Итоги 1 п/г 2026 г.: масштабирование регионального бизнеса и рост сопоставимой прибыли

ПАО «Глоракс» опубликовала консолидированную отчетность по МСФО по итогам 1 п/г 2026 г.

Объем заключенных договоров практически не изменился, составив до 109,9 тыс. кв. м. В денежном выражении продажи недвижимости выросли на 4,1%, до 22,9 млрд руб. Средняя цена квадратного метра квартир и апартаментов составила 211,0 тыс. руб., практически не изменившись год к году на фоне увеличения доли более дешевых региональных проектов в структуре продаж. Доля сделок с использованием ипотечных средств увеличилась с 69,0% до 71,0%, а доля региональных проектов в объеме продаж составила 63,0%. Одновременно доля рассрочек сократилась вдвое, до 7,0%, что способствует более быстрому наполнению счетов эскроу.

Совокупная выручка Глоракса выросла на 44,6%, до 27,0 млрд руб. Основным фактором роста стало масштабирование регионального бизнеса: доля региональных проектов в выручке увеличилась с 22,0% до 59,0%. В частности, заметный вклад обеспечили проекты в Казани и Нижнем Новгороде. Валовая прибыль увеличилась на 28,2%, до 9,8 млрд руб., однако валовая рентабельность снизилась с 40,8% до 36,2%, при этом динамика существенно различалась по сегментам. В региональных проектах указанный показатель вырос с 44,2% до 51,6%, тогда как в столичных городах - сократился с 39,8% до 14,2%.

Коммерческие и управленческие расходы увеличились сопоставимыми с выручкой темпами, в результате их совокупная доля в выручке осталась в районе 12%. Операционная прибыль при этом сократилась на 3,8%, до 6,5 млрд руб. Однако годом ранее в ее состав входил разовый доход в размере 1,46 млрд руб. от выгодного приобретения ГК «ЖилКапИнвест». Без учета данного эффекта операционная прибыль увеличилась на 22,9%.

В блоке финансовых статей отметим рост отрицательного сальдо финансовых доходов и расходов на 15,2%, до 4,4 млрд руб. При этом процентные расходы по финансовым обязательствам практически не изменились и составили 3,1 млрд руб. Снижение ключевой ставки и средней стоимости кредитного портфеля компенсировало рост долговой базы. Рост совокупных финансовых расходов был связан главным образом с возросшим бухгалтерским эффектом от дисконтирования платежей по договорам с покупателями.

Финансовые доходы выросли на 72,2%, с 0,8 до 1,4 млрд руб., преимущественно за счет процентных доходов по финансовым активам и разового эффекта от первоначального признания дисконта, на которые в совокупности пришлось около 1,3 млрд руб. Доходы по депозитам и остаткам денежных средств, напротив, сократились на 34,8%, до 63 млн руб., на фоне снижения ставок и денежных остатков.

В итоге чистая прибыль сократилась на 31,6%, до 1,6 млрд руб. Однако без учета эффекта от выгодного приобретения «ЖилКапИнвест» сопоставимая чистая прибыль, по расчетам компании, выросла на 29%, с 1,2 до 1,6 млрд руб.

Общий долг компании вырос год к году на 18,5%, до 81,4 млрд руб. Относительно конца прошлого года чистый долг увеличился с 39,3 до 43,5 млрд руб., а отношение чистого долга к EBITDA — с 2,8 до 2,93. Рост долговой нагрузки был связан в том числе со снижением объема средств на эскроу-счетах, в результате чего покрытие проектного финансирования сократилось с 87% до 78%.

После отчетной даты компания объявила о планах провести внутреннюю реорганизацию, присоединив к ПАО «Глоракс» 100%-ную дочернюю компанию «СЗ «НТВО», а также внеся доли ряда других дочерних обществ в имущество «Глоракс Управление Активами». Периметр консолидации Группы при этом не изменится. Акционеры, имевшие право участвовать во внеочередном собрании по состоянию на 31 августа и проголосовавшие против реорганизации и ряда крупных сделок либо не принявшие участия в голосовании, смогут предъявить акции к выкупу по цене 44,57 руб. за бумагу.

По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, ограничившись небольшими корректировками операционных и финансовых показателей. В результате потенциальная доходность акций компании практически не изменилась.

В настоящий момент акции Глоракса торгуются исходя из P/BV скорр. 2026 около 0,4 и входят в состав наших диверсифицированных портфелей акций «второго эшелона».

___________________________________________