Индекс Арсагеры -27,14% -0,62%
Индекс МосБиржи 3028,01 + 0,11%

Детский мир (DSKY)

Потребительский сектор

Итоги 9 мес. 2021 г.: трехкратный рост прибыли в результате сокращения расходов и ускоренной экспансии

720
Перейти к комментариям

Компания «Детский мир» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 9 мес. 2021 г.

ПАО «Детский мир» (DSKY) (DSKY), 9M2021

В отчетном периоде выручка компании выросла на 19% до 117 млрд руб. вследствие нормализации трафика после снятия ограничений из-за COVID и расширения торговой сети. Количество магазинов превысило 880 шт., показав рост на 8,8%. При этом компания активно развивала все три формата своих магазинов: помимо открытия точек «Детского мира» были открыты 89 магазинов малого формата «Детмир» и «Детмир Мини», а также 38 магазинов «Зоозавр». Торговая площадь сети выросла на 10,4% и достигла 947 тыс. кв. м.

Онлайн-продажи выросли на 43,5% и составили 36 млрд руб. с НДС, а их доля в общем показателе GMV компании увеличилась с 23% до 27%. В рамках развития цифровых каналов сбыта был запущен интернет-магазин в Беларуси, продолжается продвижение онлайн-продаж в Казахстане, где выручка сегмента выросла более чем в 2 раза до 505 млн руб.

Сопоставимые продажи в Детском мире выросли на 8,9% на фоне повышения трафика в магазинах в связи со снятием ограничений и единовременными государственными выплатами перед школьным сезоном. Средний чек при этом показал незначительное снижение на 0,2%.

Валовая прибыль компании увеличилась на 20,8% до 36,4 млрд руб., валовая маржа при этом выросла с 30,6% до 31,1%.

Коммерческие и административные расходы выросли на 20,7% до 15,5 млрд руб., а их доля в выручке выросла с 13 до 13,2% в связи с ростом издержек на персонал в условиях повышенной конкуренции за ресурсы на фоне пандемии, а также на логистику. Негативный эффект от роста затрат по этим статьям был нивелирован высокой долей продаж товаров под собственным брендом и прямого импорта, которая составила 53% выручки в третьем квартале. Кроме того, компания зафиксировала в прочих доходах 1,3 млрд руб. – заем, полученный от Сбербанка в рамках антикризисной государственной поддержки, который был прощен ввиду выполнения Детским Миром надлежащих условий. В итоге операционная прибыль выросла на 51,6% до 13,7 млрд руб., операционная маржа возросла с 9% до 12%.

Чистые финансовые расходы снизились почти в два раза до 3,2 млрд руб. главным образом за счет снижения отрицательных курсовых разниц с 2,6 млрд руб. до 80 млн руб. в силу переоценки валютных обязательств и исполнения заключенных ранее форвардных контрактов. Процентные расходы тоже снизились на 12% и составили 3,1 млрд руб., судя по всему, ввиду снижения стоимости заимствований. Долг компании вырос с 19,7 млрд руб. до 24,3 млрд руб.

В итоге чистая прибыль компании выросла более чем в 3,5 раза и составила 8,7 млрд руб.

Отметим, что Совет директоров Детского мира рекомендовал выплатить 5,20 руб. на акцию по результатам 9 месяцев текущего года. Общая сумма выплат составит 3,8 млрд руб. или 60% скорректированной прибыли по РСБУ.

По результатам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по выручке как на текущий год, так и на весь период прогнозирования, отразив большее количество открытий магазинов всех форматов, а также более высокое значение валовой маржи на фоне развития продаж товаров под собственными торговыми марками. Мы также скорректировали ожидаемый дивиденд в меньшую сторону, приняв во внимание размер объявленных промежуточных дивидендов.

Ранее мы не приводили значения ROE и потенциальной доходности акций компании, поскольку компания имела отрицательный капитал и направляла на выплату дивидендов всю прибыль. В отчетном периоде компания впервые за долгое время зафиксировала положительный капитал в размере 1,7 млрд руб. Учитывая данный факт, мы можем возобновить публикацию значений прогнозного ROE и потенциальной доходности акций эмитента в следующем году.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Детский мир», DSKY (DSKY), 9M2021

На данный момент акции компании торгуются исходя из P/E 2021 около 8 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 13

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Сергей Краснощока

    Сергей Краснощока

    Подскажите, пожалуйста, опасно ли миноритарию оставаться в акциях при делистинге? Увеличивается ли риск, что вне биржи права миноритария защищать будет некому?
    Прямой зависимости между биржевым обращением и соблюдением/ущемлением прав акционеров быть не должно, при этом, безусловно, прозрачность корпоративной деятельности эмитента снижается, что может привести к негативным последствиям для миноритария. Важно отметить, что при делистинге у миноритарного акционера нарушается возможность справедливой оценки имущества, которая складывается в процессе торгов, а также не гарантированы своевременное раскрытие отчетности и других корпоративных процедур, которые при делистинге уже сложно контролировать.
  • Подскажите, пожалуйста, опасно ли миноритарию оставаться в акциях при делистинге? Увеличивается ли риск, что вне биржи права миноритария защищать будет некому?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Основной подводный камень – риск того, что не все предложенные к выкупу акции будут приобретены эмитентом. Заявленных 1,6 млрд руб. по цене 71,5 руб. хватит на выкуп 22,4 млн акций (3% от общего количества). При условии, что фри-флоут составляет около 60%, 2/3 которого может приходиться на нерезидентов, к выкупу может быть предъявлено в общей сложности около 20% акций. В итоге наиболее вероятный сценарий заключается в том, что коэффициент выкупа может составить от 15 до 30%, в лучшем случае – до половины предъявленного объема.
  • Гали Хикметов

    Гали Хикметов

    Добрый день. Хотел бы узнать компетентное мнение. Детский мир объявил выкуп акций акционеров, не согласных со сменой формы собственности по цене 71,5 рублей на акцию. Есть ли подводные камни при покупке сейчас его акций по рыночной цене в 60 рублей поучаствовать в выкупе. Как думаете, хватит ли выделенных денег в 1,6 млрд. рублей для выкупа у всех желающих?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Повторю еще раз: отрицательная потенциальная доходность не подразумевает прекращение деятельности бизнеса компании. Она лишь позволяет предположить, что ее бизнес оценен более чем справедливо с учетом имеющихся перспектив развития. По прочим моментам: любые изменения в акционерном капитале, безусловно, скажутся на потенциальной доходности акций. Кстати, проводить допэмиссию на фоне выплаты дивидендов было бы достаточно парадоксальным шагом, не говоря уже о том ,что в этом случае дивиденды придется распределять на большее количество акций. Но если такое решение будет принято, мы обновим модель и посмотрим, к чему это приведет.
  • 20 Finic

    20 Finic

    Принципиальная ошибка приведенных рассуждений заключается в том, что расчет потенциальной доходности – вовсе не способ характеристики финансовой устойчивости компании, и уж тем более – не способ прогнозирования банкротства. Для этого есть целая система финансовых коэффициентов.
    Расчет потенциальной доходности - это способ составить рэнкинг эмитентов по инвестиционной привлекательности их акций. Компания может отличаться исключительной финансовой устойчивостью, но завышенная цена акций будет формировать отрицательную потенциальную доходность.
    Попутно замечу, что возводить выплату дивидендов в абсолют с точки зрения расчета потенциальной доходности совершенно неверно. Нередки случаи, когда выплата дивидендов может оказать негативное влияние на развитие компании и определения будущей цены ее акции. Завтра компания, не ведущая никакой деятельности, возьмет в долг и выплатит дивиденды, но будет ли это интересной инвестиционной возможностью?
    Как человек, неплохо знакомый с нашей системой управления капиталом, Вы должны понимать, что это не будет определять наше положительное отношение к ее ценным бумагам.
    В случае с Детским миром все достаточно просто. Мы не хотим владеть долей в компании, которая фактически принадлежит кредиторам и финансируется ими. На рынке есть немало компаний, генерирующих достойную дивидендную доходность и имеющих солидный запас прочности в виде положительного собственного капитала.
    Но мы не навязываем свою точку зрения. В конце концов, люди инвестируют в куда более экзотические активы и умудряются даже зарабатывать на них.

    Ну хорошо, не хотите инвестировать в минусовой капитал, понимаю, но модель должна учитывать текущее положение и возможности компании. Если они, например, 5 лет не будут платить дивиденды, то появится СК и тогда ПД вырастет. А могут и допку на 30 млрд руб. объявить, которую раскупят как горячие пирожки. И что после этого будет? А будет выплата дивидендов при наличии СК и цена такой компании даже с допкой никак не 15 руб/акцию. Получается, Вы эти возможности не учитываете при определении ПД и у Вас она такая, что осталось жить компании 1 год и ничего нельзя сделать, поэтому ПД определена , на мой взгляд,неверно.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Принципиальная ошибка приведенных рассуждений заключается в том, что расчет потенциальной доходности – вовсе не способ характеристики финансовой устойчивости компании, и уж тем более – не способ прогнозирования банкротства. Для этого есть целая система финансовых коэффициентов.

    Расчет потенциальной доходности - это способ составить рэнкинг эмитентов по инвестиционной привлекательности их акций. Компания может отличаться исключительной финансовой устойчивостью, но завышенная цена акций будет формировать отрицательную потенциальную доходность.

    Попутно замечу, что возводить выплату дивидендов в абсолют с точки зрения расчета потенциальной доходности совершенно неверно. Нередки случаи, когда выплата дивидендов может оказать негативное влияние на развитие компании и определения будущей цены ее акции. Завтра компания, не ведущая никакой деятельности, возьмет в долг и выплатит дивиденды, но будет ли это интересной инвестиционной возможностью?

    Как человек, неплохо знакомый с нашей системой управления капиталом, Вы должны понимать, что это не будет определять наше положительное отношение к ее ценным бумагам.

    В случае с Детским миром все достаточно просто. Мы не хотим владеть долей в компании, которая фактически принадлежит кредиторам и финансируется ими. На рынке есть немало компаний, генерирующих достойную дивидендную доходность и имеющих солидный запас прочности в виде положительного собственного капитала.

    Но мы не навязываем свою точку зрения. В конце концов, люди инвестируют в куда более экзотические активы и умудряются даже зарабатывать на них.
  • 20 Finic

    20 Finic

    В своих материалах мы неоднократно поясняли то значение, которое имеет собственный капитал как для финансовой устойчивости компании, так и для расчета потенциальной доходности ее акций. Хорошие результаты продаж могут смениться плохими, финансовый результат может резко ухудшиться, исчезнет база для выплаты текущих дивидендов, и с чем тогда останутся акционеры такой компании?
    Конечно, финустойчивость имеет очень важное значение, здесь не спорю. Тем не менее, ставят такую ПД Вы предполагаете, что компания обанкротится в ближайшее время, что странно учитывая результаты из развития, прибыльность. Минус 91% это означает, что акционеры получат только один дивиденд и всё. Кроме того, у ДМ остаются варианты не распределять дивиденды и объявить доп эмиссию. В результате этих действий, ПД повысится,хотя доходность для инвесторов упадет.
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    В своих материалах мы неоднократно поясняли то значение, которое имеет собственный капитал как для финансовой устойчивости компании, так и для расчета потенциальной доходности ее акций. Хорошие результаты продаж могут смениться плохими, финансовый результат может резко ухудшиться, исчезнет база для выплаты текущих дивидендов, и с чем тогда останутся акционеры такой компании?
  • 20 Finic

    20 Finic

    Блог Константина П переехал сюда http://forum.mfd.ru/blogs/view/?id=1105
  • 20 Finic

    20 Finic

    Наши расчеты показывают, что с учетом отрицательного собственного капитала, в ближайшие годы капитализация компании будет задаваться только лишь дивидендной доходностью, составляющей порядка 12,5%.
    Ну и как может быть так, что при такой ДД у вас такая отрицательная ПД? Отрицательный капитал при хороших результатах продаж не играет такой уж негативной роли.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Наши расчеты показывают, что с учетом отрицательного собственного капитала, в ближайшие годы капитализация компании будет задаваться только лишь дивидендной доходностью, составляющей порядка 12,5%.
  • Константин Дубровин

    Константин Дубровин

    В вашей системе управления капиталом есть такие понятия как справедливая цена (стоимость) и потенциальная доходность. Так в порядке интереса какая по вашим оценкам справедливая ( потенциальная) капитализация ДМ?
Елена Ланцевич

Елена Ланцевич

ведущий аналитик по акциям

Раздел «Компания в лицах»