Итоги 1 кв. 2024 г.: сезонность не должна помешать амбициозным планам

Группа Позитив раскрыла консолидированную финансовую отчетность по МСФО за 1 кв. 2024 г.

В отчетном периоде консолидированная выручка компании показала рост на 41,7%, составив 2,2 млрд руб. В разрезе отдельных направлений отметим рост доходов от продажи лицензий и ПО до 1,7 млрд руб. (+39,7%), а также доходы от услуг в области информационной безопасности, увеличившиеся до 412 млн руб. (+75,7%). Прочая выручка сократилась почти на треть до 777 млн руб.

Операционные расходы увеличились на 81,3% до 3,7 млрд руб., главным образом, на фоне почти двукратного увеличения маркетинговых и коммерческих расходов, обусловленного расширением штата сотрудников и запуском новых продуктов. В результате компания отразила операционный убыток в размере 1,5 млрд руб., что в 3 раза выше чем год назад.

Отметим, что для бизнеса компании характерна ярко выраженная сезонность: исторически на четвертый квартал приходится около 60—65% отгрузок. При этом расходы компании распределяются более равномерно по всему году. По сообщению компании, результаты отчетного периода демонстрируют увеличение доходных показателей: рост объема отгрузок составил 49%, в то время как валовая прибыль отгрузок увеличилась на 52%, до 1,79 млрд рублей.

В блоке финансовых статей отметим снижение процентных расходов с 50,6 млн руб. до 11,1 млн руб., на фоне их капитализации, в то время как  процентные доходы сократились со 102,7 млн руб. до 89,4 млн руб.  При этом корпоративный долг сократился с 4,7 млрд руб. до 4,1 млрд руб. Объем свободных денежных средств увеличился с 7,5 млрд руб. до 10,3 млрд руб.

В итоге чистый убыток Группы Позитив составил 1,5 млрд руб.

В 2024 году компания ставит перед собой цель по дальнейшему увеличению отгрузок до 40-50 млрд руб., а в 2025 до 70-100 млрд руб. Таким амбициозным планам будут способствовать как ожидаемый кратный рост рынка кибербезопасности в России, так и массовый уход зарубежных компаний разработчиков с отечественного рынка. Помимо всего прочего, многие российские компании по требованию регулятора должны будут полностью перейти на российский софт до 1 января 2025 года.

По итогам вышедшей отчетности мы повысили прогноз финансовых показателей компании на фоне ожиданий высоких темпов роста рынка кибербезопасности в России. В итоге потенциальная доходность акций Группы Позитив возросла.

В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/BV 2024 в районе 6,0 и не входят в число наших приоритетов.

___________________________________________