ФосАгро (PHOR)
Производство минеральных удобрений
Итоги 1 квартала 2013 года: рост продаж ценой снижения прибыли
Фосагро опубликовало квартальную отчетность по МСФО. Компания показала хорошую динамику на операционном уровне. Компании удалось существенно увеличить объемы производства и продаж удобрений NPS, что компенсировало более низкую выручку от экспорта удобрений МАР, DAP и NPK. Экспортные продажи NPS выросли на 1,629 млрд руб. по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, в то время как выручка от экспорта МАР, DAP и NPK сократилась на 1,432 млрд руб. Снижение объемов продаж произошло в сегменте апатитового и нефелинового концентрата (производство ОАО «Апатит») на 14% и 3% соответственно. Запуск новой установки по производству карбамида объемом 500 тыс. тонн в год во втором полугодии 2012 г. позволил удвоить производственную мощность «ФосАгро» по карбамиду. В результате этого производство и продажи азотных удобрений выросли на 59,7% и 40,2%, соответственно. В итоге, выручка компании за квартал составила 28,9 млрд рублей, увеличившись за год на 12%.
В первом квартале себестоимость реализованной продукции выросла на 29% до 18 649 млн руб., в то время как объем продаж увеличился на 25%. Это привело к увеличению доли себестоимости в выручке до 64,5% с 56% годом ранее. Рост себестоимости обусловлен целым рядом факторов. Во-первых, более высокий объем производства удобрений NPS/NPK, которые имеют высокое содержание азота, привел к увеличению закупок сульфата аммония на 276 млн руб. и росту себестоимости по статье «стоимость материалов и услуг» на 20%. Во-вторых, рост цен на хлористый калий на 16% в отчетном периоде, компенсированный сокращением объема его закупок на 7%, привел к росту расходов на этот вид сырья на 8%. Снижения объема закупок хлористого калия, при росте объема производства NPK на 4,5%, вызвано снижением доля марок NPK с низким содержанием хлористого калия в общей структуре продукции. И третий ключевой фактор роста себестоимости состоит в увеличении затрат на природный газ на 20% в отчетном периоде. Природный газ в первую очередь необходим для производства аммиака. Цена природного газа на кубический метр выросла на 13%, в то время как потребление природного газа увеличилось на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Рост потребления газа во многом обусловлен дополнительным объемом потребления со стороны Метахима, вошедшего в группу «ФосАгро» в конце 2012 года.
Административные и коммерческие расходы также увеличились с темпами, превышающими рост выручки. В случае с административными расходами, опережающий рост здесь вызван преимущественно консолидацией Метахима. Коммерческие же расходы увеличены под влиянием роста объема продаж и тарифа РЖД. В результате, уже на операционном уровне прибыль компании снизилась на 25%.
Финансовые статьи нанесли еще больший удар по прибыли Фосагро. Ключевую роль в изменении знака сальдо финансовых операций сыграло ослабление рубля, выразившееся в убытке от курсовых разниц по итогам квартала в размере 1,029 млрд рублей, в то время как годом ранее компания получила 2,2 млрд рублей прибыли по данной статье. В итоге, квартальная чистая прибыль Фосагро снизилась более чем вдвое до 2,83 млрд рублей.
Важные события произошли также и в области управления акционерным капиталом. Фосагро реализует свою стратегию в части консолидации дочерних компаний Апатит и Фосагро-Череповец. Для принудительного выкупа акций Апатита у миноритарных акционеров компания воспользовалась размещением евробондов объемом 500 млн долл. В результате соотношение чистого долга и EBITDA повысилось с 0,77 на конец 2012 года до 1. Во второй половине апреля Фосагро в ходе допэмиссии привлекло 210 млн долл., что позволило снизить соотношение чистого долга и EBITDA до 0,75.
По итогам вышедшей отчетности мы понизили свой прогноз финансовых показателей Фосагро. В результате коэффициент P/E на 2013 год составил около 10, что существенно превышает оценку российского фондового рынка. На данный момент среди акций второго эшелона мы видим более привлекательные инвестиционные возможности.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 13
Артем Абалов
Владимир Михалкин
Елена Ланцевич
Алла Кочина
Александр Шадрин
Александр Шадрин
Андрей Гунт
сергей жиглов
Александр Шадрин
Дмитрий Святенюк
Андрей Валухов
Алексей Шемякин
Воронноров