Итоги 1 п/г 2025 г.: рост выручки оправдывает ожидания

ПАО «Группа Промомед» раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 п/г 2025 г.

В отчетном периоде выручка компании выросла на 81,9% и достигла 13,0 млрд руб. Данный темп роста соответствует установленному компанией целевому значению на 2025 год. Темпы роста выручки опередили рост фармацевтического рынка, который, по данным базы IQVIA, составил в денежном выражении около 14,9%.

Главными факторами такой динамики выручки стали рост релевантных рынков препаратов, вывод в продажу новых препаратов в сегментах эндокринологии и онкологии, а также существенный рост продаж стимулятора репарации тканей Амбене Био (в 16 раз) и антикоагулянта Ривароксабан (в 3 раза).

Существенный рост продаж по сравнению с релевантными рынками в разрезе терапевтических областей продемонстрировали: эндокринология (+118%), онкология (+188%) и другие препараты базового портфеля (5%).

Операционные расходы, в свою очередь, выросли на 69,1% до 9,5 млрд руб. Данное изменение обусловлено сохранением средней себестоимости за единицу продукции, незначительным снижением доли коммерческих и административных расходов, а также изменением набора препаратов в актуальной корзине продаж по сравнению с 1 полугодием 2024 года.

Коммерческие расходы в абсолютном выражении выросли на 65,8% до 2,6 млрд руб. в основном за счет роста расходов на рекламу и маркетинг, а также увеличения расходов на заработную плату и социальные отчисления.

Общехозяйственные и административные расходы в абсолютном выражении увеличились на 72,9% до 1,8 млрд руб. в основном из-за роста расходов на заработную плату и социальные отчисления, а также амортизации нематериальных активов и основных средств.

Как следствие, операционная прибыль выросла более чем в 2 раза и составила 3,5 млрд руб.

Финансовые расходы компании увеличились более чем вдвое и составили 2,2 млрд руб. Рост процентных расходов обусловлен увеличением кредитного портфеля, в связи с продолжающимися инвестициями в R&D, а также повышением ключевой ставки Банка России. С учетом возросших финансовых доходов и положительной курсовой переоценки, сальдо финансовых статей оказалось отрицательным и составило 1,5 млрд руб.

В итоге чистая прибыль показала рост более чем в 63 раза и составила 1,4 млрд руб. Такой рост вызван эффектом низкой базы 1 полугодия 2024 года, в связи с разовыми расходами на проведение IPO и резервами по налогу на прибыль в отношении ранее признанных расходов (скорректированный на разовые расходы показатель чистой прибыли за 1 полугодия 2024 года составил 690 млн руб.).

Стоит также отметить снижение показателя Чистый долг/EBITDA до 2х по сравнению с 2,5х на конец 1 полугодия 2024 года. Таким образом, согласно дивидендной политике, компания может направить 15% скорректированной чистой прибыли по итогам 2025г. на дивиденды. Хотя по итогам 2024 года, не смотря на коэффициент 2,1х, дивиденды выплачены не были. Обоснованием послужила необходимость интенсивного инвестирования в разработку и вывод на рынок собственной инновационной продукции. В связи с этим мы консервативно заложили первые дивидендные выплаты по итогам 2026 года.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз по чистой прибыли компании на всем прогнозном окне, отразив более высокие ожидаемые темпы роста выручки от  линейки инновационных препаратов. В итоге потенциальная доходность акций компании возросла.

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2025 около 11 и P/BV около 3,3 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________