ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 2022 года: огромный бумажный убыток и приостановка дивидендных выплат
Компания «ЭЛ5-Энерго» раскрыла ключевые операционные и финансовые показатели за 2022 год.
Совокупная выручка компании продемонстрировала рост на 4,6% до 50,5 млрд руб. При этом выручка от продажи мощности увеличилась на 26,8% до 12,9 млрд руб. на фоне получения платежей в течении всего года от введенного в эксплуатацию Азовского ветропарка и начиная с декабря 2022 года благодаря запуску Кольского ветропарка. Также на рост доходов повлияло завершение первого проекта по модернизации оборудования на Невинномысской ГРЭС, благодаря которому с 1 квартала 2022 года компания начала получать платежи в рамках программы модернизации тепловых электростанций. Дополнительной поддержкой стало повышение цены в рамках конкурентного отбора мощности (КОМ) на 2022 год и индексация регулируемых тарифов.
Доходы от продажи электроэнергии сократились на 2,1% до 33,5 млрд руб. на фоне снижения объемов полезного отпуска электроэнергии на 4,1%.
Выручка от продаж теплоэнергии увеличились на 7,0% под влиянием возросших тарифов, при этом объемы продаж остались на прошлогодних уровнях.
Операционные расходы увеличились на 63,1% до 74,7 млрд руб., главным образом, из-за признанного обесценения активов в размере 29,5 млрд руб., из которых более половины приходится на недавно введенные в строй ветропарки. В итоге компания показала внушительный операционный убыток в размере 23,6 млрд руб., против прибыли 3,5 млрд руб., полученной годом ранее. Показатель операционной прибыли от обычных видов деятельности продемонстрировал рост на 14,9% на фоне контроля постоянных затратам на эксплуатацию и ремонт, а также накладных расходов.
Чистые финансовые расходы составили 1,5 млрд руб. против 212 млн руб., полученных годом ранее, что связано с получением внушительных отрицательных курсовых разниц и ростом процентных расходов. При этом величина долга несколько сократилась с 36,2 млрд руб. до 34,4 млрд руб.
В итоге чистый убыток компании составил 20,2 млрд руб. против прибыли годом ранее. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 14,3%, составив 3,4 млрд руб.
Отметим, что Совет Директоров рекомендовал Общему собранию акционеров не объявлять дивиденды по акциям по результатам 2022 года, при этом в связи с высокой долговой нагрузкой Совет директоров рассматривает снижение общего долга в качестве приоритетной задачи до 2027 года по сравнению с распределением части прибыли среди акционеров.
По итогам вышедшей отчетности мы незначительно понизили прогноз ключевых финансовых показателей компании на текущий год, отразив превышение операционных расходов над доходами компании. Одновременно с этим мы обнулили наши ожидания по дивидендным выплатам до 2026 год. Кроме того нами было проведено уточнение величины собственного капитала с учетом проведенного обесценения собственных средств. Прогнозы на последующие годы не претерпели серьезных изменений. В результате потенциальная доходность акций компании осталась на прежних уровнях.
Акции компании обращаются с P/BV 2023 около 0,7 и пока продолжают входить в состав наших портфелей акций.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов