Инарктика, бывш. Русская Аквакультура (AQUA)
Потребительский сектор
Итоги 2012 г.: доплыть бы до берега
Группа компаний Русское море опубликовала отчетность за 2012 г. по МСФО и операционные показатели за 1-й кв. 2013 г. Выручка компании выросла на 2,8% по сравнению с 2011 годом и составила 16 млрд руб. (+2,8% г/г), не дотянув до нашего прогноза. Положительный эффект от роста объемов реализации рыбы был нивелирован распродажами запасов с низкой маржинальностью, следствием чего стало падение валовой рентабельности по направлению дистрибуции охлажденной и свежемороженой рыбы с 11,1% до 9,7%. Отдельно отметим падение валовой маржи сегмента аквакультуры до 4,9% по сравнению с 25,6% в 2011 году. Сокращение этого показателя связано с серьезным падением цен на красную рыбу, вызванным снижением рыночных цен на норвежские лосось и форель в 2012 году.
Ситуация с расходами в целом оставалась достаточно неплохой, а вот расходы на выплату процентов увеличились со 149,2 миллионов рублей в 2011 году до 224 миллионов рублей в 2012 году, что обусловлено увеличением объема задолженности, ростом в первом полугодии 2012 года ставки MosPrime и повышением стоимости кредитов, предоставленных Банком ВТБ. Увеличение долговой нагрузки связано, главным образом, с ростом объема привлекаемых денежных средств на финансирование инвестиционной стадии проекта аквакультуры. При этом средняя процентная ставка по краткосрочным кредитам и займам выросла с 9,4% до 11,79%. Рост процентной ставки связан с привлечением инвестиционных кредитов на развитие направления аквакультуры, процентная ставка по которым выше ставки по кредитам, предоставляемым под оборотные средства. Положительные курсовые разницы в размере 82,9 млн руб. не смогли позволить компании выйти в положительную зону по прибыли: чистый убыток по итогам года составил чуть более 100 млн руб.
Картина продолжает оставаться, увы, безрадостной, хотя компания пытается предпринимать усилия для исправления ситуации (в частности, продан завод по производству готовой продукции). Меняются руководители компании, проводится реструктуризация активов, однако принципиально ситуация остается прежней: текущая бизнес-модель не позволяет акционерам рассчитывать на существенную прибыль. Сегмент аквакультуры, на который возлагается немало надежд, пока еще слишком мал, чтобы вносить существенный вклад в консолидированные результаты компании, хотя, на наш взгляд, у него хорошее будущее. Мы по-прежнему считаем, что для акционеров существует два пути максимизации стоимости: "накачка" компании средствами через допэмиссию для сокращения долгового бремени и новых приобретений в сегменте тралового флота, либо формирование сильного рыболовецкого ядра за пределами контура эмитента и последующее присоединение к нему Русского моря. Также мы отмечаем, что, будучи монопроизводителем, компания была, есть и будет достаточно сильно зависима от маржинальности рыбного рынка. На данный момент акции Русского моря не входят в число наших приоритетов: во втором эшелоне в целом и в потребительском сегменте в частности мы видим более интересные инвестиционные возможности.
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
Комментарии 25
Алексей Астапов
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Антон Лауфер
Елена Ланцевич
Ale Khle
Ale Khle
Александр Шадрин
Александр Петров
Елена Ланцевич
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов
сергей кириллов
Андрей Валухов
сергей кириллов