Банк ВТБ (VTBR)
Финансовый сектор
Итоги 2018 г.: доходы от операций с финансовыми активами и иностранной валютой обеспечили достойный результат
Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2018 год.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 1,03 трлн руб., сократившись на 2,1% на фоне снижения уровня процентных ставок.
Более существенным образом снижение процентных ставок сказалось на процентных расходах банка. Это действие было усилено продолжающимся изменением структуры фондирования: на смену более дорогим инструментам (межбанковским кредитам, субординированным долгам) приходят клиентские депозиты, отличающиеся большей дешевизной. В результате процентные расходы банка сократились на 6,7% до 543 млрд руб.
В итоге чистые процентные доходы выросли на 1,8% до 469 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка снизилась до уровня 3,9%.
Чистые комиссионные доходы сократились на 5,6% до 90 млрд в основном за счет эффекта высокой базы на фоне роста в 17% за 2017 год. Стоит отметить, что в отчетном периоде Банк сумел продемонстрировать увеличение доходов от операций с финансовыми активами (в том числе – с валютой) и страховой деятельности. В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде выросли на 9,3%, составив 667 млрд руб.
Стоимость риска осталась на прошлогоднем уровне 1,6%, отчисления в резервы показали незначительную отрицательную динамику, снизившись до 161 млрд рублей.
Операционные расходы также остались практически на прошлогоднем уровне, составив 260 млрд руб. Банку удалось повысить эффективность затрат, сократив отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов до 40,5% по сравнению с 44% годом ранее. В итоге чистая прибыль выросла более чем на 50% - до 168 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим снижение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 7% до 5,7%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100% (112%).
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) вырос на 16,9% до 11,4 трлн руб. в связи с увеличением объема кредитования физических и юридических лиц на 28,7% и 15,5%.
Средства клиентов за год выросли на 13,8% - до 10,4 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов увеличилось с 106,9% до 109,8%.
По итогам вышедшей отчетности мы несколько понизили прогноз финансовых показателей на текущий год в части корректировки размера чистых процентных и комиссионных доходов в сторону понижения. В итоге потенциальная доходность акций незначительно снизилась.
Также отметим, что в конце сентября ВТБ и Почта России подписали соглашение, по которому Почта Банк перешел в статус совместного предприятия, и теперь отражается по методу долевого участия. Кроме того, в октябре 2018 г. Группа отразила выбытие своей страховой единицы ВТБ Страхование в свете его продажи СОГАЗу и консолидацию банка Возрождение. В отчетности раскрыта цена покупки банка Возрождение – 9,7 млрд рублей за 85% обыкновенных акций и 9,6% «префов», что предполагает оценку по коэффициенту P/BV около 0,5.
В настоящее время акции ВТБ торгуются с P/E 2019 порядка 12 и P/BV 2019 около 1,6 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 64
Андрей Дандерфер
Добрый день! Не могли бы Вы пожалуйста прокомментировать предстоящую дополнительную эмиссию? В тематических ресурсах очень много критических и резко негативных замечаний. Как я понимаю, капитал на акцию у действующих акционеров заметно снизится. Вряд ли это можно будет компенсировать будущей "синергией", о которой говорит менеджмент. Действительно ли выходит так, что ВТБ продолжит решать системно-государственные задачи (ничего плохого в этом не вижу, но как акционер хочу иметь ясность), не смотря на неэффективность? Хотелось бы узнать мнение Арсагеры. Спасибо!
Елена Ланцевич
Добрый день! Для нас эта допэмиссия стала неожиданностью, так как не так давно ВТБ заверял в отсутствии необходимости новых выпусков акций. Самым неприятным моментом этой допэмиссии стал не столько объем, сколько цена размещения, которая существенно ниже балансовой стоимости акций. Возможный эффект от сотрудничества на ближайшие 3-4 года, на наш взгляд, не компенсирует указанные недостатки размещения. Из плюсов можно выделить то, что ВТБ несколько быстрее теперь должен достигнуть рубежа прибыли в 1 трлн руб. нежели мы полагали раньше. Резюмируя, в целом это событие мы расцениваем как умеренно негативное, но потенциальная доходность акций ВТБ остается достаточно высокой, поэтому бумаги продолжают находиться в наших портфелях.
Сергей Щербаков
Добрый день,
Акции ВТБ относительно недавно вошли в состав портфеля фонда акций. В то же время остаётся неясным вопрос с акциями банка разных номиналов. ВТБ исправили, в итоге, этот дисбаланс?
Елена Ланцевич
Добрый день! Этот дисбаланс пока ВТБ не исправили. Мы в своих расчетах используем наихудший сценарий, приводя акции к одному номиналу.
Артем Абалов
Наш сценарий, положенный в основу модели ВТБ, предусматривал начало выплат с 2026 г. по итогам 2025 г. Причина проста – напряженная ситуация с достаточностью собственного капитала. В силу ряда обстоятельств банк решил начать выплаты годом ранее. Наша оценка качества КУ ВТБ совершенно точно претерпит изменения, которые мы представим публике в августе-сентябре в рамках общего обновления КУ по всем компаниям. Что касается допэмиссии, то здесь ситуация пока менее ясная. Но если она будет проведена, это действие также найдет свое отражение в КУ банка. В целом, модель ВТБ поставим на пересмотр после проведения ГОСА, на котором будут приниматься соответствующие решения. В настоящий момент акции ВТБ входят в состав наших портфелей, при этом приобретены они были еще до новостей о планируемых дивидендах
Денис Зинченко
Добрый день. Прокомментируйте, пожалуйста, ситуацию с дивидендами. Почему в прогнозе Арсагеры не было таких цифр? Как эта ситуация повлияет на качество корпоративного управления, особенно если после дивидендов им придётся проводить доп эмиссию?
Спасибо.
Алексей Астапов
Алексей Астапов
Петр Щербаков
Петр Щербаков
Алексей Астапов
Николай Николаев
Елена Ланцевич
Гость
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Алексей Семенов
Андрей Валухов
Гость
Андрей Валухов
Алексей Шемякин
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Александр Николаев
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Сергей Г.
Андрей Беляев
Артем Абалов
Андрей Беляев
Андрей Беляев
Артем Абалов
Андрей Беляев
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Федин
Александр Федин
С. Г.О.
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Павлов
С. Г.О.
Елена Ланцевич
С. Г.О.
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Владимир Пирогов
С. Г.О.