Тел. (812) 313-05-30
194021, Санкт-Петербург, ул. Шателена, дом 26А БЦ "Ренессанс", 8-й этаж.
Эл. почта: arsagera@arsagera.ru
Сельскохозяйственный холдинг ROS AGRO PLC представил отчетность по МСФО за 2020 год.
Общая выручка компании выросла на 15,1% до 159,0 млрд руб.
Выручка сегмента «Сахар» сократилась на 9,9%, составив 28,1 млрд руб. вследствие уменьшения объемов продаж на 20,5%. Частично указанное снижение было компенсировано ростом цен реализации (+7,3%) по причине повышенного спроса в условиях более низкого урожая сахарной свеклы в 2020 г. и пандемии COVID-19.
Себестоимость реализованной продукции данного сегмента сократилась на 18,0% в связи с существенным снижением закупочных цен на сахарную свеклу, а также запуском второй линии дешугаризации, приведшей к росту производства высокорентабельного сахара из мелассы. В результате операционная прибыль увеличилась на две трети, составив 4,1 млрд руб.
В сегменте «Мясо» выручка выросла на 25,6% до 32,4 млрд руб., что было вызвано увеличением объемов реализации продукции (+23,3%) и частично нивелировано падением средней цены (-1,0%) из-за усиления конкуренции на отечественном рынке свинины. Увеличение объемов производства свинины произошло в основном за счет запуска третьей очереди на производственной площадке «Тамбовский бекон» в 3 кв. 2019 г.
Рост себестоимости реализованной продукции на 21,6% был обусловлен увеличением объемов поголовья свиней, переданных на переработку мяса. Помимо этого, в отчетном периоде сегмент отразил прочий доход в размере 654 млн руб., связанный с запуском зернового элеватора в Приморье, а также с возмещением части расходов на страхование животных по государственной программе. В результате операционная прибыль сегмента выросла на 59,4% до 2,3 млрд руб.
Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» выросла почти на треть до 34,3 млрд руб. на фоне существенного роста цен реализации ключевых сельскохозяйственных культур, частично компенсированного падением объемов продаж на 21,4%. Помимо этого компания отразила прибыль от переоценки биологических активов в размере 3,6 млрд руб., главным образом, представляющую собой реализацию дохода от переоценки урожая предыдущего года, проданного в отчетном периоде. В итоге сегмент показал операционную прибыль в размере 15,6 млрд руб. (более чем десятикратное увеличение к предыдущему периоду).
Рост выручки сегмента «Масло и жиры» на 22,1% связан с увеличением мощностей, арендованных у «Солнечных продуктов» (SolPro), начиная с 3 кв. 2019 г. Дополнительная маржа была получена от роста цен по большинству выпускаемой продукции сегмента. В итоге операционная прибыль возросла более чем в 3 раза до 8,2 млрд руб.
Выручка от продажи молочных продуктов снизилась на 2,2% до 3,8 млрд руб. вследствие уменьшения объемов реализации, смещения объемов продаж с сыров (более дорогой продукт) на сырные продукты, а также в результате существенного снижения цен на молочные жиры, обусловленного переизбытком предложений на рынке. На фоне увеличения административных расходов, связанных с расширением штатов, сегмент отразил операционный убыток 292 млн руб.
В итоге консолидированная операционная прибыль компании составила 23,8 млрд руб.
В отчетном периоде компания показала чистые финансовые доходы в размере 500 млн руб. против чистых финансовых доходов в размере 1,5 млрд руб., полученных годом ранее. Такой результат объясняется получением в отчетном периоде отрицательных курсовых разниц.
В результате чистая прибыль компании составила 24,4 млрд руб., увеличившись в 2,4 раза.
По итогам вышедшей отчетности мы не стали вносить существенных изменений в модель компании, приняв к сведению рекомендацию совета директоров по выплате финальных дивидендов за 2020 год. В результате потенциальная доходность акций компании несколько возросла.
На данный момент расписки Русагро торгуются с P/E 2021 около 5,5 и P/BV порядка 0,9 и входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании»
|
Антон, 21 октября 2022 в 11:42
Еще раз здравствуйте! Спасибо за вопрос! Вы правильно отметили о том, что прогнозы по перечисленным эмитентам не менялись, о чем написано в посте ГК РУСАГРО от 10 августа 2022 года. В части Русской Аквакультуры и Акрона прогнозы не претерпели изменений во 2-м и 3-м кварталах во многом по причине отсутствия публикуемых финансовых отчетностей у этих компаний.
Таганова Анастасия, 21 октября 2022 в 12:22
Антон, 21 октября 2022 в 11:42
Добрый день. Просмотрел выложенные расчеты агрегированных доходностей за 3 кв. по нескольким эмитентам, и все они совпадают с 2-м кв. Прогнозы не менялись, или это какая-то ошибка? Спасибо.
, 9 октября 2022 в 23:23
Эти бумаги продолжают входить в список ваших приоритетов несмотря на "иностранную" прописку? По некоторым другим вы говорить, что будете рассматривать только после решения проблем с регистрацией. А тут получается "особый" случай? Неужели перспективы перевешивают?
Такие проблемы действительно возможны. Их решение, на наш взгляд, лежит в конвертации расписок в акции и их последующем листинге на российских биржах. В этом отношении Центральный банк уже предпринимает определенные действия. Более подробно на эту тему - https://www.interfax.ru/business/826607
Здравствуйте! В свете последних событий получат ли рекомендованные СД дивиденды держатели ГДР из России. Могут ли быть проблемы с перечислением средств банком-кастодианом The Bank of New York Mellon? Спасибо!
Относительное влияние таких транзакционных издержек на стоимость владения расписками РосАгро примерно в 10 раз ниже, чем у Эталона: при одинаковых расходах на одну расписку абсолютная цена расписки РусАгро примерно в 10 раз выше, чем у Эталона. Помимо этого, сам механизм списания издержек удобнее для паевых фондов у РосАгро: они списываются при выплате дивидендов.
Здравствуйте.В состав ваших фондов входят расписки РусАгро,которые по итогам второго квартала имели потенциальную доходность 44%, в тоже время расписки Эталон с потенциальной доходностью 57% вы не приобретаете по причине высоких издержек.По Русагро нет таких издержек или в чем причина?
В своих моделях мы не закладываем сколько-нибудь существенного роста цен на такие продукты как сахар или подсолнечное масло. Мы считаем, что возможная стагнация цен реализации на социальные продукты будет компенсирована увеличением мощностей компании, а также сокращением удельных издержек. При этом чистую прибыль на ближайшие годы мы видим в районе 20 млрд руб., т.е. не выше, чем в 2020 г. Точнее сможем выразить свое мнение после выхода отчетности за первый квартал текущего года
Добрый день, вышла статья о продлении заморозки цен https://www.finanz.ru/novosti/lichnyye-finansy/rossiya-ugodila-v-lovushku-sssr-pravitelstvo-prodlevaet-zamorozku-cen-na-sakhar-i-maslo-1030233507 Вы сейчас переоцените потенциальную доходность или только после выхода отчета? и по вашему мнению какое воздействие это окажет на компанию?
Трудно с Вами не согласиться, Сергей. Формулировку поправили, спасибо!
Добрый день. "Выручка дивизиона «Сельское хозяйство» выросла почти на треть до 34,3 млрд руб. в результате падения объемов продаж на 21,4%, что во многом было компенсировано ростом цен реализации ключевых сельскохозяйственных культур." На мой взгляд предложение составлено неудачно.
Мы не закладываем в модель серьезного роста цен на сахар и подсолнечное масло относительно текущих уровней. По этой причине мы не прогнозируем серьезного изменения потенциальной доходности акций компании
Здравствуйте. как считаете какое влияние может оказать предельные цены на компанию, а также риск картеля по сахару. насколько снизят они потенциальную доходность?