МКПАО Хэдхантер, (HEAD)
Потребительский сектор
Итоги 9 мес. 2024 г.: огромные дивидендные выплаты после редомициляции
Компания Хэдхантер раскрыла консолидированную финансовую отчетность за 9 мес. 2024 г.
Общая выручка увеличилась на 39,3% до 29,2 млрд руб. на фоне роста средней выручки с одного пользователя (ARPC) во всех клиентских сегментах на 29,8% до 52,0 тыс. руб., обусловленного повышенным спросом на кандидатов, а также количества всех типов платящих клиентов (+7,3%).
Операционные расходы выросли на 37,8% до 13,7 млрд руб. Доля расходов в выручке (за вычетом амортизации) изменилась незначительно (43,8% против 43,4% в прошлом году). Расходы на персонал выросли на 1,6 млрд руб. (+32,3%), что связано, прежде всего, с ростом численности персонала и индексацией заработной платы сотрудников. Указанные факторы были частично компенсированы снижением расходов по социальным взносам в результате применения льготной ставки для ИТ-компаний 7,6% с 1 января 2024 года. В итоге, несмотря на увеличение в абсолютной величине, доля расходов на персонал в процентном соотношении сократилась и составила 22,9% (против 24,1% в прошлом году). Маркетинговые расходы возросли с 10,8% до 12,5%, что связано с ростом расходов сегмента «Россия», а также с разным распределением расходов на маркетинг внутри года.
В результате операционная прибыль компании выросла на 40,7%, составив 15,5 млрд руб.
Чистые финансовые доходы составили 1,8 млрд руб. против 1,6 млрд руб. годом ранее. Подобная динамика была обусловлена более высоким финансовыми доходами в размере 1,6 млрд руб. (467,5 млн руб. в прошлом году) из-за роста остатков денежных средств, размещенных на депозитах, и процентных ставок по ним, а также сокращением процентных расходов до 382 млн руб. (-20,4%) на фоне снижения долга.
Расходы по налогу на прибыль снизились до 404 млн руб. против 3 193 млн руб. на фоне сокращения эффективной налоговой ставки с 25,4% до 2,3% в связи с применением льготной ставки для ИТ-компаний 0% с 1 января 2024 года. Напомним, что с 1 января 2025 года по 31 декабря 2030 года будет действовать льготная ставка для ИТ-компаний в размере 5%.
В итоге чистая прибыль компании выросла более чем на треть до 12,5 млрд руб. Показатель скорректированной чистой прибыли вырос на 95,3%, составив 17,8 млрд руб.
Среди прочих моментов отметим рост остатков свободных денежных средствах на счетах компании: с начала года они выросли с 22,6 млрд руб. до 36,2 млрд руб., что объясняется не только хорошей прибылью, но и действовавшим мораторием на распределение средств среди акционеров.
По линии корпоративных новостей отметим, что 26 сентября стартовали торги на Московской Бирже акциями новой головной структуры Группы – МКПАО «Хэдхантер». Сразу после завершения ключевого этапа корпоративной реорганизации Совет директоров компании принял решение рекомендовать общему собранию акционеров одобрить выплату дивидендов в размере 907 руб. на одну акцию, что фактически означает распределение прибыли за период 2021–2024 гг.
По итогам вышедшей отчетности мы существенно повысили прогноз по прибыли компании на текущий и будущие годы, отражая сильные тенденции в сегменте подбора трудовых ресурсов. Помимо этого мы скорректировали линейку ожидаемых дивидендных выплат и собственного капитала, а также изменили оценку качества КУ компании. Существенный рост потенциальной доходности акций, среди прочего, обусловлен изменением срока выхода на Биссектрису Арсагеры.
В настоящий момент акции компании торгуются исходя из P/E 2024 около 7,5 и не входят в число наших приоритетов.
___________________________________________
|
|
Подробнее о выборе акций, расчете потенциальной доходности и принципах формирования и управления портфелем читайте в книге «Заметки в инвестировании» Полный видеокурс лекций об инвестировании в свободном доступе по ссылке. Отследить выход новых постов можно в Телеграм-канале по ссылке.
|
-
Посмотреть прогноз финансовых показателей
Вы можете ознакомиться с таблицей аналитических прогнозов и историей их изменений.
-
Качество корпоративного управления
Вы можете ознакомиться с таблицей, отражающей оценку качества корпоративного управления эмитента
Комментарии 7
Артем Абалов
Мы тоже полагаем, что после конвертации на владельцев бывших АДР распространяются общие правила востребования неполученных дивидендов, хотя недружественным инвесторам их сейчас фактически не получить. Для уточнения этих деталей имело бы смысл направить запрос самому эмитенту.
Теперь касательно второй части вопроса. Согласно примечаниям к отчетности по МСФО Хэдхантера неконтролирующая доля участия оценивается как пропорциональная часть идентифицируемых чистых активов с учетом корректировок по программам долгосрочной мотивации. В отчетности по МСФО за 2024 г. в разделе 18f приводится достаточно наглядный расчет неконтролирующей доли, из которого видно, что даже на фоне снижения доли участия с 32,6% до 14,3% величина неконтролирующей доли выросла с 6,0 млрд руб. до 6,4 млрд руб. вследствие увеличения чистых активов МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ». Иными словами, значения по данной строке баланса является производным от двух разнонаправленных по динамике показателей: постепенно сокращающейся доли в процентах и увеличивающихся чистых активов компании
Филя Любопытный
Спасибо за подробные ответы!
Артем Абалов
Столь значительная сумма по строке «неконтролирующая доля участия» в составе баланса компании образовалась вследствие того, что часть акционеров HeadHunter Group PLC не стали обменивать ценные бумаги иностранной компании на акции вновь образованного МКАО «Хэдхантер». В результате российская компания на конец 2023 г. признала в отчетности неконтролирующую долю участия в 32,61% акционерного капитала. В последней версии полнотекстовой отчетности МСФО за 1 п/г 2025 г. эта доля оценивается в 14,29%.
Согласно условиям редомициляции с момента государственной регистрации МКАО в РФ акции МКАО, учитываемые на лицевом счете депозитарных программ, не предоставляют права голоса на собраниях акционеров МКАО, не учитываются при подсчете голосов и по ним не выплачиваются дивиденды. Таким образом, держатели АДР, которые не конвертировали АДР в акции МКАО, не могут осуществлять свои корпоративные права.
После конвертации АДР в акции МКАО невыплаченные дивиденды могут быть истребованы держателями АДР в порядке, установленном Федеральным законом от 26 декабря 1995 года N 208-ФЗ "Об акционерных обществах" для невостребованных дивидендов.
Источник: Q&A: Конвертация АДР HeadHunter Group PLC в акции МКАО «Хэдхантер Груп ПИЭЛСИ». Документ размещен на сайте эмитента.
Помимо этого, Хэдхантер отражает по данной строке доли сторонних акционеров в региональных и профильных сервисах, приобретенных в последние годы. Однако эти суммы весьма скромны по сравнению с той, что образовалась при редомициляции. Так, по итогам 1 п/г 2025 г. из общей суммы 8,0 млрд руб. на эти случаи пришлось лишь 270,7 млн руб.
В целом можно сказать, что судьба этих средств во многом будет определяться общими правилами взаимоотношений с инвесторами из недружественных стран. На наш взгляд, для компании, ежегодно генерирующей прибыль 15–20 млрд руб., потенциальное урегулирование вопросов с иностранными инвесторами не должны стать серьезной проблемой.
Филя Любопытный
Я, наверное, ошибочно полагал, что владельцы АДР после их конвертации имеют право на получение дивидендов за три предыдущих года.
Подскажите, пожалуйста, за счет чего неконтролирующая доля ежеквартально растет? Ведь количество АДР может только падать по мере их конвертации?
Филя Любопытный
Здравствуйте!
В отчете Хэдхантера значатся неконтролирующие доли в размере 9.36 млрд рублей в составе капитала. Правильно ли я понимаю, что эта сумма образовалась в качестве нераспределенной прибыли в счет АДР, которые пока не сконвертировались в акции МКПАО Хедхантер? Соответственно, за счет замороженных АДР на дивиденды компания распределяет среди акционеров разницу между 460 руб. в год при разводненной прибыли 340 руб. на акцию, и если владельцы АДР получат возможность в итоге получить свою долю, то придется эти 9.36 млрд рублей откуда-то компании доставать, чтобы расплатиться?
Вот и сейчас компания планирует выплату 10.4 млрд рублей по 233 руб. на акцию. Учитывая, что до редомициляции значилось 50.6 млн акций, а 10.4 млрд руб. разделить на 233 = 44,63 млн акций, участвующих в распределении дивидендов, получается, что почти 6 млн акций ждут своего часа?
Наверняка, я что-то здесь напутал, поэтому просьба аналитиккам растолковать обывателям, как обстоят дела на самом деле
Артем Абалов
Насколько нам известно, таких планов у компании пока нет. Во всяком случае, в открытых источниках отсутствуют заявления или официальные сообщения компании о подобных намерениях
Филя Любопытный
Здравствуйте! Есть ли вероятность того, что в акциях компании может произойти принудительный выкуп с последующим делистингом?