Индекс Арсагеры -23,93% -0,01%
Индекс МосБиржи 3171,10 -0,31%

Россети Юг (ранее МРСК Юга) (MRKY)

Энергетические сетевые компании

Итоги 2018 года: долги, дивиденды и две эмиссии

372
Перейти к комментариям

МРСК Юга раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 г.

Ключевые показатели ПАО «МРСК Юга», (MRKY) (MRKY), 2018

Выручка компании выросла на 3,5%, составив 36,5 млрд руб. По основной статье – доходы от передачи электроэнергии – компания зафиксировала рост на 4,5%. На фоне снижения полезного отпуска электроэнергии на 2,7%, рост среднего расчетного тарифа, по нашим подсчетам, составил 7,4%. Компания продолжает осуществлять функции гарантирующего поставщика в республике Калмыкия: в отчетном периоде выручка от реализации электроэнергии составила 847 млн руб. Прочие операционные доходы, куда включаются преимущественно суммы полученных пеней и штрафов, а также возмещение расходов по решению суда, увеличились на 23,6% до 1,8 млрд руб.

Операционные расходы показали более быстрый рост (+5,6%). В постатейном разрезе обращает на себя внимание рост расходов на приобретение электроэнергии для компенсации технологических потерь (+8,1%; 7,1 млрд руб.), амортизационных отчислений (+5,8%; 2,2 млрд руб.). В итоге прибыль от продаж составила 3,8 млрд руб. (-5,9%).

Финансовые расходы сократились на 22,8% до 2,5 млрд руб. на фоне удешевления стоимости обслуживания внушительного долга компании, составившего на конец отчетного периода 25,6 млрд руб. Финансовые доходы компании увеличились на 30,3%, составив 111 млн руб., главным образом, за счет амортизации дисконта по финансовым активам (63,5 млн руб. против 18,9 млн руб. годом ранее). Эффективная налоговая ставка выросла с 12% до 48%, главным образом, за счет увеличения отложенного налога на прибыль и снижения положительных корректировок налога за прошлые периоды.

В итоге чистая прибыль сократилась на 4,5%, составив 720 млн руб.

Помимо этого отметим, что по итогам 2018 г. собственный капитал остался отрицательной зоне. Компания в прошедшем году провела ряд допэмиссий акций по номиналу (10 копеек за акцию) на общую сумму 786,1 млн руб. Сейчас компания находится в стадии очередного дополнительного размещения акций на сумму 2 млрд рублей. В случае размещения допэмиссии акции в полном объеме уставный капитал компании возрастет почти на 29%.

Между тем, компания практикует проведение взаимоисключающих действий – одновременно с проведением крупных эмиссий акций осуществляет достаточно крупные выплаты дивидендов, что ставит вопрос об отсутствии в обществе базовых принципов управления акционерным капиталом.

По итогам вышедшей отчетности мы внесли изменения в модель в части прогноза уровня дивидендных выплат (наш прогноз – 560 млн руб. или 0,81 копейка на акцию), а также потенциальной реализации эмиссии, что в итоге разнонаправленно повиляло на потенциальную доходность акций. Значение рентабельности собственного капитала мы не приводим по причине отрицательного значения капитала на конец 2018 года.

Изменение ключевых прогнозных показателей ПАО «МРСК Юга» (MRKY) (MRKY), 2018

На данный момент акции компании торгуются с P/E 2019 около 7 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________

 

Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»

 

Комментарии 6

Для того, чтобы оставить комментарий к публикации, а также иметь возможность отвечать на комментарии других пользователей, необходимо

  • Артем Абалов

    Артем Абалов

    Данные по фактическим значениям полезного отпуска сетей берутся из сведений о выполнении ими инвестпрограмм на сайте Госуслуг, обновляемых ежеквартально
  • Подскажите, пожалуйста, откуда данные по полезному отпуску ПАО Россети Юг? В информационном бюллетене на сайт компании значится 6500 кВтч за 1 кв 2023г.
  • Анастасия Таганова

    Анастасия Таганова

    Добрый день. Похоже, что по ошибке текст по МРСК Центра опубликован в ветке МРСК Юга.
    Добрый день! Благодарим Вас за обратную связь! Приносим свои извинения. Ошибка исправлена.
  • Сергей Белый

    Сергей Белый

    Добрый день. Похоже, что по ошибке текст по МРСК Центра опубликован в ветке МРСК Юга.
  • Елена Ланцевич

    Елена Ланцевич

    Здравствуйте, Сергей! Результаты за 9 месяцев по МСФО не стали сюрпризом, подтвердив финансовые данные отчета по РСБУ, опубликованного в конце октября. Стоит иметь ввиду, что 4-ый квартал может легко убить всю прибыль, например, при формировании ряда резервов или путем различного рода списаний. В случае если компании удастся удержать эту прибыль до конца года, то инвесторы могут рассчитывать на дивиденды, которые компания не платила долгое время из-за убытков по итогам года. Однако не стоит забывать и о внушительной долговой нагрузке на балансе компании. Часть заработанной чистой прибыли по итогам года МРСК Юга, вероятно, направит на погашение долга и дивиденды будут значительно ниже ожидаемых инвесторами 50%.
  • сергей  жиглов

    сергей жиглов

    здравствуйте ! как вы оцениваете результаты юга за 9 мес по мсфо прибыль почти в половину капитализации компании почти 1.5 миллиарда ?
Артем Абалов

Артем Абалов

начальник аналитического управления

Раздел «Компания в лицах»