Банк ВТБ (VTBR)
Финансовый сектор
Итоги 2020 г.: провальный год позади
Группа ВТБ опубликовала консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 2020 год.
Процентные доходы в отчетном периоде составили 1 107 млрд руб., сократившись на 4,6% на фоне снижения процентных ставок по выдаваемым кредитам.
Процентные расходы сокращались более стремительными темпами (-21,2%) вследствие опережающего снижения стоимости фондирования.
В итоге чистые процентные доходы увеличились на 20,7% до 532 млрд руб. При этом чистая процентная маржа банка увеличилась на 0,3 п.п. до уровня 3,8%.
Чистые комиссионные доходы увеличились на 12,5% до 137 млрд руб. Существенный рост чистых комиссионных доходов был вызван активным ростом комиссии по операциям с ценными бумагами и операциям на рынках капитала и стабильно увеличивающейся комиссией за распространение страховых продуктов.
Среди прочих статей отметим убыток по переоценке инвестиционной недвижимости в размере 87 млрд руб., а также снижение доходов от операций с финансовыми активами (с 61,8 млрд руб. до 48,3 млрд руб.).
В итоге операционные доходы до создания резервов в отчетном периоде сократились на 1,8%, составив 610 млрд руб.
Стоимость риска в отчетном периоде выросла до 1,9%, как следствие, отчисления в резервы подскочили более чем в два раза до 227 млрд руб.
Отношение расходов к чистым операционным доходам до создания резервов составило 44,3% против 41,6% годом ранее. При этом расходы на содержание персонала и административные расходы выросли на 6,2%, составив 269,9 млрд руб. В итоге чистая прибыль упала на 60,1% до 81 млрд руб.
По линии балансовых показателей отметим увеличение доли неработающих кредитов в совокупном кредитном портфеле за год с 5,0% до 6,1%. Показатель покрытия неработающих кредитов резервами продолжал находиться на уровне выше 100%.
В отчетном периоде объем кредитного портфеля (до вычета резервов под обесценение) увеличился на 13,8% до 12,3 трлн руб. за счет некоторого оживления экономической активности во 2 п/г 2020 г и роста ипотечного кредитования физических лиц благодаря активному участию ВТБ в госпрограмме поддержки ипотеки, запущенной в апреле 2020 года.
Средства клиентов за год выросли на 16,9% до 12,8 трлн руб. В итоге отношение кредитного портфеля к средствам клиентов снизилось с 98,2% до 95,6%.
Вместе с выходом отчетности менеджмент повысил прогноз по чистой прибыли 2021 г. до 250-270 млрд руб. и подтвердил свой план направить на дивиденды 50% чистой прибыли за 2020 г.
По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей банка.
Напомним, что мы не приводим в таблице значение потенциальной доходности его акций. На наш взгляд, текущая структура капитала банка, в рамках которой обращаются привилегированные акции с различным номиналом, существенно затрудняет корректный расчет потенциальной доходности обыкновенных акций и размера дивидендных выплат.
По нашему мнению, рано или поздно привилегированные акции исчезнут в результате конвертации в обыкновенные акции банка или путем заявляемого представителями банка постепенного выкупа. При этом стоит отметить, что план менеджмента по направлению на обратный выкуп порции дивидендной доходности, приходящейся на владельцев префов в рамках регулярных 50-процентных выплат, был отклонен Минфином. Пока ни у ВТБ, ни у Минфина не существует альтернативного сценария по реализации выкупа префов.
Мы планируем возобновить публикацию потенциальной доходности акций Банка ВТБ после прояснения ситуации с будущим привилегированных акций. На данный момент акции ВТБ не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 64
Андрей Дандерфер
Добрый день! Не могли бы Вы пожалуйста прокомментировать предстоящую дополнительную эмиссию? В тематических ресурсах очень много критических и резко негативных замечаний. Как я понимаю, капитал на акцию у действующих акционеров заметно снизится. Вряд ли это можно будет компенсировать будущей "синергией", о которой говорит менеджмент. Действительно ли выходит так, что ВТБ продолжит решать системно-государственные задачи (ничего плохого в этом не вижу, но как акционер хочу иметь ясность), не смотря на неэффективность? Хотелось бы узнать мнение Арсагеры. Спасибо!
Елена Ланцевич
Добрый день! Для нас эта допэмиссия стала неожиданностью, так как не так давно ВТБ заверял в отсутствии необходимости новых выпусков акций. Самым неприятным моментом этой допэмиссии стал не столько объем, сколько цена размещения, которая существенно ниже балансовой стоимости акций. Возможный эффект от сотрудничества на ближайшие 3-4 года, на наш взгляд, не компенсирует указанные недостатки размещения. Из плюсов можно выделить то, что ВТБ несколько быстрее теперь должен достигнуть рубежа прибыли в 1 трлн руб. нежели мы полагали раньше. Резюмируя, в целом это событие мы расцениваем как умеренно негативное, но потенциальная доходность акций ВТБ остается достаточно высокой, поэтому бумаги продолжают находиться в наших портфелях.
Сергей Щербаков
Добрый день,
Акции ВТБ относительно недавно вошли в состав портфеля фонда акций. В то же время остаётся неясным вопрос с акциями банка разных номиналов. ВТБ исправили, в итоге, этот дисбаланс?
Елена Ланцевич
Добрый день! Этот дисбаланс пока ВТБ не исправили. Мы в своих расчетах используем наихудший сценарий, приводя акции к одному номиналу.
Артем Абалов
Наш сценарий, положенный в основу модели ВТБ, предусматривал начало выплат с 2026 г. по итогам 2025 г. Причина проста – напряженная ситуация с достаточностью собственного капитала. В силу ряда обстоятельств банк решил начать выплаты годом ранее. Наша оценка качества КУ ВТБ совершенно точно претерпит изменения, которые мы представим публике в августе-сентябре в рамках общего обновления КУ по всем компаниям. Что касается допэмиссии, то здесь ситуация пока менее ясная. Но если она будет проведена, это действие также найдет свое отражение в КУ банка. В целом, модель ВТБ поставим на пересмотр после проведения ГОСА, на котором будут приниматься соответствующие решения. В настоящий момент акции ВТБ входят в состав наших портфелей, при этом приобретены они были еще до новостей о планируемых дивидендах
Денис Зинченко
Добрый день. Прокомментируйте, пожалуйста, ситуацию с дивидендами. Почему в прогнозе Арсагеры не было таких цифр? Как эта ситуация повлияет на качество корпоративного управления, особенно если после дивидендов им придётся проводить доп эмиссию?
Спасибо.
Алексей Астапов
Алексей Астапов
Петр Щербаков
Петр Щербаков
Алексей Астапов
Николай Николаев
Елена Ланцевич
Гость
Андрей Валухов
Андрей Валухов
Алексей Семенов
Андрей Валухов
Гость
Андрей Валухов
Алексей Шемякин
Андрей Валухов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Артем Абалов
Александр Гавриленко
Александр Николаев
Дмитрий Попов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Дмитрий Попов
Артем Абалов
Сергей Г.
Андрей Беляев
Артем Абалов
Андрей Беляев
Андрей Беляев
Артем Абалов
Андрей Беляев
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Федин
Александр Федин
С. Г.О.
Артем Абалов
Артем Абалов
Александр Павлов
С. Г.О.
Елена Ланцевич
С. Г.О.
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Елена Ланцевич
Дмитрий Попов
Владимир Пирогов
С. Г.О.