ОГК-2 (OGKB)
Электрогенерация
Итоги 2013 года: ОГК-2 не дотянула до рекорда
ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2013 год.
Источник: данные компании.
Выручка ОГК-2 выросла почти до 112 млрд рублей, прибавив 7,4% (здесь и далее г/г). Валовая реализация электроэнергии станциями компании снизилась до 74 007 млн кВт/ч (-7,5%). Наиболее заметное снижение выработки было отмечено на Ставропольской (-27%) и Красноярской (-32,7%) ГРЭС. По нашим оценкам, доходы от продаж э/э составили 77,8 млрд рублей (+5,1%) – росту способствовало увеличение средней цены на рынке на сутки вперед. Доходы от реализации мощности увеличились почти на 13% и достигли 28,8 млрд рублей – за счет увеличения цены по конкурентному отбору мощности, первому полному году работы нового блока Киришской ГРЭС и запуску Адлерской ТЭС.
Операционные расходы продемонстрировали более стремительный рост, прибавив 7,7%, и перевалили за 105 млрд рублей. Причинами роста оказались такие статьи, как расходы на топливо покупку электроэнергии, арендные платежи и создание резерва под обесценение дебиторской задолженности в размере 2,44 млрд рублей. Отметим, что рост арендных платежей связан со схемой реализации ДПМ проекта Адлерской ТЭС.
В результате прибыль от продаж энергокомпании выросла на 5,7% - до 6,87 млрд рублей. Напомним, что ОГК-2 реализует масштабную инвестиционную программу по вводу мощностей в рамках ДПМ, основной объем которых должен быть введен в эксплуатацию в конце 2014-начале 2015 года. Строительство требует значительных капитальных затрат, которые в 2013 году составили почти 17 млрд рублей, примерно такой же цифры мы ожидаем и в 2014 году. Это вынуждаем компанию прибегать к наращиванию заемных средств – в прошлом году долговая нагрузка выросла на 11,5 млрд рублей, вернувшись к уровню 2011 года. При этом финансовые расходы сократились до 1,9 млрд рублей.
В итоге чистая прибыль компании выросла почти на треть - до 4,24 млрд рублей, оказавшись несколько ниже наших прогнозов и совсем немного не дотянувшись до рекорда 2010 года в 4,4 млрд рублей. Мы считаем, что инвестиционная привлекательность ОГК-2 определяется значительным потенциалом роста финансовых показателей после ввода большей части мощностей в рамках ДПМ. Акции ОГК-2, по нашим оценкам, торгуются с P/E 2015 около 3 и входят в число наших приоритетов в секторе энергогенрации.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 51
Артем Абалов
Инга Сапунова
Артем Абалов
Никита Якименко
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Николай Карпов
Артем Абалов
Антон Лауфер
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Добрый день! Мы учли данную новость в своих моделях. Ожидаем дивиденд за 2018 год в размере 3,5 коп., а по итогам 2019 года - 3,9 коп. на акцию.
Айрат Гареев
Артем Абалов
Сложные условия работы не мешают тем же МТС, Норильскому никелю, НоваТЭКу и ряду других компаний демонстрировать взвешенный подход к управлению собственным капиталом. Даже внутри одной отрасли ситуация может очень сильно различаться: для примера можно взять генерацию, где, с одной стороны, есть Юнипро и Энел Россия, а с другой – дочки Газпромэнергохолдинга, торгующиеся за 0,3-0,4 баланса. При этом компании спокойно находят возможности платить дивиденды, несмотря на имеющиеся программы капвложений. Попутно замечу, что размер капитальных затрат в генерации как раз достаточно понятен, ибо они фактически утверждаются регуляторами рынка и обусловлены необходимостью ввода конкретных объектов в оговоренные сроки.
Я уже не говорю о компаниях «денежных мешках», которые сидят на внушительных деньгах, не вкладывая их в основной бизнес и не возвращая акционерам. Отсюда заниженные показатели ROE и низкие доходы акционеров. Кстати, по многим компаниям не мешало бы провести аудит инвестиционных программ на предмет их эффективности. А то этот аргумент слишком часто используется для прикрытия невозможности увеличить распределение средств среди акционеров.
Наши предложения мы формируем лишь в адрес компаний, где выкупы акций напрашиваются, т.е. это достаточно простые кейсы управления собственным капиталом. Поверьте, есть куда более сложные случаи, где Советам директоров приходится принимать решения в условиях большей неопределенности. Надеемся, рано или поздно, органы управления российских компаний осознают физический смысл, заложенный в наших предложениях.
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
Савва Парфенов
Артем Абалов
Александр Увкин
Артем Абалов
Посетитель
Александр Федин
Андрей Валухов
Александр Федин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина