ЭЛ5-Энерго (ELFV)
Электрогенерация
Итоги 3кв13: начало дивидендной истории
Энел ОГК-5 опубликовала отчетность по МСФО и производственные результаты за 3кв13.
Отпуск электроэнергии электростанциями Энел ОГК-5 снизился на 5%(здесь и далее год к году). Это произошло вследствие падения отпуска на Рефтинской ГРЭС в результате увеличения объемов ремонтных работ, а также падения отпуска паросиловых блоков, работающих на газе, в связи с влиянием новых генерирующих мощностей в европейской части России.
Тем не менее, благодаря увеличению цен на свободном рынке электроэнергии, тарифов на мощность для паросиловых блоков и средневзвешенного тарифа на тепловую энергию выручка компании выросла на 5,6%, до уровня 50,7 млрд рублей.
При этом себестоимость компании за тот же период росла более высокими темпами (+8,2%) по сравнению с выручкой. Основной причиной этого является рост амортизационных отчислений, составивший почти 30% (столь высокий рост амортизации обусловлен масштабной инвестиционной программой компании).
В результате прибыль от текущей деятельности составила 6,6 млрд рублей, снизившись на 13,7%. Нижние строчки отчета о прибылях и убытков не принесли особых сюрпризов. В результате чистая прибыль компании снизилась на 25,2%, до 3,5 млрд рублей. Мы ожидаем, что чистая прибыль Энел ОГК-5 по итогам года составит порядка 4 млрд рублей.
Одновременно с выходом отчетности компания сообщила об утверждении дивидендной политики, которая предполагает выплату 40% от чистой прибыли компании по МСФО в виде дивидендов. Утверждение дивидендной политики связано с тем, что компания прошла пик капитальных вложений. В соответствии с новой политикой дивидендная доходность акций компании по нашим расчетам составляет 3,7%.
Сейчас компания торгуется исходя из P/E 2013 года в 10,9 и даже тот факт, что в ближайшие 3 года мы ожидаем удвоения чистой прибыли Энел ОГК-5 не позволяет нам рекомендовать ее акции для включения в портфели.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Сергей Трунов
Елена Ланцевич
Айрат Гареев
Артем Абалов
Что же касается займов, то их величина обусловлена планом капитальных затрат, связанных с реализацией проектов ВИЭ и модернизацией имеющихся активов. Ранее компания приводила примерную оценку своих инвестиций на ближайшие годы порядка 40 млрд руб. В балансе мы не видим сколько-нибудь заметных сумм по выданным займам, в том числе, связанным сторонам. Так что в этой части принципиальных изменений не произошло.
В целом можно говорить, что российский Энел оказался заложником стратегии, реализуемой материнской компанией по отказу от угольных станций и строительству мощностей ВИЭ. Это является составной частью коммерческих рисков, а не корпоративного управления, хотя теоретически за отказ от дивидендов даже на годовом окне компания может быть оштрафована. По этому вопросу определимся после выхода годовой отчетности и утверждения Положения о дивидендной политике в новой редакции. Дополнительно хотелось бы отметить весьма спорное качество планирования: на наш взгляд, слишком часто производятся корректировки стратегии, которая, вообще говоря, является базовым документом для понимания инвесторами перспектив компании.
Резюмируя сказанное: по итогам вышедшей презентации и отчетности за 2020 г. потенциальная доходность может быть понижена в пределах 5-10%. В этом случае акции, скорее всего, останутся в наших портфелях.
Роман Меленченко
Артем Абалов
Иван Иванов
Елена Ланцевич
Александр Мальцев
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Андрей Валухов
Добрый день, относимся сдержанно. Окончательную потенциальную доходность бумаг мы подсчитаем, когда станут известны параметры выкупа и цели использования полученных за ГРЭС средств.
Сергей Белый
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Артем Абалов
Алексей Завьялов
Андрей Валухов
Никита Селенков
Дмитрий Попов