Газпром (GAZP)
Добыча, переработка нефти и газа
Итоги 1 кв. 2026 г.: консолидированная прибыль восстанавливается на фоне перестройки структуры сбыта
Газпром представил консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2026 г.
Совокупная выручка компании осталась на уровне прошлого года, составив 2,8 трлн руб.
Доходы ключевого сегмента – реализация газа – снизились на 4,1% до 1,2 трлн руб. на фоне укрепления рубля. Вместе с тем выручка от продаж газа на внутренний рынок увеличилась на 21% и достигла 600 млрд руб.
Сопоставимое снижение показали доходы от реализации нефти, конденсата и продуктов нефтепереработки. И здесь основной причиной снижения стал крепкий рубль, эффект которого не смог перекрыть даже мартовский подскок на рынке нефти.
Прочие статьи доходов показали положительную динамику. В частности, электроэнергетический сегмент увеличил свои доходы сразу на 26,3% до 281 млрд руб., а прочая выручка возросла на 8,5% до 221 млрд руб.
Операционные расходы компании сократились на 6,1%, составив 2,2 трлн руб. Сокращение налоговых платежей и расходов на покупные нефть и газ было лишь частично компенсировано увеличением прочих статей, а также расходов на оплату труда.
В итоге операционная прибыль составила 610 млрд руб. (+27,1%). Показатель EBITDA составил 979 млрд руб. ,что стало максимальным квартальным значением за последние три года.
По линии финансовых статей компания отразила значительный объем отрицательных курсовых разниц в размере 49,7 млрд руб., связанные с переоценкой валютной части активов и пассивов. Отметим также сохранение долга компании на уровне 6,87 трлн руб. , обслуживание которого в отчетном периоде обошлось компании в 85,7 млрд руб., что было во многом компенсированы доходами по финансовым вложениям, составившим 74,98 млрд руб. Доля в прибыли зависимых предприятий в отчетном периоде составила 45,7 млрд руб. за счет результатов компаний в сегментах газового и нефтяного бизнеса.
В итоге чистая прибыль компании составила 345 млрд руб., сократившись почти в полтора раза. Показатель Чистый долг (скорр.)/EBITDA сократился с 2,07 до 1,91.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить в модель существенных изменений, ограничившись обнулением дивидендов по итогам завершившегося года. в результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.
На данный момент акции Газпрома торгуются исходя из P/BV 2026 около 0,15 и продолжают входить в состав наших портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Итоги 1 кв. 2026 г.: консолидированная прибыль восстанавливается на фоне перестройки структуры сбыта
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 207
Александр Фамилия
Так ведь он никогда расти не начнет (если на него еще и налогов навесят). Вы учитываете возможность увеличения налоговой нагрузки?
С. Г.О.
Максим Лобов
alex 1273
alex 1273
Одна из главных причин разногласий — оценка стоимости холдингов, на долю которых приходится четверть производства электроэнергии в России. Результаты аудита «Ведомостям» рассказал федеральный чиновник и подтвердили источник, близкий к ФАС, и человек, знакомый с ходом сделки.
Стоимость активов «Газпром энергохолдинга», на базе которого предполагается провести слияние (ТГК-1, «Мосэнерго» и ОГК-2 с присоединенной ОГК-6), получилась 250 млрд руб. «КЭС-холдинг», активы которого «Ренова» собиралась внести в СП (ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9 и ряд сбытовых компаний), был оценен в 120-162 млрд руб.
Но на его балансе (на конец 2011 г.) аудиторы обнаружили 130 млрд руб. долгов. Если прибавить к ним внутреннюю задолженность холдинга перед «Реновой» Вексельберга, то долг достигает 160 млрд руб., что сопоставимо со стоимостью всей компании. Правда, у компаний холдинга есть 35-40 млрд руб. на депозитах, подчеркивает источник, знакомый с ходом сделки.
Аудит обоих холдингов, по словам нескольких их сотрудников, проводили Pricewater-house Coopers (PwC), Deloitte и Ernst & Young. Сотрудники Deloitte подтвердили проведение оценки, но комментировать ее результаты не стали. Представитель PwC от комментариев отказался. Представитель Deloitte на звонки не отвечал. С представителем Ernst & Young связаться не удалось.
Аналитики поражены результатами аудита: они не догадывались о таких долгах энергокомпаний Вексельберга. «Для рынка оказалось нежиданностью, что долги КЭС сопоставимы со стоимостью компании», — говорит директор Фонда энергетического развития Сергей Пикин. Официальной информации о таком уровне долга никогда не озвучивалось, сказал аналитик«ВТБ капитала» Александр Селезнев. По данным РСБУ на конец III квартала, чистый долг всех «дочек» КЭС равен 65,6 млрд руб., подсчитал аналитик «Инвест-кафе» Вячеслав Новожилов. «160 млрд руб. долгов — это очень много, с учетом того что мы оцениваем КЭС в 116 млрд», — говорит Ирина Филатова из БКС. Аналитикам было известно только о крупных долгах ТГК-5 (16,8 млрд руб.) и ТГК-9 (26,1 млрд), добавляет ее коллега Екатерина Трипотень.
Гендиректор «КЭС-холдинга» Евгений Ольховик и три его заместителя отказались от комментариев. Представитель «Реновы» лишь напомнил, что стороны подписали меморандум, в котором обязуются закончить сделку к марту, и заверил, что «Ренова» предпринимает все шаги, чтобы это выполнить. Представители «Газпром энергохолдинга» от комментариев отказались.
По информации федерального чиновника, в случае реализации сделки КЭС готова урегулировать долги с «Реновой» и учитывать при слиянии наличие обязательств на 130 млрд руб. По его словам, Вексельберг настаивает на сохранении прежней структуры сделки — получении 25% плюс 1 акция и нескольких десятков миллиардов рублей.
«Газпром» же считает эти условия невыгодными и опасается, что ему придется платить дважды — за активы «Реновы» и по долгам КЭС, продолжает чиновник. Реальной ценой КЭС, по его словам, «Газпром» считает «32 млрд руб., т. е. 13% от объединенной компании». 11%, уточняет источник, знакомый с ходом сделки, подчеркивая, что окончательных параметров сделки еще нет.
Пикин предположил, что долги тянутся еще с момента создания КЭС: когда компания структурировалась, активы покупались в долг. Долги есть и у «Газпром энергохолдинга», напомнил Новожилов: на конец III квартала по МСФО три «дочки» компании задолжали 130 млрд руб. Но, возможно, часть этого долга — взаимозачеты между объединенными ОГК-2 и ОГК-6, оговорился он.
Нового ходатайства в ФАС не подавалось, сообщил замруководителя службы Анатолий Голомолзин. ФАС неоднократно высказывала озабоченность условиями слияния «Газпром энергохолдинга» с КЭС, напомнил он, но возможное увеличение доли «Газпром энергохолдинга» в СП комментировать не стал.