ОГК-2 (OGKB)
Электрогенерация
Итоги 2020 года: под знаком изменений корпоративного контура
ОГК-2 раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.
Общая выручка компании снизилась на 10,3% до 120,7 млрд руб. Отметим, что выручка от реализации электроэнергии показала снижение сразу на 20,5%, составив 54,8 млрд руб. на фоне существенного снижения выработки (-19,1%) и уменьшения продаж электроэнергии (-18,7%), что во многом обусловлено реализацией компанией стратегии снижения выработки электроэнергии неэффективным оборудованием в условиях падения потребления в энергосистеме. Средний расчетный тариф, по оценкам компании, снизился на 2,3%.
Выручка от реализации теплоэнергии сократилась на 6,6% до 4,9 млрд руб. на фоне снижение полезного отпуска теплоэнергии на 12,0% и роста среднего расчетного тарифа на теплоэнергию на 6,1%. Доходы от реализации мощности выросли на 1,1%, составив 59,4 млрд руб.
Операционные расходы компании снизились на 12,7%, составив 101,5 млрд руб. Одним из драйверов снижения выступило сокращение расходов на топливо (-13,4%) на фоне падения выработки. Затраты на покупную энергию сократились на 19,0% из-за снижения покупок электроэнергии. Однако основной причиной снижения операционных расходов является прибыль от выбытия основных средств, в том числе, имущества Красноярской ГРЭС-2, в размере 4,2 млрд руб.
В итоге операционная прибыль ОГК-2 выросла на 3,1%, составив 18,4 млрд руб.
В блоке финансовых статей отметим снижение финансовых доходов на 20,1%, что связано с сокращением размера денежных средств на счетах компании. Финансовые расходы компании сократились почти на четверть до 2,9 млрд руб. на фоне снизившейся долговой нагрузки, составившей 44,9 млрд руб. Отметим также доход от участия в дочерних и зависимых компаниях в размере 824 млн руб., полученный от владения 38%-й долей в уставном капитале ООО «ГЭХ Индустриальные активы».
В итоге чистая прибыль ОГК-2 увеличилась на 10,3 % до 13,2 млрд руб.
Среди прочих интересных моментов отметим приобретение ранее арендовавшегося имущества Адлерской ТЭС и Череповецкой ГРЭС у материнских структур. Ожидается, что указанное действие позволит компании сэкономить в будущем на арендных расходах.
По итогам внесения фактических данных, мы не стали вносить существенных изменений в модель компании. Ожидается, что в ближайшие годы чистая прибыль компании продолжит свой рост на фоне сохранения повышенной платы за мощность по договорам ДПМ. Указанная картина сохранится, как ожидается, до 2024 года, после чего весьма вероятен сценарий существенного снижения прибыли по образу и подобию родственной генерирующей компании - Мосэнерго.
По нашим оценкам, акции компании торгуются с P/E 2021 около 5,0 и продолжают входить в состав наших портфелей.
___________________________________________
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Итоги 2020 года: под знаком изменений корпоративного контура
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 51
Артем Абалов
Инга Сапунова
Артем Абалов
Никита Якименко
Артем Абалов
Сергей Краснощока
Николай Карпов
Артем Абалов
Антон Лауфер
Анастасия Таганова
Алексей Зыков
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Посетитель
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Гость
Александр Шадрин
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Добрый день! Мы учли данную новость в своих моделях. Ожидаем дивиденд за 2018 год в размере 3,5 коп., а по итогам 2019 года - 3,9 коп. на акцию.
Айрат Гареев
Артем Абалов
Сложные условия работы не мешают тем же МТС, Норильскому никелю, НоваТЭКу и ряду других компаний демонстрировать взвешенный подход к управлению собственным капиталом. Даже внутри одной отрасли ситуация может очень сильно различаться: для примера можно взять генерацию, где, с одной стороны, есть Юнипро и Энел Россия, а с другой – дочки Газпромэнергохолдинга, торгующиеся за 0,3-0,4 баланса. При этом компании спокойно находят возможности платить дивиденды, несмотря на имеющиеся программы капвложений. Попутно замечу, что размер капитальных затрат в генерации как раз достаточно понятен, ибо они фактически утверждаются регуляторами рынка и обусловлены необходимостью ввода конкретных объектов в оговоренные сроки.
Я уже не говорю о компаниях «денежных мешках», которые сидят на внушительных деньгах, не вкладывая их в основной бизнес и не возвращая акционерам. Отсюда заниженные показатели ROE и низкие доходы акционеров. Кстати, по многим компаниям не мешало бы провести аудит инвестиционных программ на предмет их эффективности. А то этот аргумент слишком часто используется для прикрытия невозможности увеличить распределение средств среди акционеров.
Наши предложения мы формируем лишь в адрес компаний, где выкупы акций напрашиваются, т.е. это достаточно простые кейсы управления собственным капиталом. Поверьте, есть куда более сложные случаи, где Советам директоров приходится принимать решения в условиях большей неопределенности. Надеемся, рано или поздно, органы управления российских компаний осознают физический смысл, заложенный в наших предложениях.
Игорь Ульянов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Игорь Ульянов
Артем Абалов
Руслан Заболотский
Андрей Валухов
Игорь Ульянов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Елена Ланцевич
Савва Парфенов
Артем Абалов
Александр Увкин
Артем Абалов
Посетитель
Александр Федин
Андрей Валухов
Александр Федин
Владимир Пирогов
Татьяна Моисейкина