Индекс Арсагеры -26,92% -0,38%
Индекс МосБиржи 2980,62 + 1,13%

РусГидро (HYDR)

Электрогенерация

Итоги 9 мес. 2019 г.: ожидаемо слабые результаты

768
Перейти к комментариям

Компания РусГидро опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за девять месяцев 2019 г.

Ключевые показатели ПАО «Русгидро», (HYDR) (HYDR), 9M

Общая выручка компании снизилась на 0,3% до 258,3 млрд руб. В посегментном разрезе выручка генерирующего сегмента показала снижение на 7%, составив 80,7 млрд руб. на фоне сокращения выработки электроэнергии ГЭС на 11%. Падение объясняется притоком воды ниже нормы в ряд водохранилищ центральной части России и Сибири в 1 полугодии 2019 г. В 3 кв. 2019 г. наблюдался рост выработки ГЭС относительно 2018 года на фоне прохождения дождевых паводков и повышенного относительно нормы притока воды. Выручка «РАО ЭС Востока» выросла на 4,1%, составив 129,5 млрд руб. на фоне роста полезного отпуска и средней цены реализации электроэнергии. Государственные субсидии снизились на 0,9% - до 29,3 млрд рублей.

Доходы сбытового сегмента компании (ЭСК РусГидро) увеличились на 2% до 43 млрд руб., что было обусловлено заключением новых договоров энергоснабжения с покупателями и увеличением средней цены реализации электроэнергии.

Операционные расходы выросли на 5,2%, составив 236,6 млрд руб. Указанный рост был вызван увеличением расходов на топливо в связи с увеличением цены условного топлива по АО «ДГК» (49,9 млрд рублей, +11,1%), а также положительной динамикой затрат на покупку электроэнергии (34 млрд рублей, +16,5%) в связи с увеличением объемов закупок по субгруппе РАО ЭС Востока.

В итоге операционная прибыль сократилась на 28,7% до 45,7 млрд руб.

Перейдем к финансовым статьям. Рост финансовых доходов до 8,8 млрд рублей (в 2,2 раза) обусловлен отражением положительной переоценки справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции в размере 1 млрд рублей и положительных курсовых разниц (1,7 млрд рублей). Финансовые расходы сократились на 27,6% – до 7 млрд рублей – в связи с присутствием в их составе в предыдущем отчетном периоде отрицательной переоценки беспоставочного форварда на акции.

В итоге чистая прибыль сократилась на 20,5%, составив 37,5 млрд руб.

Отметим, что в текущем году размер чистой прибыли Русгидро ожидается на уровне прошлогодних значений, что связано с вводом планово убыточных энергоблоков на Дальнем Востоке до конца года, и последующих «бумажных» списаний. Прогнозы компании на начало 2020 года довольно оптимистичные, что объясняется постепенным восстановлением уровня воды в водохранилищах до средних уровней, а также введением долгосрочных тарифов по дальневосточным активам, что должно положительно сказаться на их результатах. Помимо этого, в ноябре текущего года компания подписала соглашение с ВТБ о снижении ставки по форвардному контракту на 0,5 п.п., а также о продлении его срока на три года до 2025 года. В результате этого, по оценкам Руугидро, ежегодные платежи в рамках контракта снизятся на 275 млн руб.

По итогам вышедшей отчетности, мы существенно не меняли прогноз финансовых показателей.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «Русгидро» (HYDR) (HYDR), 9M

Акции компании обращаются с P/E 2019 – около 7 и P/BV 2019 около 0,4 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в нашей книге об инвестициях

Скачать PDF   Скачать DOC   Скачать FB2   Скачать EPUB

 

Комментарии 14

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Это форвардный контракт с ВТБ, заключенный еще в 2017 г., по приобретению 55 млрд акций компании. Первоначально он был рассчитан сроком на 5 лет и впоследствии продлен до 2025 г. Суть контракта, равно как и его параметры, весьма подробно описывается в отчетности компании по МСФО, в т.ч. в аудиторском заключении и разделе "Порядок отражения и оценка беспоставочного форварда на акции". В частности, сделкой не предусмотрен опцион «пут»: у РусГидро нет обязательства выкупить собственные акции. Выплата по истечении форвардного контракта будет рассчитываться в зависимости от разницы между форвардной ценой и фактической ценой продажи акций стратегическому или портфельному инвестору (https://rushydro.ru/press/news/070320176838/)
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Александр Борисовский

    Александр Борисовский

    Здравствуйте. Хотелось бы узнать, с кем Русгидро заключила форвардное соглашение и на какой срок? И если он беспоставочный, то какая форвардная цена акции? И еще один момент: как происходит взаиморасчет с контрагентом? Вот с фьючерсом все понятно: на конец торгового дня в зависимости от спотовой цены базисного актива покупатель/продавец получает/теряет деньги. А какова механика в ситуации с Русгидро?
  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Потому что потенциальная доходность зависит не только от текущего соотношения P/BV и его дисконта, но и от того, с какой скоростью акция способна выйти в область справедливой оценки (на Биссектрису Арсагеры). В случае с Русгидро этот срок может составить порядка четырех лет, что тормозит реализацию скрытого потенциала, заложенного в акциях компании
  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?
  • Здравствуйте. Подскажите пожалуйста . Если P/BV 0,5, то это означает недооцененности компании на 50% и даёт возможность полагать роста цены акции до уровня BV . Вопрос : почему данная компания не рассматривается УК Арсагера как привлекательная ?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
    Доброе утро, Михаил! Снижение оценки основных средств, и соответственно размера собственного капитала произошло из-за изменения учетной политики в части основных средств. Данная операция производилась, не как обесценение активов, а как смена учетной политики, то есть прошлые данные были пересчитаны в новой методологии, и из-за этого это изменение не отразилось в размере прибыли за год. Теперь величина основных средств отражается по первоначальной стоимости за вычетом накопленных сумм амортизации и убытков от обесценения. Ранее в компании использовалась модель учета по переоцененной стоимости. Учетная политика в отношении офисных зданий, земельных участков и объектов незавершенного строительства не изменилась. Как и ранее, офисные здания, отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленной амортизации и накопленных убытков от обесценения; земельные участки и объекты незавершенного строительства отражаются по исторической стоимости, за вычетом накопленных убытков от обесценения. Следовательно, существенных изменений налога на имущество мы не ожидаем. В то же время, исходя из Примечания 3 годовой отчетности МСФО, компания пересчитала ряд своих статей, в том числе уменьшив амортизационные отчисления, что окажет влияние на будущий отчет о финансовых результатах (на чистую прибыль и налог на прибыль). Еще одним следствием проведенных изменений стало снижение балансовой статьи «Отложенные налоговые обязательства», отразившее меньшую сумму будущих налогов, подлежащих к уплате, в случае возможной продажи компанией своих основных средств.
  • Гость

    Не могли бы Вы прокомментировать снижение значений основных средств? Почему это важно (помимо использования в индикаторах типа P/BV)? Приведет ли это к снижению налоговых выплат? Почему это не сказалось на размере прибыли за год?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
    К данному корпоративному событию мы имеем нейтральное отношение. С одной стороны, согласно баланса на конец текущего года мы прогнозируем BV на акцию 1,62 руб., но скорректированный собственный капитал (реальный собственный капитал по нашим расчетом, с учетом уровня ROE) равен как раз 1 руб. Это событие будет скорее всего иметь слабо положительное воздействие на котировки акций.
  • Павел М

    Павел М

    ВТБ выкупает допэмиссию Русгидро в размере 40 млрд акций по цене 1 рубль за шт, при текущей цене 0,92. Как данная допэмисстия отразится на текущих котировках? Насколько оправдана цена в 1 рубль?
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
    В Русгидро согласно Положению о выплате вознаграждений членам СД ПАО «РусГидро» общий размер вознаграждения с учетом надбавок на одного члена СД, не может превышать 1 000 000 рублей , что является весьма скромной суммой. Чего не скажешь о размере вознаграждений членов Правления (в данный момент их 5 человек), общая сумма вознаграждений всего Правления (включая заработную плату и премии) превышает 700 млн руб. в год.
  • Александр Шадрин

    Александр Шадрин

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
    да, это является положительным моментом, как для Русгидро, так и для РАО "ЕЭС Востока"
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Вознаграждение совета директоров. Вы считаете справедливым выплату многомиллионного вознаграждения?
  • Сергей Г.

    Сергей Г.

    Доброго дня. Кредиторы соглашаются на реструктуризацию долга РАО "ЕЭС Востока" - это положительно для РАО, для Русгидро (как владельца 85% акций) ?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»