Индекс Арсагеры -27,43% -0,78%
Индекс МосБиржи 3150,32 -0,04%

ГМК Норильский никель (GMKN)

Цветная металлургия

О возможных последствиях бай-бэка «Норильского никеля»

793
Перейти к комментариям

Это не попытка делать какие-то далеко идущие или краткосрочные прогнозы. Это просто логическое рассуждение о текущей ситуации с бай-бэком компании «Норильский никель» и влиянии этого события на курсовую стоимость акций.

Зачем это Норильскому никелю?

Компания имеет давнюю историю бай-бэков и очень грамотно управляет собственным капиталом в интересах акционеров. Несмотря на резкое падение оценки качества корпоративного управления (с 5 места компания переместилась на 28 из 155 в нашем исследовании качества КУ из-за сделок с Трафигурой, ОГК-3 и конфликта акционеров), Норникель все равно сохраняет относительно высокие показатели.

Не секрет, что в компании идет борьба за влияние между крупными акционерами, представляющими интересы Потанина с одной стороны и Дерипаски с другой. Ранее мажоритарии всегда участвовали в бай-бэках и они (бай-бэки) приближались по смыслу к выплате дивидендов.

Сейчас на фоне борьбы за влияние им важнее увеличить долю. Причем бай-бэк позволяет сделать это, не прибегая к скупке, не взвинчивая цены на рынке и за счет средств самой компании. Больше выигрывает от этой операции Потанин, так как фактически сможет голосовать акциями, выкупленными на дочернюю компанию.

Поэтому сделка, скорее всего, состоится, и со стороны Норильского никеля не будет попыток от нее отказаться, несмотря на наличие оговорок, позволяющих отменить все в любой момент.

С точки зрения влияния, для мажоритариев чем больше фри-флоата уйдет, тем лучше. Отсюда такие «сладкие» условия бай-бэка. Настолько «сладкие», что инфраструктура в лице регистратора оказалась просто не готова к такому наплыву желающих. Вряд ли у Норникеля была цель поглумиться над народом в очередях.

О народе

Думается, в Норильском никеле даже не ожидали, что такое количество людей, в том числе далеких от фондового рынка, разберутся с нюансом про 100 акций и захотят на этом заработать. Говорят, в Москве особо жадные люди брали кредиты, продавали машины, а кто-то даже закладывал квартиры, для того чтобы купить акций компании на себя, жену и других родственников. Остается только удивляться их смелости — сделка может быть отменена в любой момент, а они вряд ли готовы владеть акциями Норильского никеля как эффективным бизнесом. Многие из них, возможно, даже вообще не понимают, что такое акции, зачем они нужны и как связаны с бизнесом.

Комично на этом фоне выглядят брокеры и банки, которые вначале пропагандировали эту идею клиентам, а потом не смогли решить вопросы подачи документов и оставили клиентов один на один с регистратором.

Но у такого всенародного события возникли побочные эффекты. В результате всплеска «игрового» интереса, цена на рынке вначале немного подросла. Затем, когда куча людей не смогли подать заявки и в разочаровании начали продавать акции, все пошло в обратную сторону.

Индексы

Но это не главное. В результате сокращения фри-флоата (количества миноритарных акционеров) уменьшится доля Норникеля в индексе MSCI Russia и в индексе ММВБ (доля в индексе зависит от капитализации фри-флоата). Это значит, что западные и российские индексные фонды будут тоже сокращать долю и продавать акции, приводя портфель в соответствие индексу. Размер российских индексных фондов невелик, чего не скажешь о западных. Их распродажи могут вызвать более заметное снижение цен, чем распродажи «наших» незадачливых «игроков».

Деньги

Но и это не главное! В результате бай-бэка Норильский никель выплатит примерно 4,5 млрд долл. или 135 млрд руб. Примерно такой же суммой в 2008 году правительство поручило ВЭБу поддерживать рынок. Тогда ВЭБ был практически единственным покупателем и остановил снижение всего рынка. Сейчас, несмотря на Грецию, Италию и Испанию покупателей на рынке хватает. Естественно, что часть людей далеких от рынка, которым удалось подать заявку, просто заберут свою прибыль и уйдут довольные собой. Что будет, если остальные, связанные с фондовым рынком, захотят реинвестировать эти деньги?

Чистый приток денег составит 4,5 млрд долл. Сколько в конечном итоге придет на рынок будет зависеть от того как распорядятся деньгами мажоритарные акционеры, но только от миноритариев может поступить до 40 млрд руб. Дневной оборот акций около 100 млн долл., и это одна из самых ликвидных акций. Нетто покупка (=нетто продажа) в этом объеме, по нашим оценкам, занимает 20-30%. Все остальное — роботы, спекулянты, дей-трейдеры, скальперы.

Как Вы думаете, что будет с ценой на акции Норильского никеля, если хотя бы половина участников попытается восстановить свою позицию по нему? Думается, этот эффект может легко перекрыть распродажи индексных фондов, связанные с сокращением доли фри-флоата, и взвинтить цены на акции компании до уровней, при которых получатели денег будут вынуждены обратить внимание на другие недооцененные акции, коих на первый взгляд много, но сопоставимых по ликвидности с Норникелем не более десятка-двух.

Даже суммарный дневной оборот биржи (примерно 2 млрд долл.) сопоставим с объемом «свежих» денег, которые придут на рынок, особенно, если вспомнить, что чистые покупки (=продажи) в этом объеме 20-30%. Так что такой «приход» может привести к заметному росту всего рынка.

Кстати, когда сопоставляешь все эти цифры, вызывает только улыбку гипотезы некоторых «экспертов» о том, что все это спланировал Потанин, чтобы прикупить на дне акций Норникеля? То, что торгуется в течение дня — это несопоставимый объем по сравнению с масштабом бай-бэка и последствий этого действия.

Как будут развиваться события и оправдается ли приведенная здесь логика — покажет время. Мы все скоро увидим.

Комментарии 11

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    У нас нет прямого участия в капитале Норильского никеля, а, значит, нет и такой дилеммы. С точки зрения целесообразности участия акционеров в проводимых компаниями выкупах акций Вам может быть интересен вот такой материал. Надеемся, он поможет вам принять решение https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/invest_polezno/bajbek_buyback_pomow_investoru/
  • Андрей Зуев

    Андрей Зуев

    Здравствуйте! Нужно ли участвовать в предстоящем байбеке норникеля? Цена входа 20030 руб.? Заранее благодарен!
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    ... та же история у RSTI,NKNC,MRKV,RUAL
    Добрый день, поправили. Еще раз благодарим за обратную связь. Если заметите аналогичные сбои в других файлах, будем признательны за сигнал.
  • Владимир Чулков

    Владимир Чулков

    Да не за что. Вам Спасибо. Но, если не ошибаюсь, та же история у RSTI,NKNC,MRKV,RUAL
  • Алексей Астапов

    Алексей Астапов

    В Расчете агрегированной доходности за 1 квартал 2021 года Вы указываете стоимость акции ГМК на конец отчетного периода 26370 руб...
    Владимир, добрый день, большое спасибо за обратную связь и Вашу внимательность. Действительно, произошла техническая накладка. Обновили расчет для цены 23800. В расчете обычно используется цена на конец квартала. В посте - цена, актуальная на дату подготовки поста.
  • Владимир Чулков

    Владимир Чулков

    Здравствуйте. В Расчете агрегированной доходности за 1 квартал 2021 года Вы указываете стоимость акции ГМК на конец отчетного периода 26370 рублей. На 31 марта 2021 года цена закрытия по этой бумаге составляла 23704. Какую дату все таки Вы используете в своем расчете? Какие данные более актуальные, в аналитическом посте или же в расчете агрегированной доходности?
  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    Качество выпускной редактуры все хуже и хуже. Какой заголовок и о какой компании текст?
    Михаил, добрый день! Благодарим Вас за замечание. Мы перенесли пост в соотвествующую ветку, также внесли технические правки в программу публикации постов.
  • Владимир Михалкин

    Владимир Михалкин

    Качество выпускной редактуры все хуже и хуже. Какой заголовок и о какой компании текст?
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Добрый день! Единственной причиной, по которой акций Норильского никеля в настоящий момент нет в наших портфелях, является экстремально высокое значение коэффициента P/BV 2020 – 19,7. Мы стараемся избегать приобретения акций компаний, у которых наблюдается слишком большой отрыв рыночной стоимости от балансовой (субъективная граница проходит на уровне P/BV не превышающем 6). Тем самым мы избегаем рисков, связанных с наполнением собственного капитала компании. Подробнее об этом Вы можете прочесть в этом материале https://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/fundament_analiz1/bissektrisa_arsagery_dopolnenie_iskrivlenie_prostranstva/ Вполне возможно, что однажды Норильский никель сможет отразить в своем балансе те конкурентные преимущества, о которых Вы пишите. В этом случае, оценка его собственного капитала станет более адекватной. Также заметим, что в настоящий момент, мы являемся акционерами металлургического холдинга United Company RUSAL Plc, владеющего внушительным пакетом акций Норильского никеля. Таким образом, мы отчасти являемся бенефициарами роста финансовых показателей, и, как следствие, увеличения курсовой стоимости и дивидендов компании Норильский никель. В данном случае цена входа в Норильский никель оказалась намного дешевле, нежели непосредственное приобретение акций компании.
  • Гость

    Добрый день!!!! Хотел бы узнать , по каким причинам в ваших портфелях нет акции ГМК Норникель? Высокие дивиденды, монопольное положение на рынке цветных металлов, большая прибыль и ROE. Высокая потенциальная доходность в Хит-параде тоже не вызывает сомнений. И все же?
  • С. Г.О.

    С. Г.О.

    Интересная информация в свете Ваших предположений о мотивах участников ББ: ГМК погасит казначейские акции. Вчера Владимир Потанин дал интервью в котором поведал некоторые подробности предстоящих событий связанных с акциями ГМК "Норильский никель". Давно это важнейшая корпоративная тема оставалась без внимания. 1. Нового buy-back не будет. Т.е. возможность зарабатывать на акция таким образом отпадает. Все помнят как в прошлом году можно было заработать гарантированно $10000, проведя ночь и день в очереди возле регистратора. 2. 10% квазиказначейских акций будет погашено. Сейчас 17% висит на офшорах Corbiere Enterprises ltd. и Norilsk Nickel Investments. Метод перевода акций с офшоров на ГМК еще не придуман, но по словам Потанина до конца года все будет сделано. Структура акционерного капитала на данный момент: Как можно на этом заработать? Во-первых выводить деньги из ГМК на выкупы больше не будут и это уже радует долгосрочных инвесторов, во-вторых Потанин превысит долю в 30%, при этом не выставляя оферту и сможет докупать акции. РУСАЛ и Металлоинвест также не будут стоять в стороне. Думаю обе стороны будут докупать акции. Если на сегодня у Потанина и менеджмента тотальный контроль над компанией, то после погашения хватка немного ослабнет и акции вновь будут пользоваться спросом. на самом деле интерес уже виден - бумаги устояли после отсечки, что выгодно их отличает от других. Ключевой уровень 5000 рублей. Ссылка на первоисточник http://www.comon.ru/user/Elvis/blog/post.aspx?index1=84302
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»