУ, и, если по каким-то причинам общее собрание примет решение о выплате дивидендов на префы в размере 1 коп., то следуя логике части закона, которую Вы привели, доказать лишение права голоса владельцам префов будет очень непросто. Как ни странно, в такой ситуации можно попробовать доказывать нарушение прав владельцев обыкновенных акций (например, на часть ликвидационной стоимости) из-за неправомерно (нарушение устава) выплаченных дивидендов по префам. Но этому могут существенно помешать поправки в закон об АО, введенные Д.Медведевым в 2009 году. Если это произойдет, можно будет попробовать что-то сделать. Но судебная система в стране, мягко говоря, несовершенна.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Вопросик созрел: Из закона: "5. Акционеры - владельцы привилегированных акций определенного типа, размер дивиденда по которым определен в уставе общества (20% от прибыли по мсфо или us gaap-прим. мои), за исключением акционеров - владельцев кумулятивных привилегированных акций, имеют право участвовать в общем собрании акционеров с правом голоса по всем вопросам его компетенции, начиная с собрания, следующего за годовым общим собранием акционеров, на котором независимо от причин не было принято решение о выплате дивидендов или было принято решение о неполной выплате дивидендов по привилегированным акциям этого типа. Право акционеров - владельцев привилегированных акций такого типа участвовать в общем собрании акционеров прекращается с момента первой выплаты по указанным акциям дивидендов в полном размере". Так как прибыли по us gaap нет, то по префкам могут выплатить по 1 копейке и тогда они не будут участвовать?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Можно посмотреть БМК и майнинговый сегмент
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    А в каких еще дочках Мечела может начаться такой беспредел? Похоже доктора надо к ним посылать.
  • alex 1273

    alex 1273

    На важное внимание не обратили. Долги! Какое отношение долг\EBITDA? 4.93!!! Ужас. Какова структура долга? (краткосрочной крайне много — 1.1 ярда$). И почему его облигации торгуются с сумасшедшей доходностью?
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    Что будет дальше? Будущего не знает никто. Мы только делаем прогноз. Когда префы станут голосующими их цена может сравняется с обычными? Вы считаете, что если по префам перестанут выплачивать доход (их качество ухудшится) и они станут голосующими, то после этого они вырастут в цене? Держать коли купил ? Мы держим
  • Vladimir Oleynik

    Vladimir Oleynik

    У меня такой вопрос.Согласно Вашим рекомендациям и произведя расчеты я купил префы мечела в июне. Сейчас вышла отчетность и бумаги падают. Что будет дальше? Когда префы станут голосующими их цена может сравняется с обычными? Рассматриваю горизонт инвестирования в 5 лет. Держать коли купил ?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    К сожалению, компания не раскрыла структуру коммерческих расходов. Но их рост в абсолютном размере не так страшен, как рост их доли в выручке. Обычно, это происходит в связи с освоением новых рынков или видов продукции. Посмотрим на динамику этого показателя в течение года. Что касается Эльгинского месторождения, то компания пишет буквально следующее: "После завершения прокладки железнодорожного пути до месторождения основные ресурсы в данный момент сконцентрированы на строительстве сезонной обогатительной фабрики, с тем, чтобы в максимально сжатые сроки начать производство и реализацию концентрата коксующегося угля. При плановом завершении строительства фабрики первый концентрат будет отгружен уже летом текущего года, что позволит начать получать отдачу от масштабных инвестиций в реализацию проекта". Со своей стороны мы также надеемся, что новое месторождение начнет вносить свой вклад в объемы добычи угля уже в этом году.
  • Татьяна Моисейкина

    Татьяна Моисейкина

    Меня смущает рост коммерческих расходов на 100 млн долл. Какая у них ситуация с Эльгинским месторождением?
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    такое чувство, что Зюзин хочет все последние остатки на дивы себе перевести перед банкротством компании :) Долг 9 ярдов… не, не слышали )
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»

  • Итоги 2023 г.: ухудшение конъюнктуры рынка добывающего сегмента и отрицательные курсовые разницы обрушили прибыль

    633

  • Итоги 1 п/г 2023 г.: спад операционных и ценовых показателей предопределил чистый убыток

    763

  • Итоги 2021 г.: многократный рост прибыли в условиях благоприятной рыночной конъюнктуры

    1618

  • Итоги 9 мес. 2021 г.: высокие цены на продукцию помогли заработать хорошую прибыль

    779

  • Итоги 1 п/г 2021 года: хорошая ценовая конъюнктура помогает восстанавливать производственные показатели

    764

Авторизация на сайте

Забыли пароль?

Фактом входа Вы даете согласие на получение, хранение и обработку персональных данных.

Зарегистрироваться