Татнефть (TATN, TATNP)
Добыча, переработка нефти и газа
Обзор отчетности компании Татнефть за 3 квартал 2010 года
Относительно 2 кв. 2010 г. выручка увеличилась на 13% до 124 млрд. рублей. На результатах компании положительно сказалась реализация запасов закупленной нефти, созданных во втором квартале текущего года на фоне сезонно низких цен на внутреннем рынке. Об этом свидетельствует и то, что объемы продаж нефти выросли на 4% до 7,3 млн т, тогда как добыча нефти увеличилась всего на 1,4% до 6,6 млн т, а объемы закупки нефти и вовсе сократились на 43%.
В отчетном квартале затраты выросли на 10%, тем не менее, это было компенсировано прочими доходами. В частности, компания показала положительные курсовые разницы в результате укрепления рубля. Эффективная ставка налога на прибыль составила 22% в 3 кв. 2010 г. и оказалась ниже 35% во втором квартале 2010 г. В результате перечисленных выше факторов чистая прибыль в размере 14,5 млрд руб. приблизительно в 4,5 раза превысила уровень предыдущего квартала.
Выручка компании выросла на 24%, относительно 9 мес. 2009 г. Объем добычи сырой нефти компанией за 9 мес. 2010 г. показал незначительный прирост на 0,1%, что вызвано постепенным истощением месторождений, поэтому рост выручки произошел главным образом за счет роста цен на нефть. Чистая прибыль составила 30,4 млрд руб., что на 36% ниже, чем за аналогичный период 2009 г. Снижение чистой прибыли, в основном, было связано с увеличением экспортных пошлин и расходов по налогу на добычу полезных ископаемых.
Основным событием в компании сейчас является ввод мощностей нефтеперерабатывающего завода ТАНЕКО. До этого, у Татнефти не было собственных перерабатывающих мощностей, поэтому она не могла сгладить последствия непосильной по своей сути системы налогообложения добывающего сегмента, за счет выгодного налогообложения перерабатывающего сегмента бизнеса (как это обычно практикуют вертикально интегрированные российские компании).
Но теперь ситуация в компании кардинально изменится, Татнефть уже анонсировала ввод первой очереди собственного нефтеперерабатывающего завода, рассчитанной на ежегодную переработку 7 млн. тонн нефти. Предприятие будет одним из самых эффективных в стране. Глубина переработки составит 96,9%. По решению руководства компании, расширение мощностей продолжится и будет доведено до 14 млн тонн в год с текущих 7 млн тонн. При реализации планов Татнефть станет полностью интегрированной компанией: к 2014 году она сможет самостоятельно перерабатывать более половины добываемой нефти.
Как вы видите, из таблицы баланса нефтяных потоков компании вся нефть реализовывалась раньше в сыром виде, совсем небольшая часть перерабатывалась на сторонних мощностях. С будущего 2011 года ситуация меняется. Часть нефти, в основном та, которая реализовывалась на внутреннем рынке, будет теперь отправляться на собственный НПЗ. Как уже упоминалось, это окажет положительное влияние на финансовые потоки компании за счет выгодного налогообложения перерабатывающего сегмента.
Что касается прогноза финансовых потоков компании, мы постарались учесть выгоды от ввода нефтеперерабатывающего завода, в связи с чем, продлили модель до 2014 года, когда будет пройден пик капиталовложений и завод сможет работать на полную мощность. На ближайшие пару лет прогноз чистой прибыли несколько понизился из-за возросших у компании расходов. Однако, уже к 2014 году, по нашему мнению, компания сможет в полной мере получать все перечисленные нами выгоды. После пересмотра модели компании обыкновенные акции сейчас занимают 8 место в хит-параде в группе 6,1.
А префы 3 место в группе 6,2. В число наших приоритетов входят привилегированные акции Татнефти, так как мы считаем, что существующий сейчас дисконт привилегированных акций к обыкновенным неоправданно высок.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Артем Абалов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Сергей Трунов
Артем Абалов
Гость
Артем Абалов
Антон Лауфер
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Шадрин
Александр Федин
Александр Федин
qdas
Андрей Валухов
qdas
С. Г.О.
Артем Абалов
С. Г.О.