Итоги 2013 г.: социальные расходы снижают прибыль

Казанский Оргсинтез опубликовал отчетность по итогам 2013 г. по РСБУ. Выручка компании выросла на 1,5% (здесь и далее: г/г) до 46,1 млрд руб. Краткий отчет об операционных показателях позволяет сделать вывод, что на фоне роста производства по основным статьям (ПВД, ПНД, Этилен, Фенол, Ацетон) произошло некоторое снижение цен на продукцию компании. Себестоимость выросла на 3,4%, в итоге валовая прибыль сократилась на 5,2% до 9,5 млрд руб. 
Коммерческие расходы компании удалось удержать на уровне прошлого года, а вот управленческие расходы прибавили 3%, приведя к снижению прибыли от продаж на 9% до 6 млрд руб.
Основное отставание по прибыли было зафиксировано за счет снижения прочих доходов компании, вызванное уменьшением положительных курсовых разниц, а также ростом расходов социального характера (целевые пожертвования в бюджет Республики Татарстан в целях обеспечения адресной социальной защиты населения при оплате жилищно-коммунальных услуг и компенсации расходов на оплату тепловой энергии в связи с отменой
перекрестного субсидирования тарифов на тепловую энергию, производимую в комбинированном режиме выработки в Республике Татарстан в размере 623 млн тыс. рублей).
В итоге чистая прибыль компании составила 2,1 млрд руб., упав более чем на треть. 
Из прочих интересных моментов отметим продолжающееся снижение долга компании ( с 23 млрд до 19 млрд за год). Это позволило уменьшить расходы на обслуживание долга (с 2,3 млрд руб. до 1,8 млрд руб.). В итоге соотношение чистый долг/собственный капитал сократилось за год с 237% до 183% (напомним, что в 2009 г. этот показатель превышал 500%). Мы видим резерв в дальнейшем улучшении финансовых показателей, прежде всего, в финансовых статьях, а также в оптимизации "нерыночных расходов". 
Настоящая отчетность вышла несколько хуже наших прогнозов: нас настораживают "внеплановые" расходы компании, что свидетельствует о недостатках в области корпоративного управления. Исходя из чистой прибыли, мы ожидаем выплаты дивидендов по обыкновенным акциям в районе 0,34-0,35 руб. Акции компании торгуются с P/E около 5 и входят в ряд наших диверсифицированных портфелей "второго эшелона".