Россети Московский регион (MSRS)
Энергетические сетевые компании
Обратная связь на предложения о проведении обратного выкупа
Примерно полтора-два месяца назад мы начали программу обращений к публичным компаниям, которым, по нашим расчетам, экономически целесообразно провести обратный выкуп акций. Как правило, это компании с высоким ROE основной деятельности, с рыночной стоимостью ниже баланса и невысокой долговой нагрузкой. Мы обратились к следующим эмитентам:
К текущему моменту у нас есть информация о том, что все лица принимающие решения (ЛПР) — члены советов директоров этих компаний получили наши обращения.
Мы не ожидали скорой реакции от ГП и Транснефти, понимая насколько это забюрократизированные гиганты. Тем более, что члены СД этих компаний по факту не являются ЛПР и, понимая это, мы направили копии этих обращений в правительство, министерство финансов, МЭР и Росимущество.
В Черкизово сказали, что информация предоставлена членам СД, но обратной связи пока нет. В МОЭСКе предложили предоставить информацию повторно для членов вновь избранного СД.
Наиболее неожиданная для нас ситуация сложилась в КАМАЗе. Скорее всего, это просто совпадение, но после нашего обращения цена выросла с 25 рублей до 50, при том, что мы рекомендовали установить цену выкупа на уровне 45 рублей. Поэтому считаем наше обращение к ним потеряло свою остроту.
На сегодняшний день более или (скорее) менее содержательную обратную связь мы получили от Акрона и Дорогобужа, ОПИН, ЛСР и ЦМТ. Наше предположение о том, как компании отнеслись к этой информации можно выразить так:
- сделали вид, что прочитали, но на самом деле не читали,
- прочитали, но не поняли.
Вообще, нам кажется, тех кто, что-то понял или хотя бы захотел разобраться – пока НЕТ!
Самую быструю реакцию мы получили от ОПИН. Нельзя сказать, что качество соответствовало скорости. Вот ответ г-на Сенько В.В. (Член Совета директоров ОПИН и Директор по инвестициям ООО «Группа ОНЭКСИМ»):
«По мнению Совета директоров и менеджмента ОАО «ОПИН», в настоящее время вложение денежных средств в новые перспективные проекты компании должно обеспечить более значимый прирост акционерной стоимости.»
Честно говоря, от команды Михаила Прохорова (и бывших сотрудников «Реника») мы ожидали более вдумчивой реакции. Что-то в последние несколько лет не видели мы у ОПИНа «новых перспективных проектов обеспечивающих более значимый прирост акционерной стоимости». Тем более не видели у них проектов с ROE 33%.
Реакция других была практически аналогичной. ЦМТ прислали солидный официальный ответ на бумажном носителе о том, что
«в настоящее время усилия коллектива ОАО «ЦМТ» направлены на повышение эффективности бизнеса, а также поиск и внедрение новых перспективных направлений деятельности».
Полагаем, бизнесу, основная деятельность которого связана с предоставлением в аренду коммерческой недвижимости в Москве, еще долго придется искать проекты с ROE в районе 24%.
Юрий Ильин Член Правления, и Директор по связям с инвесторами Группы ЛСР сообщил в телефонном разговоре, что мы не первые, кто обращается к ним с подобным предложением. Тем не менее, Группа ЛСР не планирует проводить обратный выкуп. Наше предложение помочь разобраться в предоставленном экономическом обосновании, в Группе ЛСР вежливо отклонили.
В Акроне и Дорогобуже нам сообщили, что конъюнктура на рынке удобрений заставляет их экономить деньги и концентрироваться на операционной эффективности. При этом нам не смогли объяснить, зачем они владеют пакетом 2.88% акций Уралкалия, который не нужен им в основной деятельности и является огромным источником средств в том числе и для выкупа. Особенно удивительным остается тот факт, что цена была более чем привлекательная, а потенциальная доходность владения этим активом существенно уступает доходности основной деятельности Акрона, не говоря уже о доходности выкупа собственных акций.
Мы отдавали себе отчет в том, что профессионализм текущих советов директоров публичных компаний оставляет желать лучшего. Наши предложения по обратному выкупу выгодны и мажоритарным акционерам, но эти люди и/или их представители в СД пока не хотят и/или не могут понять, какую выгоду это действие может принести ВСЕМ акционерам и им в первую очередь.
Тем не менее, мы считаем, что данная информация должна быть им предоставлена и максимально широко «вброшена» в инфосферу. Рано или поздно, в том или ином виде она должна дойти до сознания лиц принимающих решения. Правда, возможно, для этого должен измениться состав этих лиц. Возможно, естественным образом.
Результат не является для нас неожиданным (за исключением КАМАЗа). Мы берем на сопровождение эти компании и будем актуализировать для них наши расчеты примерно раз в полгода. Возможно, это поможет ускорить для них процесс осознания своих выгод.
Присоединяйтесь и вы!
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 13
Алексей Астапов
Артем Абалов
Алла Кочина
Артем Абалов
Александр Шадрин
При определении дивиденда использована скорректированная прибыль по МСФО, а именно 6586-576= 6010 и 50% на дивиденды в итоге получается 0,062 руб.
576 - это разница между амортизацией для финансирования ИП и амортизацией по МСФО => 21487-20911
Айрат Гареев
Александр Шадрин
Сергей Белый
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов