Банк Возрождение (VZRZ, VZRZP)
Финансовый сектор
Итоги 1 кв: консервативность не помогает
Банк Возрождение опубликовал отчетность по итогам 1 кв по МСФО. Показатели в целом вышли хуже наших ожиданий. Процентные доходы выросли на 18% до 4,45 млрд руб. (здесь и далее г/г) за счет роста, прежде всего, розничного кредитного портфеля. Однако процентные расходы росли гораздо быстрее (+40%), достигнув отметки 2,2 млрд руб. Данное обстоятельство было обусловлено ростом ставок как по корпоративным, так и по розничным депозитам. В итоге опережающий рост стоимости фондирования привел к тому, что чистые процентные доходы увеличились на 1,4% г/г, а в квартальном исчислении и вовсе показал достаточно сильное снижение на 8,9%.
Неприятной неожиданностью для нас стала и ситуация с резервами. Банк известен своей "любовью" к большим отчислениям. Доля проблемной задолженности увеличилась по итогам квартала до 10,28% против 9,02% на конец 2012 года. Причиной увеличения объема проблемной задолженности в абсолютном выражении до 16,9 млрд рублей согласно заявлению банка стало обесценение кредитной задолженности одного из крупных корпоративных заемщиков. В итоге отчисление в резервы в отчетном кватрале выросли почти в три раза г/г до 985 млн руб.
Не добавило оптимизма и сокращение чистых комиссионных доходов на 1,7% г/г. (уже и забылось, когда последний раз такое было). Как следствие, C/I ratio по итогам квартала составил 59,9% (58,2% на конец 2012 г.). В итоге чистая прибыль составила 333 млн руб. (-36,7%).
В целом отчетность носит разочаровывающий характер. Уже сейчас можно сказать, что ставка на чрезмерный консерватизм банка в посткризисный период себя не оправдала. Это обстоятельство привело к кардинальному падению ROE (около 10%, что в два раза меньше докризисных цифр). В итоге банк никак не может преодолеть максимумы по чистой прибыли в отличие от своих публичных коллег. Мы продолжаем считать, что банку не помешает обновление бизнес-модели с бОльшим уклоном сторону роста доходных активов в балансе (статья "Денежные средства и краткосрочные активы" устойчиво держится в районе 35-40 млрд руб. при общей валюте баланса 210 млрд руб.). Мы отмечаем, что банк торгуется за половину балансового капитала с P/E 6,3 и на данный момент не входит в число наших приоритетов.
Комментарии 67
Елена Ланцевич
Андрей Ерофеев
Елена Ланцевич
Андрей Зуев
Алексей Астапов
Посетитель
Посетитель
Сергей Трунов
Алексей Астапов
Посетитель
Елена Ланцевич
Георгий Докучаев
Андрей Зуев
Артем Абалов
Георгий Докучаев
Георгий Докучаев
Георгий Докучаев
Алексей Астапов
Георгий Докучаев
Андрей Валухов
Александр Петров
Александр Шадрин
Сергей Белый
Александр Шадрин
В данный момент у ВТБ нет никаких прав/обязанностей по отношению к владельцам привилегированных акций, кроме обязательства выплаты дивидендов по привилегированным акциям Банка Возрождение, также они не могут быть выкуплены по принудительной оферте. Между тем по заявлениям менеджмента ВТБ в 2020 году должна произойти полная консолидация, и Банк Возрождение перестанет существовать, как отдельное юридическое лицо. Мы надеемся, что ВТБ проведет консолидацию Банка Возрождение на достойном корпоративном уровне, то есть мы ждем выставления оферты по префам не хуже ценовых параметров по обыкновенным акциям.
Сергей Белый
Андрей Валухов
Илья Дьячков
Артем Абалов
Сергей Белый
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Николай Николаев
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Алексей Чебкасов
Артем Абалов
Андрей Ерофеев
Артем Абалов
Артем Абалов
Артем Абалов
Лев Кунегин
Алексей Астапов
Константин Дубровин
Александр Шадрин
Николай Николаев
Елена Ланцевич
Сергей Белый
Никита Селенков
Александр Шадрин
Елена Ланцевич
Никита Селенков
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Александр Шадрин
Николай Николаев
С. Г.О.
alex 1273