Индекс Арсагеры -26,52% -0,03%
Индекс МосБиржи 3024,54 + 0,54%

Детский мир (DSKY)

Потребительский сектор

Итоги 1 п/г 2021 г.: Нормализация трафика и положительные курсовые разницы

535
Перейти к комментариям

Компания «Детский Мир» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2021 года.

ПАО «Детский мир» (DSKY) (DSKY), 1H2021

В отчетном периоде количество магазинов увеличилось на 9,8% до 929 штук, причем большая часть открытий пришлась на торговые точки сверхмалого формата ПВЗ «Детский Мир» (+33 шт.). По этой причине торговая площадь росла медленнее (+6,5%) и достигла 922 тыс. кв. м.

Совокупная выручка компании выросла на 22% до 73 млрд руб. Сопоставимые продажи выросли на 8,2% главным образом по причине высоких темпов роста трафика (+13,5%) в связи с частичным снятием ограничений, связанных с COVID-19. При этом средний чек снизился на 2,6% по причине изменения структуры потребления на фоне пандемии. Онлайн-продажи продолжают демонстрировать высокие темпы роста: выручка данного сегмента выросла на 43,6% до 20 млрд руб., а число онлайн-заказов увеличилось с 9,6 млн до 15,4 млн.

Валовая рентабельность компании в годовом сопоставлении выросла с 30,0% до 30,7%. В итоге валовая прибыль продемонстрировала рост на 25,1%, составив 22,5 млрд руб.

Рост операционной эффективности привел к снижению доли коммерческих и административных расходов в выручке с 22,8% до 21,6%, однако в абсолютном выражении расходы увеличились с 13,6 млрд руб. до 15,8 млрд руб. Кроме того, в отчетном периоде компании был прощен заем в размере 1,2 млрд руб., полученный от Сбербанка в рамках программы антикризисной поддержки. В результате операционная прибыль выросла на 84,3% до 8 млрд руб., а соответствующая маржа увеличилась с 7,3 % до 11,0%.

Чистые финансовые расходы сократились на 42,1% до 2,3 млрд руб. главным образом вследствие получения положительных курсовых разниц 58 млн руб. против отрицательного значения 1,5 млрд руб. годом ранее.

В результате чистая прибыль компании составила 5,1 млрд руб., превысив аналогичный показатель прошлого года более, чем в 13 раз.

Отметим, что акционеры Детского мира утвердили выплату финальных дивидендов в размере всей чистой прибыли за 4 квартал 2020 года – 4,5 млрд руб. или 6,07 руб. на акцию. В результате общий объем выплаченных дивидендов по итогам 2020 года составил 8,2 млрд руб. или 11,15 руб. на акцию.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке и чистой прибыли на текущий год, отразив более высокие ожидания по торговой площади, а также продажам интернет-магазина. Мы не приводим значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания в данный момент имеет отрицательный капитал и продолжает направлять на выплату дивидендов всю прибыль.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Детский мир», DSKY (DSKY), 1H2021

По нашим оценкам, акции Детского Мира торгуются с P/E 2021 около 10 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 13

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Сергей Краснощока

    Сергей Краснощока

    Подскажите, пожалуйста, опасно ли миноритарию оставаться в акциях при делистинге? Увеличивается ли риск, что вне биржи права миноритария защищать будет некому?
    Прямой зависимости между биржевым обращением и соблюдением/ущемлением прав акционеров быть не должно, при этом, безусловно, прозрачность корпоративной деятельности эмитента снижается, что может привести к негативным последствиям для миноритария. Важно отметить, что при делистинге у миноритарного акционера нарушается возможность справедливой оценки имущества, которая складывается в процессе торгов, а также не гарантированы своевременное раскрытие отчетности и других корпоративных процедур, которые при делистинге уже сложно контролировать.
  • Подскажите, пожалуйста, опасно ли миноритарию оставаться в акциях при делистинге? Увеличивается ли риск, что вне биржи права миноритария защищать будет некому?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Основной подводный камень – риск того, что не все предложенные к выкупу акции будут приобретены эмитентом. Заявленных 1,6 млрд руб. по цене 71,5 руб. хватит на выкуп 22,4 млн акций (3% от общего количества). При условии, что фри-флоут составляет около 60%, 2/3 которого может приходиться на нерезидентов, к выкупу может быть предъявлено в общей сложности около 20% акций. В итоге наиболее вероятный сценарий заключается в том, что коэффициент выкупа может составить от 15 до 30%, в лучшем случае – до половины предъявленного объема.
  • Гали Хикметов

    Гали Хикметов

    Добрый день. Хотел бы узнать компетентное мнение. Детский мир объявил выкуп акций акционеров, не согласных со сменой формы собственности по цене 71,5 рублей на акцию. Есть ли подводные камни при покупке сейчас его акций по рыночной цене в 60 рублей поучаствовать в выкупе. Как думаете, хватит ли выделенных денег в 1,6 млрд. рублей для выкупа у всех желающих?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Повторю еще раз: отрицательная потенциальная доходность не подразумевает прекращение деятельности бизнеса компании. Она лишь позволяет предположить, что ее бизнес оценен более чем справедливо с учетом имеющихся перспектив развития. По прочим моментам: любые изменения в акционерном капитале, безусловно, скажутся на потенциальной доходности акций. Кстати, проводить допэмиссию на фоне выплаты дивидендов было бы достаточно парадоксальным шагом, не говоря уже о том ,что в этом случае дивиденды придется распределять на большее количество акций. Но если такое решение будет принято, мы обновим модель и посмотрим, к чему это приведет.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Принципиальная ошибка приведенных рассуждений заключается в том, что расчет потенциальной доходности – вовсе не способ характеристики финансовой устойчивости компании, и уж тем более – не способ прогнозирования банкротства. Для этого есть целая система финансовых коэффициентов.
    Расчет потенциальной доходности - это способ составить рэнкинг эмитентов по инвестиционной привлекательности их акций. Компания может отличаться исключительной финансовой устойчивостью, но завышенная цена акций будет формировать отрицательную потенциальную доходность.
    Попутно замечу, что возводить выплату дивидендов в абсолют с точки зрения расчета потенциальной доходности совершенно неверно. Нередки случаи, когда выплата дивидендов может оказать негативное влияние на развитие компании и определения будущей цены ее акции. Завтра компания, не ведущая никакой деятельности, возьмет в долг и выплатит дивиденды, но будет ли это интересной инвестиционной возможностью?
    Как человек, неплохо знакомый с нашей системой управления капиталом, Вы должны понимать, что это не будет определять наше положительное отношение к ее ценным бумагам.
    В случае с Детским миром все достаточно просто. Мы не хотим владеть долей в компании, которая фактически принадлежит кредиторам и финансируется ими. На рынке есть немало компаний, генерирующих достойную дивидендную доходность и имеющих солидный запас прочности в виде положительного собственного капитала.
    Но мы не навязываем свою точку зрения. В конце концов, люди инвестируют в куда более экзотические активы и умудряются даже зарабатывать на них.

    Ну хорошо, не хотите инвестировать в минусовой капитал, понимаю, но модель должна учитывать текущее положение и возможности компании. Если они, например, 5 лет не будут платить дивиденды, то появится СК и тогда ПД вырастет. А могут и допку на 30 млрд руб. объявить, которую раскупят как горячие пирожки. И что после этого будет? А будет выплата дивидендов при наличии СК и цена такой компании даже с допкой никак не 15 руб/акцию. Получается, Вы эти возможности не учитываете при определении ПД и у Вас она такая, что осталось жить компании 1 год и ничего нельзя сделать, поэтому ПД определена , на мой взгляд,неверно.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Принципиальная ошибка приведенных рассуждений заключается в том, что расчет потенциальной доходности – вовсе не способ характеристики финансовой устойчивости компании, и уж тем более – не способ прогнозирования банкротства. Для этого есть целая система финансовых коэффициентов.

    Расчет потенциальной доходности - это способ составить рэнкинг эмитентов по инвестиционной привлекательности их акций. Компания может отличаться исключительной финансовой устойчивостью, но завышенная цена акций будет формировать отрицательную потенциальную доходность.

    Попутно замечу, что возводить выплату дивидендов в абсолют с точки зрения расчета потенциальной доходности совершенно неверно. Нередки случаи, когда выплата дивидендов может оказать негативное влияние на развитие компании и определения будущей цены ее акции. Завтра компания, не ведущая никакой деятельности, возьмет в долг и выплатит дивиденды, но будет ли это интересной инвестиционной возможностью?

    Как человек, неплохо знакомый с нашей системой управления капиталом, Вы должны понимать, что это не будет определять наше положительное отношение к ее ценным бумагам.

    В случае с Детским миром все достаточно просто. Мы не хотим владеть долей в компании, которая фактически принадлежит кредиторам и финансируется ими. На рынке есть немало компаний, генерирующих достойную дивидендную доходность и имеющих солидный запас прочности в виде положительного собственного капитала.

    Но мы не навязываем свою точку зрения. В конце концов, люди инвестируют в куда более экзотические активы и умудряются даже зарабатывать на них.
  • 20 Finic

    20 Finic

    В своих материалах мы неоднократно поясняли то значение, которое имеет собственный капитал как для финансовой устойчивости компании, так и для расчета потенциальной доходности ее акций. Хорошие результаты продаж могут смениться плохими, финансовый результат может резко ухудшиться, исчезнет база для выплаты текущих дивидендов, и с чем тогда останутся акционеры такой компании?
    Конечно, финустойчивость имеет очень важное значение, здесь не спорю. Тем не менее, ставят такую ПД Вы предполагаете, что компания обанкротится в ближайшее время, что странно учитывая результаты из развития, прибыльность. Минус 91% это означает, что акционеры получат только один дивиденд и всё. Кроме того, у ДМ остаются варианты не распределять дивиденды и объявить доп эмиссию. В результате этих действий, ПД повысится,хотя доходность для инвесторов упадет.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В своих материалах мы неоднократно поясняли то значение, которое имеет собственный капитал как для финансовой устойчивости компании, так и для расчета потенциальной доходности ее акций. Хорошие результаты продаж могут смениться плохими, финансовый результат может резко ухудшиться, исчезнет база для выплаты текущих дивидендов, и с чем тогда останутся акционеры такой компании?
  • 20 Finic

    20 Finic

    Блог Константина П переехал сюда http://forum.mfd.ru/blogs/view/?id=1105
  • 20 Finic

    20 Finic

    Наши расчеты показывают, что с учетом отрицательного собственного капитала, в ближайшие годы капитализация компании будет задаваться только лишь дивидендной доходностью, составляющей порядка 12,5%.
    Ну и как может быть так, что при такой ДД у вас такая отрицательная ПД? Отрицательный капитал при хороших результатах продаж не играет такой уж негативной роли.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Наши расчеты показывают, что с учетом отрицательного собственного капитала, в ближайшие годы капитализация компании будет задаваться только лишь дивидендной доходностью, составляющей порядка 12,5%.
  • Константин Дубровин

    Константин Дубровин

    В вашей системе управления капиталом есть такие понятия как справедливая цена (стоимость) и потенциальная доходность. Так в порядке интереса какая по вашим оценкам справедливая ( потенциальная) капитализация ДМ?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»