Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Сургутнефтегаз раскрыл отчетность по стандартам РСБУ за 9 месяцев 2018 года.
В отчетном периоде добыча нефти выросла на 0,4% до 45,4 млн тонн, отражая смягчение достигнутых ранее договоренностей по общему сокращению добычи нефти стран-членов ОПЕК и крупных производителей нефти, не являющихся членами ОПЕК. Экспорт нефти, в свою очередь, вырос на 2,4%, составив 22,2 млн тонн. Добыча газа упала на 2,3% и составила 7,3 млрд куб. м.
Выручка компании увеличилась на 40,2%, составив 1,15 трлн руб., что, прежде всего, было обусловлено ростом цен на нефть и нефтепродукты. Доходы от продажи сырой нефти поднялись на 47,6% – до 772 млрд руб., а реализация нефтепродуктов принесла выручку в размере 347 млрд руб. (+29,6%).
Себестоимость росла более медленными темпами, составив 771 млрд руб. (+30,3%). Основной причиной её увеличения явился рост расходов по налогам до 409,3 млрд руб. (+67,4%), в частности, налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ), который произошел в результате как увеличения налоговой ставки (последствие «налогового маневра»), так и среднего уровня цен на нефть сорта «Юралс» (+40,8% в долларах США). В результате валовая прибыль составила 377,9 млрд руб., показав рост на две трети. Коммерческие расходы незначительно увеличились до 72,5 млрд руб. (+4,1%), при этом их доля в выручке сократилась с 8,5% до 6,3%. В итоге операционная прибыль компании увеличилась почти в 2 раза до 305,4 млрд руб.
Финансовые вложения компании, представленные, главным образом, долларовыми депозитами, составили 2,9 трлн руб., продемонстрировав рост почти на четверть. Проценты к получению при этом увеличились на 10,2%, составив 75,8 млрд руб., что стало следствием снижения процентной ставки. Отметим, что курс доллара с начала года увеличился и на конец отчетного периода составил 65,59 руб., что привело к прибыли от переоценки финвложений, нашедшей свое отражение в положительном сальдо прочих доходов и расходов, составившем 340,6 млрд руб. против отрицательного значения 116,0 млрд руб. годом ранее.
После выхода отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании.
На данный момент ни обыкновенные, ни привилегированные акции компании не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Попов Дмитрий, 17 января 2018 в 12:40
В таком случае, по всей видимости, они станут крайне не ликвидными.
https://slon.ru/posts/74269
Теперь я понимаю (благодаря вашим пояснениям), что месторождения Якутии - это не все месторождения СНГ.
Я тоже пытался понять состав финвложений СНГ косвенно по приложению "Наличие и движение финансовых вложений" по годовому отчёту. У них гораздо больше валюты, чем рублей (получилось гадание по кофейной гуще).
Спасибо за развёрнутый ответ.
Что касается операционной деятельности компании, то здесь нет понятия "логично увеличить объем добычи". Ведущие нефтяные компании и так стремятся сделать это, но проблема в том, что роста объемов добычи достичь не так просто. Для этого требуется разведанная сырьевая база и масштабные капитальные вложения. Обратите внимание ,что добыча СНГ все последние годы находится у отметки в 60 млн т. Старые месторождения компании постепенно истощаются, а компенсация идет за счет освоения Якутских недр. В этой связи мне не очень понятно, откуда Вы взяли цифру роста добычи за первый квартал (+17%)...
Что же касается 2015 г., то здесь мы ожидаем существенного падения чистой прибыли по сравнению с 2014 г. Наш ориентир - около 100 млрд руб. Основная причина такой динамики - более скромные доходы в части курсовых разниц по валютным финансовым вложениям.
После падения котировок до 40 рублей эти бумаги снова вошли в пятерку лидеров, с чем и связано их повторное приобретение. Кстати, основным донором для перекладки выступили бумаги Соллерса, которые на фоне падения префов Сургута выросли в цене.
Напомню, что основным принципом работы по потенциальной доходности является сопоставление текущей и будущей цен акции, исходя из прогнозных финансовых показателей компании. Для лучшего понимания вопроса рекомендую обратиться к нашей статье.
http://arsagera.ru/kuda_i_kak_investirovat/klyuchevye_metodiki_upravleniya_kapitalom/kak_investirovat_v_akcii_ispolzuya_potencialnuyu_dohodnost/
Получается, что в случае снижения ценовой премии префов к обыкновенным акциям или даже появления дисконта вы будете производить перекладку в префы?
И еще один вопрос: откуда получается рентабельность собственного капитала 15.2%? Прибыль берется за 2013 год, а собственный капитал за 2012?
Акции Сургутнефтегаза оцениваются нами точно также, как и акции других компаний: исходя из прогноза их финансовых показателей. Более подробно узнать о наших методиках можно на основном сайте компании.
Как известно, в отчете о прибылях и убытках на итоговый показатель чистой прибыли влияют как собственно результат от операционной деятельности (продажа нефти и нефтепродуктов), так и сальдо финансовых статей, в рамках которого мы прогнозируем процентные доходы и валютную переоценку финансовых вложений компании. Недостаточное раскрытие информации Сургутнефтегазом несколько осложняет этот процесс, но в целом чистую прибыль компании нам удается прогнозировать достаточно неплохо.
Что касается МСФО - формально начало выхода такой отчетности мы поощрим, улучшив балл за корпоративное управление эмитента, что положительно скажется на его потенциальной доходности. Однако влияние этого фактора будет лимитировано. Более важным стало бы раскрытие конечных бенефициаров компании - напомним, что в настоящий момент в России нет такого обязательного требования к акционерным обществам. Однако произойдет ли это в рамках отчетности МСФО Сургутнефтегаза нам не известно.
Сама же отчетность вряд ли сильно изменит наше представление о масштабах бизнеса компании и, как следствие, о его консолидированных показателях - по нашим данным, дочерних компаний, которые бы существенно их увеличили, у эмитента нет. Косвенно это подтверждает консолидированная отчетность по РСБУ за 2011 г., приведенная в составе ЕКО за 2-й квартал 2012 г.
Так что в целом приветствуя этот шаг, мы не переоцениваем его влияние на прогнозную потенциальную доходность акций компании.
Капитализация рассчитывается, как произведение рыночной цены одной акции на их общее количество.